大秦数能赴港IPO：95%收入靠海外 锂价豪赌三年终出清

2026年6月26日，大秦数字能源技术股份有限公司（以下简称“大秦数能”）正式向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际担任独家保荐人。这家成立于2017年、总部位于苏州的户用储能（ESS）巨头，在经历A股上市辅导未果后，最终选择转战港股。

大秦数能主打户用及工商业储能系统，是较早聚焦海外市场的中国储能企业之一。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计，大秦数能是全球第五大户用ESS提供商，户用出货量约2.5吉瓦时，市占率6.5%；加上工商业储能0.6吉瓦时，总出货量约3.1吉瓦时。截至2025年底，大秦数能产品已部署于超100个国家及地区，ESS电池累计出货量超100万台。在全球设有33家分支机构。

财务数据呈现出一条深V曲线。2023年至2025年，大秦数能营收从7.23亿元增至7.34亿元，2025年猛跳至25.25亿元，同比增长244.3%；净利润从-1.82亿元、-3.78亿元，骤变为盈利1.25亿元；毛利率同步走出2.7%、-19.9%、23.2%的反弹轨迹。

大秦数能业绩变动的根源是对锂价周期的误判。2022年，碳酸锂价格冲上50万元/吨历史高点时，大秦数能大批量囤积电芯，累计生产28.4万台高价户用ESS电池。2023年碳酸锂断崖式暴跌至年末10万元/吨，2024年均价再降约65%，该公司只能低价甩卖，三年累计减值损失超过2.9亿元。直到2025年，这批历史包袱才终于清零。

业务层面，大秦数能的户用ESS仍是绝对主力，2025年收入19.11亿元，占总收入的75.7%。工商业ESS则是最大变量，收入占比从几乎可忽略的0.2%跃升至23.9%，进账6.03亿元，毛利率高达33.2%，显著高于户用ESS的20.1%。

然而，大秦数能光鲜业绩背后潜藏多重结构性风险。首先是市场高度集中——95.1%的收入来自中国内地以外，欧洲单一市场独占61%。2024年，欧洲市场去库存叠加锂价暴跌，该公司毛利率一度跌至-19.9%、亏损扩大至3.78亿元。这种对单一市场的深度依赖，意味着任何区域政策或需求波动都可能引发业绩剧烈震荡。

其次是分销渠道的高度依赖与剧烈波动。大秦数能来自分销商收入占比从86.4%升至98.2%。但渠道流失率惊人——2024年和2025年分别解约141家和278家分销商。在503家存量分销网络中出现如此剧烈的流动，反映出该公司对渠道的议价能力偏弱。

团队层面，大秦数能核心高管几乎清一色来自比亚迪。董事会主席柳扬曾任比亚迪光伏事业部销售总监；执行董事童建成、董事朱晓辉、财务总监赵然志等均出身比亚迪。“比亚迪系”团队赋予大秦数能极强的海外渠道拓展能力，但也引发市场对其公司治理独立性的关注。

资本层面，大秦数能在2022年3月至2023年6月完成四轮融资，募资11.33亿元，投后估值从3.8亿元飙升至47.05亿元，投资方包括锦浪科技、东山精密、普利特等上市公司旗下子公司及多地国资平台。2026年6月24日披露的股权转让显示，大秦数能投后估值已达58.35亿元。该公司曾于2022年末启动A股上市辅导，后决定集中资源转战港股。

大秦数能此次H股募资计划用于深耕户用及工商业储能核心技术研发、产品创新升级及潜在并购。在经历锂价周期重创后，刚刚扭亏为盈的大秦数能能否向港股投资者证明盈利修复的可持续性，仍然需要观望。