大族数控被分拆上市仍存关联交易 业绩波动大毛利率低于同行

作者：肖兔

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

6月18日，深交所官网显示，深圳市大族数控科技股份有限公司（下称“大族数控”）的IPO审核状态变更为“已问询”。

据悉，大族数控本次拟发行股票不超过4200万股，募集资金约17.07亿元，将用于设备生产改扩建以及设备技术研发中心建设项目。

大族激光拆分大族数控上市 股份质押存风险

招股书显示，大族数控成立于2002年，主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，注册资本为3.78亿元，控股股东为大族激光（002008.SZ）。大族激光直接持有该公司94.15%的股份。

此外，大族数控的实控人为高云峰，直接持有大族激光9.03%股份，通过大族控股间接控制大族激光15.17%股权，合计控制大族激光24.20%股权。

此次大族激光拆分大族数控上市也引发投资者担心。

5月27日，有投资者向大族激光提问称，母公司与上市子公司之间存在大量关联交易和关联担保，关于此类问题公司如何处理？拆分子公司确实能够更好的获取融资，以便于子公司的进一步发展，但是是在牺牲全体投资者的利益下的行为，大族激光是否考虑投资者立场？

大族激光则表示，本次分拆后，大族激光与大族数控不存在影响独立性或者显失公平的关联交易，符合证监会、深交所关于关联交易的要求。

但是，GPLP犀牛财经注意到，大族控股及高云峰持有大族激光股份质押存在一定风险，或间接影响大族数控决策层以及管理层的稳定及该公司的生产经营。

截至2021年4月30日，大族控股所持大族激光股份累计质押股数为5936.00万股，占其持有的股份的36.68%，占大族激光总股本的5.56%。

高云峰所持大族激光股份累计质押股数为8914.00万股，占其持有股份的92.55%，占大族激光总股本的8.35%。大族控股、高云峰先生合计所持大族激光股份累计质押股数为1.49亿股，占两者持有的股票的57.52%，占大族激光总股本13.92%。

GPLP犀牛财经注意到，此次大族数控的保荐机构为中信证券股份有限公司（下称“中信证券”）。而截至2020年12月31日，中信证券持有大族激光约106.35万股，约占大族激光总股本的0.10%。

大族数控表示，如果大族控股及高云峰不能在所担保借款的到期日或之前偿还借款，则其已质押大族激光股份存在被强制处置的风险，从而可能导致大族激光的股权结构发生变化，可能间接影响大族数控决策层以及管理层的稳定及该公司的生产经营。

与大族激光仍存关联交易 应收账款高企现金流承压

不过，大族数控仍对大族激光产生关联交易。

2018年至2020年，大族数控发生的关联销售金额分别为1726.76万元、4829.28万元、2210.70万元。

大族数控与关联方发生的销售主要为向控股股东大族激光销售激光成型机和机械钻孔机，向联营公司明信测试销售机械成型机及机械钻孔机。

大族数控发生的关联采购交易金额分别为1.27亿元、0.60亿元和1.18亿元。该公司与关联方发生的采购主要为向控股股东及其控制的企业大族电机、大族天成采购冷水机、直线电机、激光器等。

离开了大族激光的大族数控，业绩还能维持稳定增长吗？

招股书显示，大族数控2019年业绩出现大幅下滑，2020年才有所回升。2018年至2020年，大族数控的营业收入分别为17.23亿元、13.23亿元、22.10亿元，净利润分别为3.74亿元、2.27亿元、3.04亿元。2019年及2020年的营收增速分别为-23.24%、67.10%；净利润增速分别为-39.25%、33.86%。

尽管有大族激光的加持，但大族数控的毛利率却远低于同行业均值。2018年至2020年，大族数控的毛利率分别为34.03%、35.90%、34.92%，而同期的行业均值则分别为49.94%、46.52%、44.01%。

（来源：大族数控招股书）

此外，大族数控的存货逐年增长且占比较高。2018年末至2020年末，该公司的存货账面价值分别为2.46亿元、2.61亿元、7.99亿元，占流动资产的比例分别为14.32%、15.19%、28.69%。

2018年末至2020年末，大族数控的应收票据及应收账款账面价值合计分别为11.24亿元、9.72亿元、12.69亿元，占流动资产的比例分别为65.51%、56.66%、45.56%。

对此，大族数控表示，2020年，由于PCB专用设备订单的增加，该公司加大备货，导致存货余额处在较高水平。

大族数控称，存货余额较高，一方面占用其大量营运资金，使该公司面临一定的运营资金压力；另一方面，若因客户需求变化或经营情况发生重大不利变化，发生订单取消、客户退货的情形，可能导致存货发生滞压、减值的风险，该公司的经营业绩将受到不利影响。

GPLP犀牛财经注意到，2020年，经营性应收项目的大幅增长叠加存货的囤积，大族数控的经营性现金流净额由正转负。2018年至2020年，其经营性现金流净额分别为1.85亿元、2.70亿元、-5097.14万元。

大族数控称，若该公司不能及时获取融资，可能导致业务运营资金不足，进而对其财务状况和生产经营带来负面影响。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）