3年累亏13亿元 毛利率低 广告人谭黎敏跨界创业的西井科技能否成功上市？

作者：七佰

在技术大爆炸的今天，无人驾驶已经逐渐走进了人们的生活，快递、出租车以及物流都能看到其身影。

无人驾驶十几年前还是科幻小说的脑洞设定。事实上，科幻电影《流浪地球》第一部上映的时候都没敢这么开脑洞，达叔还是一辆重卡驾驶员。不过，在《流浪地球2》中，无人驾驶重卡隆重出场，那辆在末日废墟中穿梭的Q-Truck，正是西井科技的作品。

西井科技全名上海西井科技股份有限公司，这是一家从港口起家的无人驾驶公司。近年来，随着无人驾驶技术的迅速落地，众多无人驾驶公司也纷纷登陆资本市场。

深耕港口场景的西井科技也不甘落后，于近期向创业板发起冲击。相较于大多数无人驾驶公司选择港股、美股，西井科技却把目标设定为A股“无人驾驶第一股”。

当然，西井科技的实力可不仅仅是为科幻大片做道具。按灼识咨询的统计，2025年，全球枢纽型物流场景的自动驾驶商用车解决方案收入、车队部署规模，西井科技均位列第一。目前，西井科技业务覆盖全球30个国家和地区，与2025年全球吞吐量前20大集装箱港口中的70%建立合作关系。

不过，全球第一的背后，西井科技仍面临巨额亏损、持续“失血”以及低毛利率的问题。如何再讲一个照进现实的科幻故事将是西井科技冲击A股路上的一道“压轴大题”。

广告人谭黎敏跨界做“无人驾驶” 赛力斯“助攻”踩线进创业板新规

和大多数技术驱动企业创始人往往有技术背景不同，西井科技创始人谭黎敏却妥妥是一个无人驾驶的“门外汉”，与港口场景也并无直接渊源。

据报道，谭黎敏早年是一名广告人，2006年到2009年，他在上海威汉广告任执行创意总监，2009年到2015年任上海东莱文化传播总经理。

据悉，谭黎敏在给企业做战略咨询的时候发现，在人工智能大爆炸的当下，很多行业都存在AI Agent的机会。2015年，他在上海长宁创立了西井科技。

最初，西井科技做的并不是无人驾驶而是软件开发，其目标是做类脑神经元芯片Westwell Brain、百亿级人脑仿真模拟器，计划做通用AI底层。

转变来自2016年一次与客户的需求分析。当时，西井科技从一个港口客户的需求里发现，集装箱物流工作流程里，理货、调度、水平运输都能被AI重做一遍。同时，港口封闭、规则清晰，比开放道路更容易落地。

于是，西井科技开始了一次足以改变公司历史的转变，从类脑芯片切入智慧港口这个垂直场景。

这次转型无疑十分成功。2026年，西井科技就开发出来WellOcean全流程智能解决方案，并成功签下第一个商业化客户。

此后，西井科技便进入快速发展车道。2018年，西井帮振华重工做了全球首辆自主驾驶无人跨运车Auto-Strad。同年，更推出自动驾驶品牌Qomolo，以及无人驾驶新能源商用车Q-Truck，也就是电影《流浪地球2》中的重卡。2018年下半年，西井科技又成功与和记港口集团签了自动驾驶战略合作。

与此同时，西井科技COO章嵘成功推动产品出海。其中，2018年，西井科技与英国最大集装箱港口费利克斯托港开始接触，直到2023年双方签订百辆订单。2025年11月，第二批34台Q-Truck无人驾驶集卡成功交付。

如今，西井科技的港口核心客户包括天津港、上海振华重工、迪拜环球港等，2025年全球吞吐量前20的港口中，70%已与西井科技达成合作；物流企业客户则有宝驷智慧物流、象兴国际等。

值得一提的是，西井科技还有一个非常重要的大客户，可以说是本次闯关创业板的重要助攻手。这个客户就是新能源车企赛力斯。

2025年，西井科技在赛力斯重庆超级工厂内，交付智能物流项目。这个项目为西井科技带来1.64亿元收入，也为其财务水平带来不小的变动，更为其闯关创业板打开了窗口。

2026年4月，深交所正式启用创业板第四套上市标准，采用组合式评价体系，不再拘泥于单一盈利指标。其中一项标准为“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近3年营收复合增长率不低于30%”。

凭借赛力斯的大单，西井科技2023年至2025年营收复合增长率为64.92%。值得注意的是，西井科技2024年的营收增速为7.78%，2025年则同比暴增152.34%，2025年实现营收4.93亿元，完美匹配创业板第四套上市标准。西井科技也因此成为创业板第四套标准首批受理企业之一。

营收高增难救持续“失血” 低毛利率亟待拯救

西井科技营收高速增长的背后是尚未摆脱亏损泥潭。

招股书显示，2023-2025年（以下简称“报告期”），西井科技归母净利润分别为-4.16亿元、-4.88亿元、-4.53亿元，3年累计亏损超过13亿元。

针对累计未弥补亏损，西井科技在招股书中称，报告期内营业收入快速增长，但整体规模尚小；为实现技术迭代、完善技术储备，研发投入较大；销售费用、管理费用整体维持在相对较高水平。

低毛利率也是西井科技此次冲击创业板的一大阻碍。报告期各期，其主营业务毛利率分别为6.14%、10.83%、10.43%，一家科技型公司毛利率甚至不如一些传统制造业企业。对比同行，可比公司同期毛利率基本保持在26%至30%。其中，同属港口无人驾驶赛道的主线科技，2023年至2025年毛利率从12.23%增至27.09%；机场赛道的驭势科技则在43%至51%。

西井科技毛利率低主要在于项目制的商业模式。在这种模式下，西井科技为港口、工厂等客户提供软硬件一体化的无人驾驶解决方案，定制化程度高，硬件成本占比大，这也导致其议价空间有限。

西井科技也在招股书中表示，毛利率受项目交付周期超出预期、原材料价格波动及收入结构变化等因素影响。未来若行业竞争加剧、产品交付延迟或运营项目效率爬坡周期较长，可能继续面临毛利率偏低的风险。

此外，客户集中度高以及大客户稳定性也是西井科技需要面对的难题。报告期各期，其来自前五大客户的营收占比分别为85.99%、85.75%、81.17%，始终维持在八成以上。其中，来自第一大客户收入占比分别为33.93%、48.87%、33.23%。

同时，由于西井科技主要面向港口运营商、大型物流运输企业等提供一体化解决方案，单个项目金额较大、实施周期较长，收入主要来源于少数大型项目。营收的爆发性增长在很大程度上系于少数几个大客户的采购节奏。项目制也意味着，一旦主要客户需求推迟、订单减少，或者新项目拓展不及预期，就会直接导致西井科技业绩波动，甚至整体营收增速滑坡。

持续“失血”不断消耗西井科技现金流。报告期内，西井科技经营活动现金流量净额分别为-5.63亿元、-3.12亿元、-3.69亿元。西井科技在招股书中称，这主要系业务处于拓展与全球扩张阶段，营收规模相对较低，外购硬件成本较大，同时叠加持续研发投入，目前仍高度依赖外部融资来“输血”维持运营。

同时，对于无人驾驶赛道的玩家来说，当前仍属于投入期，行业远未到成熟盈利的阶段，头部企业普遍尚未实现盈利。研发投入是西井科技亏损的另一大原因。报告期内，西井科技研发费用分别为1.81亿元、2亿元、1.92亿元，合计5.73亿元。

此次IPO，西井科技拟发行不超过1829.52万股，占发行后总股本比例不低于25%，由申万宏源保荐，拟募资总额为37亿元。其中，12亿元用于补充流动资金。按2025年经营活动现金净流出3.69亿元的节奏测算，大约可维持西井科技运营3年。

整体来看，西井科技凭借先发优势拿下了全球港口无人驾驶领域的市场“头把交椅”，但持续扩大的亏损、远低于同行的毛利率、依赖大客户的业务结构，都是其亟待解决的现实问题。

想要撑起“无人港”的资本故事，西井科技需要尽快找到从规模扩张到盈利平衡的破局路径，“补血”之后能否真正摆脱“失血”困境，仍需要时间给出答案。