营收167亿元背后的“含现量”：宇通客车高质量发展成色几何？

作者：kimsu

利润上涨、现金流大增。在国内大中型客车市场需求总量同比下降的当下，宇通客车交出了一份“逆势突围”的半年成绩单。

数据显示，2026年上半年，宇通客车实现营业收入167.19亿元，同比增长3.65%。虽然归母净利润同比微降了3.52%至18.67亿元，但扣除非经常性损益后，净利润反而大幅增长15.83%至17.96亿元，且宇通客车“造血”能力也更上一层楼，经营活动产生的现金流量净额达到了59.48亿元，同比大幅提升246.96%。

与之相对的是，宇通客车销量呈现出下滑的态势，为20100辆，虽然行业龙头的地位并未动摇，但依然同比下滑5.73%。

卖车的尽头是“卖价值”

那么问题来了，为何宇通客车车卖得少了，钱袋子却反而更鼓了呢？

轻型客车的异军突起是首个原因，上半年，宇通客车轻型客车累计卖出了4695辆，同比上涨21.38%。这背后离不开其对于两个行业趋势的精准把握，一是公交市场迎来大转小、智能化的结构性转型，对智能、中小型化公交产品需求提升。宇通客车通过宇威E9PRO＋、宇威E8PRO、宇畅E6MAX等新车型精准卡位，掌握市场主动权；二则是旅游市场精品团模式兴起，让轻型客车备受青睐，宇通轻型客车已成为新疆、云南等热门线路高端定制游的主力车型。

高价值产品交付比例的持续提升帮助宇通客车有效对冲了传统细分市场的下行压力，也更清晰地证明了宇通客车营收的增长，更多是来自产品结构的升级，而非单纯的销量扩张，更不是靠低价冲量。

海外市场则是另一块重要的增长引擎。上半年，中国7米以上大中型客车出口总量突破了3万辆，宇通客车以6642辆的出口成绩占据了22.08%的市场份额，是行业唯一出口超6000辆的企业。这之中新能源客车的出口表现尤为亮眼，为1654辆，同比大幅增长54.1%，增速远超行业平均水平。

宇通客车海外业务负责人表示，欧洲已是销售收入最大的区域市场，利润占比较大，新能源产品销售收入占比已超四成，2025年宇通客车以15.5%的份额位居欧洲电动巴士市场第一，且在欧洲市场的产品售价与奔驰持平。

在商用车这个对可靠性、耐久性要求近乎苛刻的领域，海外客户愿意为一家中国品牌支付与欧洲老牌豪门同等的价格，这足以证明“中国制造等于低价”的认知壁垒已被打破，宇通客车在海外市场已逐步建立起‌品牌溢价能力，更将实现从“卖车”到“卖价值”的跃迁。

2025年的数据更具说服力，宇通客车海外营收达到了211.1亿元，同比增长38.87%，占主营业务收入比重升至‌57.81%‌，一举超越国内业务，成为公司第一大收入来源。海外业务的持续拓展不仅带来了更为广阔的市场空间，也带动了公司整体经营质量的持续提升，该板块和产品结构升级带来的积极效应一同形成双轮驱动，为公司的后续发展奠定了更加扎实的基础。

赚“真”钱比赚钱更重要

随着宇通客车国内外高质量客户占比的持续提升、客户结构的日渐多元化，公司的回款效率也实现了质的飞跃。

最直观的体现就是应收账款的骤降，这应该是这份年中成绩单中最令人欣喜的部分。上半年，宇通客车应收账款从53.80亿元降至30.15亿元，降幅高达43.96%，直接带动经营现金流激增246.96%。虽然宇通客车解释称，这主要受“年底阶段性应收回款影响”，但无论如何，应收账款的大幅下降与经营现金流的大幅增长证明了宇通客车在资金回笼方面的成效已越发显著。在行业进入存量竞争的当下，这意味着其将拥有更强的经营韧性和更充足的财务安全边际，在未来的竞争中也将更为从容。

值得一提的是，上半年宇通客车费用端的支出并不少，报告期内，宇通客车研发支出达8.29亿元，占营收的比例为4.96%，同比提升11.1%，在同行业中居于较高水平；销售费用、管理费用、财务费用总计10.65亿元，三费占营收的6.37%，同比增长14.19%。其中销售费用同比增长20.49%，达到了‌6.05亿元，远超营收增速。换言之，宇通客车是在大幅增加费用投入的背景下，仍然实现了现金流的提升“高投入+高现金回收”，这在行业中并不多见。

其次，宇通客车进入了从“外部输血”到“内部造血”的转变。报告期内，宇通客车利润总额同比下降了3.66%，归母净利润同比下降3.52%。表面看是“增收不增利”，但扣除非经常性损益后的净利润同比增长15.83%，揭示出了这一利润表的真实成色，即宇通客车的利润结构正从过去依赖包括政府补助、资产处置等在内的非经常性损益，转向依靠主营业务的强劲增长，抗风险能力与长期发展潜力均显著增强。

季度数据进一步验证了这一趋势，宇通客车单季营业收入为108.1亿元，同比上升11.3%；归母净利润为12.1亿元，同比上升2.3%；扣非归母净利润为11.9亿元，同比上升30.9%。扣非净利润增速远超营收增速，这意味着宇通客车赚“真钱”的能力正在不断提升。

‌净资产端的下滑乍看令人担忧，报告期末归属于上市公司股东的净资产129.76亿元，较上年末下降16.83%；总资产则降至311.65亿元，较上年度末下降了5.53%。但实际上下滑的主要原因是本期利润分配高达44.28亿元，远超当期净利润规模，导致未分配利润减少25.60亿元。本质上来说，这是宇通客车慷慨回报股东的结果，而非资产减值或经营亏损，也是宇通客车践行“2026年提质增效重回报”行动方案的有力证明，更从侧面反映了管理层对宇通客车未来盈利能力和现金流的可持续性有着十足的信心。

当前的宇通客车正在完成一场从“国内龙头”到“全球玩家”的蜕变，这份半年成绩单也足以证明，其拥有在世界舞台上与竞争对手们“掰手腕”的实力。

但即便如此，前路也并非一片坦途。在国内市场，需求总量下行‌、同质化竞争加剧等是宇通客车绕不开的挑战；国外市场，地缘与贸易壁垒风险也为其远征增添了不确定性。好在宇通客车手中的底牌足够有分量，无论是睿控E+平台所构筑的技术护城河，还是“直销、直服、直融”三直模式带来的高客户满意度、高复购率和品牌忠诚度，都助力其在全球客户心中积累起了不可小觑的信任资产，让其在不确定性的市场中找到确定性的价值。下半场的发令枪已经响起，而宇通客车的2026年最终将会画上怎样的句号，值得期待。