Connect with us

GPLP犀牛财经

费逸的投资之法:专注长期赛道,赢下该赢之战

最新报道

费逸的投资之法:专注长期赛道,赢下该赢之战

错过顺周期的列车,费逸到底是怎么想的?

作者:夏天

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

《孙子兵法》讲到:赢该赢的战,才是常胜之本。

广发聚瑞混合基金经理费逸2010年入行,做过三年周期行业研究员。去年7月以来,顺周期行业补涨,基金行业频频出现“风格转换”的讨论,费逸在路演时经常被问的一个问题就是:“周期股能买吗?”

在大家的印象中,在顺周期的风口上,周期研究员出身的费逸,理应能把握住这波机会。但随着2020年基金四季报的披露,费逸“不做行业轮动”的风格再一次得到印证。广发聚瑞2020年四季报显示,前五大行业是电子、家用电器、食品饮料、医药生物、化工,前十大重仓股中并没有周期股。

错过顺周期的列车,费逸到底是怎么想的?

周期股的上涨属于“估值修复”

拥有十年从业经验的费逸,曾看过三年多周期行业。不过,早在2013年,他就判断,伴随着经济步入转型阶段,属于周期的黄金时代已成为了过去。因而,在2017年走上投资岗位后,费逸就先做了减法,将精力集中在制造业升级和消费升级两大主线。

对于去年下半年以来的顺周期行情,费逸将其定义为“阶段性的估值修复行情”,背后的驱动力主要来自两方面。

一方面是相对的估值优势。“周期行业在2019年到2020年上半年的这波行情中,股价一直处于底部,很多上游资源品的估值甚至跌破净资产,包括银行等强周期板块具有比较明显的估值优势,这是周期股价启动前的一个重要特点。”费逸说。

另一方面是来自企业盈利的改善。随着新冠疫情得到控制,全球经济从去年下半年开始处于复苏过程中,跟经济相关性较高的顺周期行业盈利改善比较明显,因而获得了资金的关注。

“我将这波顺周期的上涨定义为估值修复行情。”费逸说,复盘全球资本市场的历史,美股很早就有“捡烟头”的策略,就是当价格跌到很低的时候会有一定幅度的反弹,这里面不排除有一些优秀的公司具备周期成长的机会,还能走得更远一点。但大部分公司只是价格波动的机会,当估值修复到位,没有成长的优势,行情基本也就告一段落。

“如果没有长期的成长性作为支撑,行业风格轮动、周期估值修复都属于短期的市场机会,我的想法是错过这样的机会没关系,但对于自己专注的行业,机会则一定要把握住,这就够了。”费逸说。

关于做市场风格轮动的胜率,费逸以生活场景为例打了一个比方:“假设某个行业是一盆水,如果始终把手浸在这盆水里,它只要稍微有一点变化,就能感受到行业景气是向上还是向下。但如果自己的手一会儿插在这个盆里,一会儿插在那盆水里,就很难敏锐地感觉到水温到底是高还是低。”

专注于长期有空间的赛道,赢该赢的战,在费逸看来,这才是投资的长远之道。

持续深耕 聚焦两条长期主线

过去两年,由于深耕科技和消费两大赛道,费逸管理的几只基金均实现了优异的业绩。银河证券统计显示,截至1月15日,广发聚瑞A过去两年累计回报216.76%,在410只同类基金(股票上下限为60%-95%的灵活配置型基金)中排名前6%。凭借着良好的业绩,该产品获得银河证券、海通证券三年期五星评级。

站在牛年之初,如何布局2021年,是市场关注的焦点。对此,费逸也有自己的思考:“在经济结构转型、货币宽松的大背景下,资本市场将处于长期的繁荣期,A股中长期趋势向上。”费逸也指出,经过两年的结构性行情后,未来市场的波动或有所加大,投资上应把握好两点:一是严格把控标的质量,买入长期价值能不断增长的核心资产;二是通过交易或组合管理的策略来平滑波动。

在投资方向上,他表示今年依旧看好两条长期的主线:一是制造业升级,包括新能源和半导体方向;二是消费升级,例如医药、食品饮料等,它们可以提供更高品质的服务和升级的产品。

“在经济步入高质量发展阶段,这两条主线覆盖的行业能起到领头羊的作用,可以带动整个经济的活力。这是中长期的趋势,也是时代的主题。”费逸说。

在广发聚瑞2020年四季报中,费逸也指出:“(基金)在大方向上并没有明显变化,只是基于对2021年全球新能源车销量的预期,加大了新能源车的配置,并维持对半导体行业的超配,在研究积累的基础上精选了半导体个股。”

为什么加大对新能源车的配置?费逸指出,当前电动车中游的行业估值相对较贵,但上游的资源行业具有垄断特性,价格存在弹性,如果行业景气,销量和价格都会上涨。下游整车企业则面临历史性的盈利模式改变的机遇,而且本身2021年销量预期也比较乐观。

至于半导体行业,费逸认为,该行业目前正处于一个超级大周期的起步阶段。从宏观背景来看,信息革命经历了从PC台式机到移动互联网手机的阶段,下一阶段是物联网阶段,小到家电、可穿戴设备,大到汽车,这些东西都会像手机一样,将来互相之间可以通信,交换信息、交换能量,变得更智能。

“这是比移动互联网更大的技术升级,而半导体行业就处于技术进步的核心位置,物联网需要芯片,不管是汽车、家电或是新型可穿戴设备,因此我认为半导体会有非常蓬勃的发展机会。”费逸说。

同时,费逸也看好光伏的机会,他指出,虽然目前光伏的估值已经处于历史估值的相对高点,但是横向和别的产业相比,还是相对较低的。

不过,费逸也指出,经过市场两年时间的挖掘,不少公司的估值已经达到历史的相对高位,未来价格波动或许会加大,因此,2021年投资要适当降低收益预期。

看好港股机会  聚焦TMT和医药

结合费逸的从业经验和能力圈,广发基金将于1月26日起推出拟由费逸管理的新基金——广发盛兴混合。资料显示,该产品是混合型基金,股票资产占基金资产的比例为60%-95%(其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%)。费逸介绍,等新基金成立后,他会在港股方面会配置自己熟悉的一些行业,包括TMT和医药行业。

“一方面,随着机构投资者力量的壮大,未来会陆续有资金增加港股的配置,预计港股和A股之间的折价会得到修复。另一方面,港股有很多细分赛道,包括互联网、芯片产业的龙头公司,也会有比较好的机会。”费逸表示,他看好港股,新基金成立后,会把更多视野放在港股的TMT和医药。

在选股思路上,他将保持自己偏爱大盘成长股的风格。“我还是愿意去买最好的公司。”费逸认为,真实世界并不是正态分布的,而是“二八效应”在股市中会越来越明显。

“信息革命后,数字经济扩张的边际成本很低,导致龙头公司和第二名差距非常大,市场会出现赢家通吃的情况,尤其是跟TMT相关的产业。”费逸指出,以合理的价格买入优秀的公司比以便宜的公司买普通的公司要好,他更愿意把精力放在寻找最好的那批公司身上。

Tips:

1月25日下午,广发基金将为大家带来一场名为“布局2021,挖掘科技牛”的主题直播,届时基金经理费逸将为大家详解2021年的科技投资机会,敬请关注。

Click to comment

Leave a Reply

电子邮件地址不会被公开。

更多关于 最新报道的文章

To Top