金川镍钴完成上市辅导 行业巨头成色几何？

2025年6月5日，国内最大的镍钴金属生产商——金川集团镍钴股份有限公司（以下简称“金川镍钴”）已完成上市辅导，辅导机构为中信证券和中金公司。据了解，在辅导期内，金川镍钴暂未正式披露财务数据，也未确定此次IPO的募资总额，仅确定募投方向为“镍钴资源增储保障类项目”等工程建设项目。

（来源：资本市场电子化信息披露平台）

金川镍钴成立于2013年，主要从事有色金属冶炼和压延加工，其主营业务产品为电镍、羰基镍、钴盐、电积钴等系列产品。该公司控股股东系国有大型企业金川集团股份有限公司（以下简称“金川集团”）。

作为中国镍钴行业规模最大的生产企业，金川镍钴备受资本青睐。2025年1月，金川镍钴增资扩股计划完成，引入中国五矿、紫金矿业、中信证券、农银金融等12家战略投资机构，投后估值接近700亿元。

然而，从金川集团近期披露的业绩来看，正着手准备IPO申请文件的金川镍钴或将面临严峻的考验。

金川集团募资说明书显示，2024年，金川镍钴实现营收374.79亿元，实现净利润58.49亿元；2025年一季度，金川镍钴实现营收91.56亿元，实现净利润14.97亿元。与金川镍钴在甘交所披露的数据相比，其2024年营收同比下滑21.04%，净利润同比下滑20.14%。

从金川集团的主营业务产品业绩来看，2022年至2025年1-3月，该集团镍系列产品实现营收分别为316.73亿元、327.30亿元、329亿元和64.56亿元，实现毛利润分别为95.10亿元、92.66亿元、69.43亿元和14.68亿元。同期，钴系列产品实现营收分别为33.93亿元、24.29亿元、19.83亿元和5.09亿元，实现毛利润分别为8.52亿元、5.27亿元、2.35亿元和0.54亿元。

通过对比可知，金川镍钴营收大幅减少主要因钴系列产品销售额下滑，而其利润减少则主要受两大核心产品成本大幅增加的影响。

值得注意的是，华友钴业2024年镍、钴产品的业绩与金川镍钴趋势相反。Wind数据显示，2024年，华友钴业镍产品实现营收14.28亿元，同比增长59.93%；毛利率为27.10%，同比上升8.51个百分点。华友钴业2024年钴产品实现营收33.81亿元，同比减少19.20%；毛利率为15.54%，同比上升6.82个百分点。

业内人士对此分析称，2024年，全球镍产品市场整体仍面临产能过剩的境况，下游需求增速放缓，镍价呈现冲高回落态势。但随着下游高端装备、人工智能、机器人等产业崛起，镍产品价格也将迅速回暖。

另一方面，受非洲大型钴铜项目产能集中释放影响，钴产品供需失衡现象较为严重，且价格下跌幅度较大，量价齐升的周期还需等待时日。对非上市公司而言，由于没有资本市场助力，下游客户市场渠道相对有限，因此面临的业绩压力也相对较大。

针对金川镍钴此次IPO具体的募资计划，其业绩走势为何与行业可比公司相悖，以及金川集团是否会在该公司递表前注入更多优质资产等问题，GPLP犀牛财经向金川镍钴发送求证函，截至6月6日，尚未获回复。