亏损扩大 股价破发 “自动驾驶第一股“图森未来的未来在哪？

作者：少言

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

成立不到6年，图森未来被冠以“自动驾驶第一股”进入资本市场。图森未来从递交招股书到正式上市，用时不到一个月。

然而，上市之后，图森未来就开始了暴跌之旅。

上市首日破发连跌3日 投资人套现18亿元

2021年4月15日，图森未来（TSP.NASDAQ）正式登陆纳斯达克。此次发行3378.4万股，发行价为40美元/股，计划募资13亿美元，市值超84亿美元。

在新能源和无人驾驶让资本“发烧”的背景下，图森未来上市带来估值的进一步释放，图森未来早期的投资者们赚得盆满钵满。

正式挂牌交易后，图森未来开盘涨超2%，随后便出现了3%的涨幅，不过盘中却掉头向下，最低触及32.13美元/股，在短短1小时内转变为跌幅近20%。当日收盘时，股价与40美元/股的发行价持平。

第二个交易日，图森未来以37.95美元/股低开，收盘价为39.95美元/股，跌0.13%。

第三个交易日，图森未来同样是低开，收盘时报价34.94美元/股，跌12.54%，跌幅进一步扩大。

第四个交易日，图森未来高开，但随后迅速回落，收盘时报价33.65美元/股，跌3.69%。

图森未来的上市首日平收，盘中跌破发行价，短短上市几天，看起来一片光明的图森未来股价却急转向下，跌跌不休呢？

关于图森未来的上市，图森未来CEO陈默曾表示，“二级市场比一级市场有更大规模的钱，能帮助图森未来真正实现商业化。特斯拉上市，是马斯克需要这笔钱把工厂造出来才能造车交付，我们也类似” 。

这也说明，对于当前的自动驾驶研发而言，无论是处于研发阶段，还是想要落地实际场景进行商业化，“烧钱”是最大的特点。

图森未来也同样如此，几乎是一路烧出来的“独角兽”。

公开资料显示，图森未来上市前，曾进行了10轮融资，总融资额超过6亿美元（约40亿元）。据天眼查app，在参与图森未来融资的投资方中，不乏大众、英伟达、微创投、治平资本、UPS、Mando Coporation、鼎晖投资、新浪创新基金等知名机构和企业。

（来源：天眼查app）

在众多投资方中，多次参与投资的新浪持股20%。2016年新浪微创投在A轮以2.5亿元的估值投资了5000万元，按照图森未来上市首日市值近85亿美元计算，新浪这笔投资的回报倍数已经超过200倍。

据悉，图森未来上市后，新浪趁机出售675万股，借此套现约18亿元。

除了投资方，图森未来的几位80后高管，也都身价过亿。这些高管占A级股的比例为39.51%，其中持股占比9.14%的创始人兼董事长陈默，和持股占比8.51%的联合创始人兼CTO侯晓迪，上市首日身家均超过7亿美元。

在此背景下，缺乏真正场景及商业化，甚至包括技术的图森未来被资本市场看空也并不意外。

 “自动驾驶第一股”实至名归吗？

据图森未来向SEC递交的DRS文件，图森未来于2015年开始运营，2020年7月启动AFN（无人驾驶货运网）生态系统，该生态系统由L4自主半卡车，高清数字地图路线，战略性放置的终端以及基于云的专有自主运行监督系统TuSimple Connect组成。

图森未来表示，其大部分收入都将来自AFN，而AFN仍处于开发和商业化的早期阶段，盈利还没有准确预期。

头顶着“自动驾驶第一股”的光环上市，不过，所有人都知道，在谷歌和百度等自动驾驶前辈面前，图森未来也就只是“光环”好看而已，实际上与其真正的价值相差甚远。

这也就是资本市场对其用脚投票的原因。

公开资料显示，图森未来的自动驾驶技术应用在相较于乘用车可以更快的进行商业化的卡车上。

对此，图森未来表示，运货卡车一般都有固定的行驶路线，路况也比市区交通简单一些，没有红绿灯、行人和自行车等意外情况的干扰，因而为卡车绘制自动驾驶地图比一般私家车和市区道路更容易。

图森未来的目标也很直接，在2024年开始实现在公路上全自动驾驶。

然而，市场对图森未来能否按期将其技术投入使用心存疑虑。

与此同时，在无人驾驶赛道当中，面对众多强劲对手，图森未来能否突破重围仍旧是未知数。天眼查app显示，仅在卡车无人驾驶上，图森未来就有6家竞争对手，并且都有不同程度的融资。在无人驾驶的技术研发上，入局者更多，在国内，除了长城、上汽等乘用车厂商，百度等互联网公司也纷纷布局。

难度更大的乘用车无人驾驶技术早已提上日程，近期，除特斯拉外，近日上海车展上亮相的小鹏P5也宣称可以实现L4级无人驾驶。之后还会有更多的车企和技术、产品落地。无人驾驶虽然热门，但图森未来越来越多的对手呼之欲出，资本选择持币观望也可以理解。

能够率先上市，只是无人驾驶获得了资本市场的认可，但图森未来还未获得市场的最终认可。

所以，上市对图森未来而言，并没有结束，只是下一阶段的开始。

亏损扩大图森未来的未来在哪？

据图森未来的DRS文件，图森未来的财务报告就是一张亏损报表。

2018年、2019年、2020年，图森未来分别实现营收0.9万美元、71.0万美元、184.3万美元，分别亏损0.45亿美元、0.85亿美元、1.78亿美元，从营收可以看出，图森未来不仅在亏损，而且亏损的幅度在逐渐扩大，这也是当前这个行业的现状，“烧钱”搞研发。

在2018年、2019年、2020年，图森未来的研发支出分别是3227.8万美元、6361.9万美元和1.32亿美元。据悉，高额的研发投入正是图森未来亏损的重要原因，而在L4自动驾驶的研究过程中，该项目的运研发成本还会增加。

不过，图森未来的DRS文件中明确提到，在财务收益上，图森未来短时间内并不打算盈利，可能将部分净收益用于收购或投资互补产品、技术或业务。

（来源：图森未来DRS文件）

据了解，目前的L4级自动驾驶技术，还面临许多其他挑战，图森未来表示，其中许多挑战并不在其控制范围内，包括市场对自动驾驶的接受程度，政府许可要求，对数据安全性和隐私的担忧，并且公众普遍认为无人驾驶和自动驾驶汽车并不安全。

在无法保证市场会接受其技术的情况下，图森未来的未来业务，经营成果和财务状况可能都会受到不利影响。

对于图森未来而言，最重要的是技术能够落地进行商业化运营。

（来源：图森未来DRS文件）

据DRS文件，图森未来目前运营70辆L4自主半卡车，美国的AFN运营50辆，中国运营20辆。除了建立以美国为基地的AFN外，图森未来还打算在国际上扩大商业化，还计划与OEM合作伙伴TRATON一起为欧洲和中国市场建造专用的L4自主半卡车。只不过，这种预期能否达到还存有质疑。

在此背景下，图森未来的亏损还将一步扩大。据相关报道，图森未来目前还未在美国进行脱离安全员的自动驾驶测试，而图森未来此前也曾表示，将在2021年下半年开始进行无安全员的运输作业测试。

可以预见短期内，市场对图森未来的质疑还会存在。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）