三年分红8亿元超净利润总和 清明上河园冲刺港股“背水一战”？

2026年6月15日，开封清明上河园股份有限公司（以下简称“清园股份”）正式向港交所主板递交上市申请，招商证券国际担任独家保荐人。这家运营近28年的国家5A级旅游景区，终于迈出了资本化的关键一步。若成功上市，清园股份有望拿下“河南文旅第一股”的称号。

根据灼识咨询数据，2025年，清明上河园接待游客约960万人次，在全国单一主题园区中排名第四，在河南省5A级景区中位列第一。

然而，亮眼的客流并未带来利润的增长。招股书显示，2023年至2025年，清园股份营收分别为6.73亿元、7.42亿元和7.46亿元，增速在2025年骤降至仅0.6%；年内利润从2.85亿元逐年下滑至2.78亿元、2.12亿元，连续两年出现“增收不增利”；毛利率从67.6%降至51.8%，净利率从42.4%降至28.5%。

利润下滑的背后是成本的大幅攀升。招股书显示，清园股份园区每日安排410余场现场表演及约280场NPC互动表演；直接人工成本从2023年的7980万元增至2025年的1.41亿元，两年涨幅达77%；外聘演员服务费同期从1640万元攀升至4880万元。此外，2025年清园股份将单次入园票改为三日不限次入园票，进一步压低了门票毛利率。

在利润持续下滑的背景下，清园股份进行了大额现金分红。2023年至2025年，该公司分别宣派现金股息8000万元、4.42亿元及2.82亿元，三年累计派息达8.04亿元，超过同期净利润总和7.76亿元。截至递表，上述股息已悉数派付。

大额分红直接恶化了清园股份的流动性。截至各报告期末，清园股份流动负债净额分别为1.58亿元、2.87亿元和3.53亿元。截至招股书披露日，清园股份账面货币资金仅3994万元，而核心现金流资产——门票收费权已被质押换取5.21亿元有担保借款。

股权结构方面，清园股份为民营控股的混合所有制企业。河南正钦集团持有51%投票权（实际控制人为董事长王爽），开封发投投资管理及开封国资分别持有45%和4%投票权。

清园股份的上市之路颇为曲折：2016年在新三板挂牌，2018年摘牌；2020年8月启动A股上市辅导，由中信证券担任辅导机构，但近6年过去始终未能提交上市申请。清园股份此次转战港股，某种程度上是“等不起”的选择。2026年开封市政府工作报告已明确提出，支持清园股份年内港股首发上市。

清园股份在招股书中还披露了多项风险：核心实景演出《大宋·东京梦华》的版权由公司与第三方共同拥有，内容修改需获得对方同意；报告期内存在未足额缴纳社保和公积金的情况，累计欠缴630万元。

清园股份本次IPO募资将用于园区南面扩建、基于《千里江山图》打造全新大型室内演出（设超2000个座位）、现有设施升级以及拓展管理服务业务。