海银财富上市首日破发 高度依赖大客户 过于倚重房地产理财产品

3月26日，海银财富（HYW.NASDAQ）正式登陆纳斯达克，此次IPO 发行价为10美元/ADS，募资3000万美元。上市首日，海银财富跌破发行价，最低跌至7.36美元/ADS，截至4月12日,收报7.10美元/ADS，跌幅为5.71%，市值1.99亿美元。

据招股书，2018-2020财年，海银财富分别实现营业收入11.15亿元、11.47亿元、12.85亿元；实现净利润4208.8万元、6146万元、1.06亿元。

就2019年收入略有下降的原因，海银财富表示，主要是由于其分销的产品类型变化导致财富管理服务的净收入下降。

招股书显示，海银财富的收入来自财富管理服务、保险经纪服务、资产管理服务和其他服务等四个业务分部。其中，财富管理业务是海银财富收入的主要来源，2018-2020财年，海银财富的财富管理服务分别贡献营业收入10.82亿元、10.62亿元、11.83亿元，占总收入的比重分别为93.9%、92.6%、92.1%。可以看出，财富管理业务规模虽然逐渐扩大，但占总收入比重呈逐年下降的状态。

来源：海银财富招股书

海银财富财富管理业务主要包括私募产品、公募基金及其他产品，其中私募产品交易规模及营收占比最大，而在私募产品中房地产产品交易规模由2018财年的264.17亿元增至2020财年的392.03亿元，增加了127.86亿元，2020年收入占海银财富总营收的81.8%。可见海银财富对房地产产品理财产品的依赖性越来越重。

来源：海银财富招股书

此外，海银财富的客户集中度很高。招股书显示，2018财年、2019财年及2020财年，海银财富的前三名客户分别占总收入的54％、31％和51％，海银财富的前五名客户占总收入的62％、43％和60％。

值得一提的是，2020年5月，海银财富曾因地产股权项目逾期“爆雷”而遭投资人上门维权，但这一风险却并未在招股书中提及。

2020年5月11日，一段网络流传的视频显示，多名投资者在海银财富总部门口聚集。据报道，此次事件系投资者购买的五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金近期到期，因受到市场波动以及新冠疫情等客观因素影响，导致实际退出没有达到预期。

针对此事件，海银财富于2020年5月12日发布了《海银财富致投资人的一封信》，表示中城国际大厦系列基金已于到期日前启动清算方案，并且整个过程没有违反基金合同中关于基金管理或基金清算相关约定的行为。海银财富称，中城国际大厦系列基金为中国基金业协会合规备案的地产股权并购基金，属于中高风险浮动收益类产品。

海银财富称，因为受到市场波动以及新冠疫情等因素影响，导致实际退出没有达到预期，且整个过程没有违反基金合同中关于基金管理或基金清算相关约定的行为。

资料显示，海银财富由海银金融控股集团有限公司和王沛分别持股85%和15%，王沛是海银财富董事长韩宏伟的配偶，韩宏伟也为海银金融的实控人，另外，海银财富CEO王滇也与其为亲属关系。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）