基流科技赴港IPO：估值三年蹿升至91.6亿元 智谱为外部大股东

近期，上海基流科技股份有限公司（以下简称“基流科技”）向港交所递交招股书。从零到IPO，这家由清北学霸组成的“90后”创业公司，在短短3年内完成了11轮融资，募资近22亿元，估值被推高至91.6亿元。

招股书显示，基流科技是中国规模最大的独立AI算力集群提供商，技术支持的AI计算集群图形处理器卡数超9万张，在线运维算力规模超3.4万PFLOPS，已赋能多个万卡规模AI算力集群。

财报显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），基流科技营业收入分别为3180万元、3.25亿元和5.2亿元，复合年增长率高达304.5%，其中2024年同比增长超900%，2025年增速放缓至60.2%；毛利润从240万元增至1.13亿元，毛利率由7.6%提升至21.8%。

2024年基流科技净利润为1146万元，净利率为3.5%；2025年净亏损为3.56亿元，净利率为-68.3%。

GPLP犀牛财经注意到，基流科技2025年的巨额亏损中，3.77亿元来自“附带优先权股份的金融负债公允价值变动”。扣除此项后，2024年和2025年，基流科技经调整净利润分别为2029.4万元和3112.3万元。

值得注意的是，2025年，基流科技83.9%的收入来自AI算力集群产品（含设备销售和系统集成），这部分业务毛利率极低（2025年仅为16.8%）；而毛利率高达47.7%至56.1%的算力运营服务，收入占比为16.1%。

报告期内，基流科技经营活动现金流净额分别为-941万元、-2116.4万元和-111.1万元。截至2025年末，基流科技流动资产为7.39亿元，流动负债为11.88亿元，流动负债净额为4.49亿元，资产负债率达136.61%。

2023年，基流科技前两大客户收入占比高达97.1%；2024年，前两大客户占比降至75.4%；2025年，前五大客户贡献56.6%收入，最大客户占比降至16.6%，客户结构趋于分散。

招股书显示，2023年客户B向基流科技采购1541.9万元，占当期营收的48.5%，为第二大客户；2024年度，客户B的采购额增至5231.1万元，占比16.1%，位列第三大客户。而招股书中对客户B的介绍为“一家于香港联交所上市、主要从事研发认知大模型的公司”，这与智谱AI的公开信息相一致。

2023年12月，智谱AI参与了基流科技的天使轮融资，而后通过其生态基金星连资本多次追加投资。截至招股书签署日，星连资本持有基流科技7.7%股份，为第一大外部股东，对应账面价值约7.05亿元（按D轮估值91.6亿元推算）。