20万的碳酸锂，很难撑到下半年

作者：刘然 来源：新能源产业家

锂价还能撑多久？

时隔三年，碳酸锂第一次重返20万。

5月12日，广州期货交易所碳酸锂期货主力合约（LC2609）价格已站稳20万元/吨关口，延续强势表现，今年以来，涨幅已经超过65%。

更加戏剧化的是华尔街的反应：

6.5万 vs 25万——这是高盛与瑞银对碳酸锂价格预测的分歧，相差近四倍。

高盛看空，瑞银看多，而摩根士丹利站在中间喊供应缺口。

世界上最聪明的钱，在碳酸锂上撕成了两半，给除了截然不同的结局预测。这说明市场对碳酸锂的基本面，根本没有达成共识。

那么在如此混乱的市场中，20万元/吨的碳酸锂靠什么撑起来的？在弹簧一样暴涨暴跌的市场里，这个价格又能撑多久？

本文将从四个角度一一拆解：

• 供给端的短期缺口与长期释放节奏
• 碳酸锂“弹簧市”的成本支撑与压力点位
• 下游需求的价格容忍度
• 以及钠电池作为替代预期的心理博弈

供给端短暂按下暂停键

碳酸锂的价格由两件事决定：供给和需求。

需求端今年确实在增长，一季度储能电池出货215GWh、同比增长139%，磷酸铁锂动力电池出货225GWh、同比增长45%。

但这个增速和去年下半年相比并没有质变，真正的变量在供给端。

国内这边，宜春的矿停了。5月1日起，宜春四座主力锂云母矿正式停产换证。

加上此前已经停产的宁德时代枧下窝矿，合计年产能约20万吨LCE，占全国锂云母产能的80%以上。

海外这边，津巴布韦的矿出不来了。

2月下旬津巴布韦全面禁止锂精矿出口，4月中旬中资矿山陆续获得半年出口配额，但从津巴布韦到中国的海运周期约45到50天，大规模到港时间将推迟至7月。

与此同时，全球最大硬岩锂矿Greenbushes也在”缩表”。4月下旬，澳大利亚矿业公司IGO大幅下调Greenbushes 2026财年产量指引，最高端降幅达13%。

两条线，一个结果：5至6月国内锂矿原料供应偏紧已成定局。

那上半年有多缺呢？我们不妨算一算上半年的缺口有多大。

宜春停产月减约2万吨，按有效停产两个半月计算至少少供5万吨。

津巴布韦禁出口导致Q1-Q2少供3至4万吨。

澳洲Greenbushes下滑再少供1.5至2.3万吨。

三条线加起来，上半年全球锂供给被动减少约10至12万吨LCE（不考虑不可抗力情况的估算）。

这个缺口放在全球每年100多万吨的供给盘子里，其实不算大。

但它恰好发生在一个敏感的时间窗口，下游二季度排产旺盛、盐湖一季度低产刚过，供给的”空窗期”撞上突发事件，再加上市场情绪的火热，价格就这么起来了。

碳酸锂是弹簧市，20万是个压力点

碳酸锂有一个被市场反复被验证过的特点：涨和跌都很快，而且切换速度远超一般工业品。

从4万涨到60万，碳酸锂走了两年。从60万跌回10万，只用了一年。跌完以后盘整不到两年，现在又站上了20万。

这就是典型的弹簧市，压得越狠弹得越高，拉到极限砸得越深，全程不给人留喘息时间。

现在，20万这个位置，正在进入弹簧的压力区间。

能不能撑住，取决于两件事：成本结构长什么样，以及产能释放到底有多快。

先说成本结构。

碳酸锂的成本曲线较为陡峭。要么是成本极低的玩家，要么是成本偏高的玩家，中间没什么平滑过渡。

成本最低的是盐湖，一吨成本3到6万。其次是澳洲自有矿山，5到7万。非洲硬岩矿，5到8万。

这三种加在一起，占了全球产能的六成以上。也就是说，这个市场大多数玩家，成本在8万以下。

西澳大利亚Mt Holland锂矿

往上走，成本开始陡升。外购锂辉石精矿回来加工的厂商，完全成本12到13万。低品位锂云母，也在12万以上。

这批玩家数量少，成本高，在市场上是边际供给。也就是说，价格只要掉到他们成本线以下，他们就会退出，供给就会收紧。

成本结构决定了两个后果。

第一，当价格涨到足够高，高到让底部那六成产能赚翻的时候，供给会集中释放，速度极快。

第二，当价格下跌，只要还没摸到边际供给的成本线，这些低成本产能依然在赚，不会减产，价格就没有支撑，往下掉的通道是敞开的。

再说为什么产能释放快。

一般工业品扩产，建厂、装机、调试，几年起跳。碳酸锂主力产能，增产几乎不需要额外基建。

历史上碳酸锂的周期性也验证过这一点。21年8月至11月，碳酸锂价格从10飙涨至20万。

面对如此强的市场信号，以蓝科锂业为代表的企业迅速反应，其第三季度的碳酸锂产量环比增长近40%，几乎实现了“一个季度增产” 。

再加上上轮价格暴跌时，一批高成本矿山停产关门，但设备没拆，只要有钱赚就能马上召集工人复工出货。

碳酸锂的弹簧市便是如此：成本结构决定了它的供给可以瞬间开闸，释放速度决定了周期切换比任何其他品种都暴烈。

20万这个位置，恰好踩在了开闸的触发点上。对底部那六成产能来说，每吨净赚十几万，没有理由不拉到满产。

对休眠矿山来说，成本线被击穿后利润触手可及，一季度内就能集体复活。两股力量同步释放，弹簧正在被压紧的时刻。

中蓝长化承揽的青海盐湖锂盐项目

但弹簧能弹多高，还得看另一头的需求能撑住多高的价格。

碳酸锂20万元对应的电芯成本约0.42元/Wh，光大证券的研究指出，这是储能项目容忍度的临界点。超过这个阈值，项目IRR明显回落，装机需求受制约。

SMM数据显示，4月下旬下游心理采买价位集中在17-17.5万元/吨，仅少数刚性客户接受18万元。

Mysteel显示4月散单成交量不及3月同期三分之一，部分中小型储能项目已因成本压力推迟。

当供给端和需求端给弹簧的两端同时发力，弹簧达到极限时就会开始反弹。

下半年价格会落在哪？

会反弹到什么时候，取决于供给端的“集中放量”与需求端的“高价天花板”究竟哪一方先松手。

市面上一个比较主流的判断是，20万这道坎下游还能扛一扛，真到了25万，储能那边大概率会先停手，所以上半年问题不大。

短期来看，5至6月在资金情绪和现货紧缺的惯性推动下，价格仍有在20至23万元区间震荡的可能。

如果津巴布韦配额发放出现延迟、澳洲柴油短缺加剧等突发扰动，不排除短暂冲高。

但进入三季度，多重压力会同时显现。被推迟的供给开始释放，津巴布韦配额矿7月到港，宜春矿最快年底复产一两座，Greenbushes的CGP3项目持续爬坡。

再加上，价格刺激的新项目加速投产。藏格麻米错8月建成、紫金拉果错二期6月建成、大中鸡脚山上半年试生产、盛新印尼项目爬坡。

同时，盐湖提锂进入季节性高产期，产量将达到高位。盐湖提锂靠太阳和风，每年1至2月产量下降30%至40%，3月开始爬坡，5至6月达到年内高峰，三季度维持高位。

2025年下半年察尔汗盐湖新增6万吨、扎布耶二期新增1.2万吨投产，这些新产线从5月开始进入全年最舒适的”收获期”。

但盐湖提锂供给在5至6月达到高峰后，下游需求从6月开始进入传统淡季。

察尔汗盐湖

机构对全年的供给预测大致落在25—20万吨区间。一般来说，下半年的有效增量是全年的60%到70%。

哪怕是盐湖5到6月才达产、津巴布韦矿7月到港、新项目出货也集中在下半年，保守估计25至30万吨LCE以上的有效增量，足以让紧平衡转向宽松。

那价格回落的底在哪呢？

我们从成本结构来看。

盐湖提锂成本3至6万元，自有锂辉石矿5至7万元，自有锂云母矿5.5至8万元。

外购锂辉石精矿的现金成本约9.4万元，完全成本约12至13万元。低品位锂云母综合成本12万元以上。

所以成本支撑是分层的。12至13万元是外采矿的现金硬底，10万元以下盐湖依然赚钱，8万元以下几乎所有自有矿都还有利润。

这意味着，当价格从20万元回落时，前段的下跌会比较快，因为12至20万元这个区间里，大量低成本生产者仍有丰厚利润，不会减产，供给不会收缩。

只有当价格逼近12万元、外购原料的矿山开始亏损时，供给收缩才会真正发生，价格才会找到坚实的支撑。

还有一种可能的情景是，5至6月价格在20至23万元区间震荡，三季度随着新产能陆续投产回落至15至18万元，四季度在12至15万元区间寻找均衡。全年均价16至18万元左右。

相较来说，高盛的6.5万元过于悲观，它假设所有新增产能都会如期足量释放，但矿山建设永远有延迟。

瑞银的25万元也过于激进，它没有充分考虑20万元价格对下游需求的抑制和成本曲线反噬带来的供给加速。

结语

回顾碳酸锂这一轮，你会发现周期的剧本其实没变，甚至连台词都差不多。

2021年暴涨，2023年腰斩，2024年再腰斩，2025年底部盘整，2026年又弹回来了。

每一次，市场都觉得自己不一样了，上次是因为”电动化不可逆”，这次是因为”储能需求大爆发加上停产危机”。

但拉长来看，故事的内核始终是同一个：

供给总是慢需求半步，但一旦追上，就是劈头盖脸的过剩。

这次反弹，真正跟以往不同的变量只有一个——钠电池终于不是”将来时”了，宁德4季度宣布要量产。

这是碳酸锂第一次在涨价周期里，正对面站着一个成建制的替代者。

在20万这个价位上，钠电池的经济性已经快追上锂电池了。

哪怕它实际装机量还小，哪怕今年还不一定大规模装，但”替代预期”这东西，你不需要亲眼见过，只要足够多人相信它在那儿，它就真的在那儿了。

市场情绪总是如此，过去锂价涨，下游只能骂完继续买；现在锂价涨，下游可以先递个钠电池的样品过去，说”你继续涨，我换个方向试试”。

这种博弈，跟钠电池到底装了多少没关系，跟”有得选”这件事本身有关系。一旦下游有了第二选项，供给端的定价权就不再是绝对的。

当然，钠电池会不会真的大规模替代，那是另一个话题。

但至少在2026年这个时间点上，它已经成功扮演了一个很关键的角色：悬在锂价头顶的一把剑。你不用真砍下来，挂着就够用了。

真到了下半年，市场情绪会如何还很难说，但是供给一定是真实的。