森达电气三度递表港交所：净利下降客户集中度过高 上市前“清仓式”分红

2026年6月10日，福建森达电气股份有限公司（以下简称“森达电气”）向港交所主板递交上市申请，兴证国际担任独家保荐人。

森达电气成立于1995年，属于老牌电气企业，主要提供智能配电设备及控制系统，产品涵盖高低压成套开关设备等，服务于数据中心、电网、通信等领域。森达电气于2014年12月在新三板挂牌，目前总市值约9.09亿元。

据弗若斯特沙利文数据，以2025年数据中心行业成套配电设备解决方案收入计，森达电气以3.3%的市场份额排名全国第二；以通信行业成套配电设备解决方案收入计，森达电气以3.6%的份额排名第三。森达电气已被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

然而，招股书财务数据却透露出增长疲态。2023年至2025年，森达电气收入分别为5.21亿元、6.25亿元和6.55亿元，但2025年收入增速已从2024年的20.0%骤降至4.8%。更为棘手的是盈利端——2025年营收增长约3000万元，净利润却从1.49亿元缩水至1.40亿元，同比下滑6.3%，出现明显的“增收不增利”；毛利率也从2024年的39.9%降至2025年的37.2%，行政开支则大增34.0%。而低压成套开关设备作为收入主力，2025年面临销量、售价、收入及毛利率四重下滑的困境。

客户集中度过高是森达电气面临的另一大风险。2023年至2025年，其前五大客户收入占比从72.7%升至82.9%，最大单一客户贡献从28.7%升至36.4%。对于年营收仅6亿余元的企业而言，超八成的收入维系在五家客户手中，一旦主要客户采购策略变动或国企削减资本开支，业绩将遭受重创。此外，森达电气的项目中标率也从2023年的33.8%逐年下滑至2025年的23.0%，反映出竞争压力持续加大。

值得关注的是，在业绩承压的同时，森达电气进行了大规模分红。2023年至2025年，森达电气分别批准及派发股息3100万元、1.01亿元及1.44亿元，合计分红2.76亿元。其中，2024年和2025年两年累计分红2.45亿元，占同期净利润总和2.89亿元的约85%。控股股东周海珠持股约80%，意味着绝大部分分红流向其个人。

与此同时，森达电气流动负债在2025年末飙升至4.34亿元，同比飙升82%，现金及现金等价物则从2.12亿元逐年萎缩至1.88亿元。

这已是森达电气第三次向资本市场发起冲击。该公司曾于2016年申请创业板上市，2017年主动撤回；2023年6月申请北交所上市，2024年2月再次撤回。北交所随后对森达电气及相关责任人出具警示函，指出其在上市申请中存在未披露关联方及关联交易等多项违规问题。

森达电气控股股东周海珠于2018年通过定增方式入股并取得控制权。本次赴港募资将主要用于产品研发升级、产线改造与产能扩张、销售网络建设及补充营运资金等。

截至2026年4月30日止四个月，森达电气低压柜及高压柜销量同比分别大幅增长140.1%及166.0%，全球业务版图已扩展至南美洲市场。不过，在营收增速放缓、净利润下滑的情况下，森达电气依旧出现“清仓式”分红的情况，引发市场关注。