霸王茶姬上市后首份季报：业绩狂飙突进 利润率警钟却已拉响

霸王茶姬（CHA.NASDAQ）近日发布了2025年一季报，也是其上市后的首份财报。

一季度，霸王茶姬净收入为33.927亿元，同比增长35.4%。其中，特许经营店收入为31.499亿元，占比92.8%，同比增长31.8%；自有门店收入为2.428亿元，占比为7.2%，同比增长7.7%。

截至2025年3月31日，霸王茶姬全球门店总数达6681家，同比增长63.6%。其中，特许经营店为6490家，占比97.1%；自有门店为191家，占比2.9%。店铺分布方面，大中华区共6512家，占比97.5%；海外共169家，占比2.5%。

值得关注的是，霸王茶姬一季度总运营费用为25.719亿元，同比增长42.8%，增速高于收入增速。其中，材料/仓储/物流成本为15.903亿元，同比增长20.8%；自有门店运营成本为1.57亿元，同比增长170%，主要是因为新增133家门店。霸王茶姬一季度销售与营销费用为2.993亿元，同比增长166%；一般及管理费用为3.528亿元，同比增长62.1%。

在成本走高的同时，霸王茶姬的净利润也实现了增长，一季度净利润为6.773亿元，同比增长13.8%；营业利润为8.208亿元，同比增长16.3%。

霸王茶姬一季度的现金流为53.924亿元，较2024年末增长10%。

随着电商经济崛起，霸王茶姬线上销售增速可观，线下营业表现却呈收缩态势。据一季报披露，霸王茶姬一季度线上总GMV为82.268亿元，同比增长38%。其中，大中华区GMV为80.484亿元，占比97.8%；海外GMV为1.784亿元，占比2.2%。霸王茶姬线下门店单店月均GMV为43.197万元，同比下滑21.4%；其中大中华区同比下滑19.1%，海外同比下滑8.4%。关于餐饮行业一季度业绩表现，离不开京东杀入外卖市场，平台内卷为企业带来的流量红利，如库迪咖啡月销超3000万单、古茗月销700万单的亮眼成绩，而霸王茶姬也在此期间推出了23元双杯套餐，以期从中分羹。

整体来看，霸王茶姬以特许经营模式为主，走轻资产扩张路线，自有门店仅起到了聚焦品牌的标杆作用。随着销售、管理等费用的激增，霸王茶姬利润率下滑的隐忧已经到来。霸王茶姬营业利润率从上年同期的28.2%降至24.2%，下滑4个百分点；净利润率从上年同期的23.7%降至20%，下滑3.7个百分点。