营收增35%净利反降40% 天元宠物陷“增收不增利”困局

杭州天元宠物用品股份有限公司（301335.SZ，以下简称“天元宠物”）近日发布2024年报，全年营收为27.64亿元，同比上涨35.69%；归母净利润为4596万元，同比下滑40.13%；综合毛利率为15.96%，其中宠物用品毛利率同比下降1.41个百分点至20.95%，宠物食品毛利率同比增加0.85个百分点至9.64%；经营性现金流净额为1.77亿元，同比上涨987%。

从营收全年数据来看，天元宠物毛利率承压，高增长的宠物食品业务盈利能力不足，但现金流的暴涨则体现天元宠物运营质量的改善。随着宠物食品业务70.80%的高增速推动着该业务年营收贡献率达42.55%，该业务成为天元宠物的第二增长极。此外，天元宠物2024年食品收入占比提升8.75个百分点，但毛利贡献仅4.1个百分点。

随着国内宠物食品业务崛起，2024年天元宠物境内收入同比提升13.05个百分点，营收贡献占比达51.8%，境外收入占比则为48.2%。但天元宠物境外业务仍值得关注，首先，其境外客户包括Walmart、Petco等巨头，其次，2024年天元宠物再强化境外店供应链管理能力、增加海外产能、提升美国仓库使用率等方面下功夫，并取得了不错的成效。此外，天元宠物的数字化与中台建设动作不断，包括收购“它品”B2B平台资产整合线下渠道、参股淘通科技，补强电商运营能力，并上线百胜E3+系统，整合线上线下渠道，实现全渠道库存共享。

结合过往业务表现来看，天元宠物自上市以来年营收便一直在稳步增长，毛利率更是呈上升趋势。但其净利润和扣非净利润却连年下降，跌幅较大。2024年，天元宠物的亏损原因包括美国子公司亏损、1109万元股份支付费用、存货减值3123万元，以及成本高企这一固有痛点。