健合集团上市15年首亏 全家庭健康战略能否扭转奶粉业务颓势？

日前，健合集团发布2024年全年业绩报告。这家横跨成人营养、婴幼儿奶粉及宠物食品三大业务板块的跨国企业，交出了一份收入与利润双降的答卷，这也是其自2010年上市以来的首次年度亏损。

财报显示，健合集团2024年收入为130.5亿元，同比下降6.3%；净亏损为5370万元，同比下滑109.2%。尽管业绩承压，健合集团仍强调以“全家庭营养健康战略”为核心，试图在行业调整期寻找突破口。

中国市场的表现成为关键变量。财报显示，健合集团2024年中国市场贡献了集团66.6%的收入，但这一核心市场正面临结构性挑战。超高端婴幼儿配方奶粉行业的整体收缩，叠加新国标过渡周期延长，导致健合旗下婴幼儿营养及护理业务（BNC）收入同比骤降25.8%至43.8亿元，成为拖累业绩的主因。

尼尔森数据显示，2024年中国超高端奶粉市场规模收缩17.7%，而合生元虽逆势提升市场份额至13.3%，但仍难抵行业寒流。旧国标库存消化预计延续至2025年上半年，短期内仍将考验现金流管理能力。

相比之下，健合集团2024年成人营养与护理用品业务（ANC）成为唯一亮点。该板块收入为67亿元，同比增长8.8%，贡献集团总收入的51.3%；毛利率高达65%，加之保健品业务的韧性，为健合集团转型提供了缓冲空间。

健合集团2024年宠物营养与护理业务（PNC）则显露分化态势。尽管整体收入同比增长4.4%至19.7亿元，但北美市场表现强劲的Zesty Paws品牌与中国市场高端主粮品牌Solid Gold素力高形成反差——前者依托山姆、Costco等渠道实现双位数增长，后者却因渠道调整收入下滑7%。如何平衡多品牌协同与区域化运营，成为该板块的待解课题。

展望2025年，健合集团将赌注押在“全家庭健康”战略的深化上。该公司首席执行官Nick Mann表示，将聚焦营养补充品赛道，以科学实证驱动创新，但市场更关注其能否在奶粉业务触底前，依靠成人营养与宠物板块的造血能力稳住基本面。