绿控传动IPO：经营现金流净流出 资产负债率接近80%

5月13日，苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）创业板IPO获深交所上市审核委员会审议通过。

GPLP犀牛财经注意到，这是绿控传动第二次“闯关”IPO。绿控传动此前曾申请在科创板上市，于2022年12月30日获受理，2023年3月31日因公司主动撤回上市申请而终止。绿控传动本次创业板IPO于2025年12月16日获受理，2026年1月1日进入问询阶段。

绿控传动主营产品为新能源商用车电驱动系统，新能源商用车电驱动系统由电机、控制器及自动变速器构成，产品主要用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车以及非道路移动机械领域，客户包括三一集团、东风汽车等。

财报显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），绿控传动营业收入分别为7.70亿元、13.28亿元、33.54亿元，复合增长率达108.63%；归母净利润分别为-1233.38万元、4804.27万元、1.53亿元；综合毛利率分别为16.77%、19.78%、16.06%；经营活动产生的现金流量净额分别为519.91万元、-18,457.18万元、-17,492.01万元，三年累计净流出3.54亿元。

报告期各期末，绿控传动应收账款账面价值分别为4.04亿元、5.18亿元和14.84亿元；应收账款余额分别为4.58亿元、5.83亿元和16.15亿元，应收账款余额占营业收入比例分别为59.42%、43.90%和48.16%；应收账款坏账准备分别为5378.17万元、6465.43万元和1.31亿元；应收账款周转率分别为1.95次/年、2.55次/年和3.05次/年。

报告期内，绿控传动资产负债率分别为74.78%、75.88%、79.78%，高于所有可比同行。以2025年为例，精进电动、大洋电机、联合动力、巨一科技、方正电机、朗高科技资产负债率均值分别为75.46%、46.18%、62.8%、71.4%、69.85%、55.69%。

值得注意的是，绿控传动对前五大客户的销售金额分别为4.86亿元、8.25亿元、19.82亿元，占各年度营业收入的比重为63.07%、62.15%、59.10%。其中，作为绿控传动前五大客户之一的三一集团，同期贡献的销售收入分别为1.73亿元、2.57亿元、3.68亿元，占营业收入的比例分别为22.50%、19.37%、10.99%。

此外，徐工集团和三一集团曾以39元/股的较低价格入股绿控传动，随后不久外部股东的增资价格就涨到了66元/股。而在入股后，大客户对绿控传动的采购额随即暴涨（如三一集团采购额暴涨293%）。