二度遭遇“撤单潮” 领益智造三度“启航”寻破局

作者：繁晟

来源：IPO参考

每个成功的男人背后，总会有一个优秀的女人，一个成功的苹果CEO背后，站着的是一群女富豪。

2024年，苹果CEO库克曾在上海发表演讲时称，“对于苹果的供应链来说，我觉得没有比中国更为重要的地方了”。

不到1年，“果链女王们”相继启动赴港上市计划意图规避苹果的B面效应：

一方面，“果链”公司内生性利润率普遍较低，只能依靠外部融资抢占全球优质资源及扩产机会，并弥补业绩及短债压力；

另一方面，“苹果依赖症”亟需通过转型及版图扩张“治愈”。

湖南女首富周群飞旗下的蓝思科技（300433.SZ），于2025年7月9日率先登陆港交所，募资54.83亿港元，近七成募资用于产品拓展、海外业务布局及扩张产能；潮汕女首富王来春旗下的立讯精密（002475.SZ），于2025年8月18日向港交所递交招股书，拟募资用于扩产、并购、偿还贷款及补流；潍坊女首富胡双美与其丈夫姜滨共同创立的歌尔股份（002241.SZ），于2025年初第二次分拆歌尔微电子闯关港交所，拟募资用于扩大业务、提升市场份额及研发实力。

四大“果链女王”中动作最慢的是深圳女首富曾芳勤旗下的领益智造（002600.SZ）。在常规的“准备工作”——资本运作未动，“概念”先行后，该公司于2025年9月30日发布公告称，为进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高知名度及竞争力，该公司正在筹划发行H股并在港交所上市。

领益智造资本市场闯关频频“遇阻”

领益智造成立于2006年，创始人系现年60岁的曾芳勤。领益智造前身领胜电子创立之前，曾芳勤曾担任国企背景的渔业公司高管，并在“下海潮”中赴美攻读硕士。而留学的这段经历也成为这位女首富转型的资本，并在回国后担任硅谷电子企业美时精密中国区总经理。

凭借曾芳勤在电子行业积累的供应链资源，领益智造创立初期主要以模切工艺切入消费电子功能件市场，核心客户包括诺基亚、比亚迪及富士康集团。2008年，该公司以iPod零部件成功切入苹果供应链，为此后的高速发展及并购扩张奠定基础。

2009年，随着库克打造的“全球最佳供应链”持续扩张，领益智造涉足的苹果产品从最初的iPod逐步扩展至MacBook、iPhone、iPad、iMac等，一度被外界称为“果链隐形冠军”。

2013年至2017年，为顺利登陆资本市场，领益智造开启“三线作战”：

消除同业竞争，通过一系列重组，将曾芳勤旗下公司进行整合，以实现整体上市；

多重概念加持，相继切入VIVO、OPPO、华为供应链，以及通过外延式并购完善消费电子产业链，并于2016年末突破百亿元销售额；

目标公司助力，主营业务为磁性材料的江粉磁材，通过收购帝晶光电、东方亮彩布局智能手机触控显示器件和精密结构件，从而进入消费电子零部件行业，这也令其业务与领益智造“恰好”存在协同效应。

2018年，领益智造通过反向收购江粉磁材，成功借壳上市。从资产组合来看，江粉磁材为领益智造的客户群补充了华为、OPPO、小米等中高端品牌客户，以及天珑、龙旗等智能手机方案公司，叠加帝晶光电、东方亮彩在消费电子产品类别及技术层面的互补，账面上“1+1>2”的效果显著。

理想很丰满，现实很骨感。这一年，在江粉磁材欠账大客户金立集团和大宗商品贸易预付款双双“爆雷”，东方亮彩原股东未完成业绩承诺造成公允价值变动损益为负，反向收购的商誉减值损失，以及下游需求疲软导致消费电子出货量大幅下滑等多重因素影响下，领益智造“出师不利”——遭遇业绩、股价“双杀”行情。

2019年和2020年，领益智造逐渐剥离亏损的非核心业务。同时，该公司通过擅长的并购模式将“概念池”扩展至5G环形器、隔离器、变压器等业务，以及新能源汽车、光伏储能等行业，并斥资6.8亿元收购全球最大的充电器制造厂商及苹果供应商赛尔康，切入ODM领域。

随着从材料到精密零组件到模组，再到系统组装的全产业链的垂直整合，业绩大幅回暖的领益智造，再度“整装待发”。

2021年5月，领益智造在赴港上市潮中首次启动“A+H”计划，并于2021年9月获得批复。2022年4月，基于“资本市场环境变化并综合考虑公司实际情况及目前业务发展规划”等因素，该公司终止赴港上市。

IPO参考了解到，2022年，共计85家公司登陆港交所，资本市场低迷引发的“破发潮”影响下，新股数量连续4年大幅缩水。而随着消费电子行业增长放缓态势延续，领益智造2021年营收同比增速仅为7.97%，净利润同比大幅下滑47.81%。

与此同时，A股再度迎来境外上市热潮，而“等风来”的曾芳勤第三次运作领益智造闯关资本市场，拟发行GDR并在伦敦交易所上市。在获得批复后，领益智造2023年“概念池”再添新成员，与人形机器人龙头Hanson开展合作，并成为德国某整车企业旗下动力电池子公司供应商，但其业绩增长依旧乏力。

雪上加霜的是，因GDR发行规则生变，“撤单潮”再度来袭，领益智造亦未能幸免，并于2023年6月第二次终止境外上市计划。

“A+H”热潮再度来袭 领益智造会“事不过三”吗？

2025年又是一年“赴港热”。相较于其他3位女首富，曾芳勤面对这次“风口”并未抢先布局。与此前运作方式类似，领益智造继续通过外延式合作为“概念池”添加新成员，包括加磅人形机器、AI眼睛及折叠屏等业务布局，切入服务器散热领域并成为AMD供应商。同时，该公司财报封面亦首次加入机器人元素。

多重利好因素加持，领益智造股价告别此前的长期低迷走势，市值首次突破千亿元，实控人曾芳勤财富则超过600亿元。

然而，2025年10月10日，因全球贸易紧张局势升级引发担忧，“黑色星期五”再度来袭。其中年内备受资本追捧的科技股遭遇重创，并迎来集体“估值杀”。受此影响，“果链”明星股无一幸免，立讯精密、蓝思科技、歌尔股份分别下挫6.89%、5.82%、9.40%；领益智造下跌6.64%，股价日内最大跌幅达12.84%。

IPO参考注意到，Wind数据显示，截至2025年9月末，年内共计289家内地公司完成赴港上市备案，创港交所历史新高，且为2024年全年备案数量4倍。若算上近期未完成备案，但已宣布启动“A+H”计划的20余家公司，2025年赴港上市的公司数量有望突破400家。

历史不会重演，但总会惊人地相似。截至2025年10月10日，共计71只新股登陆港交所，与2023年和2024年持平。其中共计22家公司股价已处于破发状态，整体破发率已超过三成。

事实上，“果链”女王们的资本版图目前仍然离不开苹果的“支持”，且自进入苹果产业链以来，苹果始终占据着各家公司第一大客户的位置。

再次将时间拉回至2018年，一边是全智能手机市场竞争加剧，华为、vivo、小米等品牌崛起，另一边是iPhone新品销量不及预期导致出货量下降，而苹果供应链均不幸遭遇“砍单”。

受此影响，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技全年股价跌幅分别为21.85%、60.03%、66.92%，“苹果依赖度”最低的领益智造，股价跌幅却最大，全年下挫逾七成。

面对赴港上市创纪录的排队阵营，领益智造此次闯关，能否打破逢上市必遇阻的“魔咒”，擅长“等风来”的曾芳勤又能否如愿借到“东风”，还有待观察。