天宝集团发上半年盈警：净利润预降四成至五成 成本、汇率双重承压

7月10日，港股智能电源解决方案龙头天宝集团发布盈利警告，预计2026年上半年公司拥有人应占溢利较2025年同期的2.12亿港元减少40%—50%，对应盈利区间约1.06亿—1.27亿港元。这是该公司连续两年盈利微降后，首次出现半年度利润大幅下滑，公告将业绩承压归因于地缘政治紧张推高原材料成本、人民币升值冲击出口业务两大核心因素。

从过往经营轨迹来看，天宝集团近年来始终处于“增收不增利”的通道。2025年，该公司实现营业收入55.59亿港元，同比增长3.2%，但受油价、贵金属及电子元器件价格波动影响，毛利率同比下滑1.3个百分点至18.2%，最终归母净利润为3.81亿港元，同比微降0.9%，盈利韧性已显疲态。

分业务结构看，工业电源是天宝集团业绩增长的主力，2025年收入为21.6亿港元，同比增长7.4%；消费电源收入为24.6亿港元，同比增长5.5%；被寄予厚望的新能源业务收入为9.43亿港元，同比略有下滑，新业务增长不及预期。

天宝集团管理层在今年4月曾公开预判盈利压力，称当前整体订单保持稳定，但客户合约期普遍缩短，尽管产品设有调价机制，但成本传导存在滞后性，无法即时覆盖原材料涨幅。如今盈警正式落地，也印证了此前的市场担忧。目前该公司正通过提前锁定原料成本、优化供应链管理等方式对冲压力，但成效尚未在上半年业绩中体现。

业绩承压之际，天宝集团正推进旗下核心资产分拆上市的重磅资本运作。5月14日，天宝集团公告，已向联交所提交分拆申请并获确认，拟将间接控股的广东天宝电子科技股份有限公司分拆至深交所A股上市，7月3日进一步披露完整分拆方案。本次分拆预计募资不超过16亿元，重点投向高功率算力电源研发、智能制造升级及研发中心建设。分拆完成后，天宝集团持股比例将由92.41%降至69.31%，分拆主体仍为合并报表范围内的附属公司。

这一分拆动作被市场解读为公司估值重塑的关键一步。当前港股电源板块估值普遍偏低，分拆高成长的算力电源业务登陆A股，一方面可以获得更高估值溢价，另一方面也能借助A股融资加速AI算力电源等新赛道布局，对冲传统消费电源业务的盈利压力。产能端，惠州工业园已于2025年正式投产，当前公司暂无新增产能计划，重点放在现有产能利用率提升与产品结构高端化升级上。

股权与资金层面，天宝集团呈现股权高度集中、资本开支持续的特征。股东层面，2026年1月2日，主席兼行政总裁洪光椅在场内以每股均价2.1706港元增持12.8万股，涉资约27.78万港元，增持后持股比例升至66.79%。然而，2026年5月28日，富达国际在场内以均价2.8124港元减持39.6万股。机构股东一增一减之间，折射出市场对公司前景的分歧。机构股东中，富达系合计持股约7%，是最大外部机构投资者。

现金流方面，2025年公司投资活动现金流净流出3.86亿港元，已连续多年维持净流出，主要用于产能建设与设备升级；截至2025年末账面现金及存款约9.84亿港元，整体保持净现金状态，资金链相对健康。

上半年盈利大幅下滑，既有大宗商品涨价、汇率波动的外部冲击，也反映出公司对下游成本议价能力不足的内部短板。从2025年净利微降到2026年上半年预计腰斩，天宝集团正经历地缘政治与成本压力叠加下的严峻考验。