三星电气冲刺港股：2025年净利几近“腰斩” 商誉减值侵蚀3.56亿利润

6月12日，宁波三星医疗电气股份有限公司（以下简称“三星电气”）正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司担任独家保荐人，开启“A+H”双资本平台冲刺之路。

值得关注的是，三星电气在今年4月正式将证券简称由“三星医疗”变更为“三星电气”，距离2015年更名“三星医疗”恰好十年。此番更名被市场解读为战略重心全面回归电力电气主业，弱化医疗标签的重要信号。

招股书与年报数据显示，2025年，三星电气实现营业收入143.61亿元，同比微降1.64%；而归母净利润仅为12.74亿元，同比大幅下滑43.62%；实现扣非归母净利润更是降至9.30亿元，同比跌幅达57.75%，盈利质量显著恶化。全年整体毛利率从上年的34.8%骤降至28.0%，同比下降6.8个百分点，净利率也从15.6%收窄至8.9%。

进入2026年一季度，三星电气业绩颓势仍未扭转，单季营收32.4亿元，同比下降10.8%；归母净利润1.7亿元，同比下滑65.8%，盈利能力持续探底。

利润大幅缩水的核心原因之一是商誉减值的集中计提。2025年，三星电气一次性计提商誉减值损失3.56亿元，较2024年的0.14亿元激增逾24倍，直接吞噬了当期近三成净利润。这笔减值主要源于早年并购的多家康复医院项目，受医保支付方式改革深化、单病种付费推广等政策影响，部分医院盈利不及预期。截至2025年末，三星电气商誉账面余额仍高达12.04亿元，后续减值风险依然存在，引发市场关注。

从业务结构看，三星电气的智能配用电与医疗服务双主业均陷入盈利困境。其中，作为营收支柱的智能配用电业务全年实现收入111.63亿元，占总营收的77.7%，规模基本持平，但毛利率大幅下滑7.73个百分点，主要受国内电网招标价格战加剧、新旧标准切换期竞争白热化拖累；医疗服务板块实现收入29.76亿元，占比20.7%，营收同比下滑8.7%，毛利率也下降5.46个百分点至28.8%，康复医院全国市占率仅2.8%，连锁扩张效应尚未显现。

股权结构方面，三星电气实际控制人郑坚江通过直接持股以及奥克斯集团、宁波元兴、宁波元和等主体，合计控制约45.52%的投票权，控制权高度集中。奥克斯集团作为第一大股东直接持股32.57%，郑坚江本人直接持股12.76%。

与此同时，海外市场成为三星电气新的战略突破口，目前产品已销往全球70多个国家和地区，2025年，海外收入占比约19.4%。就在递表前夕，三星电气刚签下马来西亚国家电力局1.58亿元智能电表订单，东南亚市场拓展持续提速。

三星电气此次H股发行规模不超过总股本的10%，预计募资净额将主要用于全球研发网络建设、智能制造产能升级、全球营销网络拓展以及补充流动资金，其中马来西亚等海外产能布局是重要投向。

作为全球智能电表龙头，三星电气此次冲刺“A+H”双平台搭建，能够拓宽境外融资渠道，有利于未来海外并购与产能布局，提升国际品牌认知度。