华创新材IPO弃A转港冲刺 宁德时代高瓴站台 负债率与现金流存隐忧

6月11日，安徽华创新材料股份有限公司（以下简称“华创新材料”）正式向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信证券。此时距离该公司今年3月终止A股上市辅导尚不足三个月，从A股火速转道港股的速度引人注目。

华创新材料成立于2016年，总部位于安徽铜陵，主要从事高性能电解铜箔的研发、生产与销售。铜箔是锂电池负极集流体的关键材料，也是新能源与电子信息产业不可或缺的基础构件。

凭借超薄铜箔量产工艺，华创新材料成为宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池头部厂商的核心供应商。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年出货量计，华创新材料排名全球第三大电解铜箔生产商，市场份额约5.4%。

华创新材料近三年营收呈现出跨越式增长：从2023年的43.62亿元增至2025年的86.30亿元，两年间涨幅达97.8%。其中锂电铜箔占据绝对主力，2025年收入占比高达94.2%。同时，华创新材料实现账面扭亏，2025年净利润为0.98亿元，同比增幅达126.9%。

然而，华创新材料这份亮眼的“成绩单”背后暗藏隐忧：一是净利润严重依赖政府补贴，2025年计入的政府补助高达4.01亿元，占净利润的41.1%，扣除非经常性损益后的净利润约为-3.03亿元，主业尚未真正盈利；二是现金流问题更加突出——在营收翻倍的三年间，经营现金流累计净流出高达55.94亿元，呈现典型的“增收不增现”困局。

与此同时，华创新材料存在客户集中度过高的问题。2023年至2025年，该公司前五大客户收入占比分别高达85.0%、84.2%及81.4%，其中客户A与客户B（被市场普遍解读为宁德时代与比亚迪等头部电池厂）贡献了各期总收入的55.1%、71.9%及64.2%。

值得注意的是，宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、国轩高科等下游客户，均是华创新材料的机构股东；高瓴资本也现身早期投资方名单。

财务结构方面，华创新材料负债水平持续攀升，截至2025年末，其资产负债率已从2023年的74.9%升至83.5%。同期，华创新材料有43.59亿元银行贷款由控股股东华友控股及实际控制人提供担保，若关联方支持中断，可能对融资能力产生不利影响。

现金流方面，2023至2025年，华创新材料经营活动现金流连续三年净流出，累计净额超55亿元，持续的产能扩张与营运资金占用使得自身造血能力严重不足。

股权结构上，“华友系”牢牢掌控控制权。IPO前，华友控股直接持股58.17%，实控人陈雪华、邱锦华夫妇通过华友控股及铜陵创安汇合计控制61.72%的股权。陈雪华同时也是A股上市公司华友钴业的实控人，华创新材料是其在锂电材料领域的又一重要资本平台。

华创新材料的机构股东阵容同样豪华，除电池厂商背景资本外，高瓴创投、晨道资本、中信证券投资等亦在股东之列。

回顾上市历程，华创新材料最早于2022年底启动A股IPO，由中信证券辅导，历时三年推进至第十二期辅导后，于2026年3月宣告终止。业内普遍认为，连续亏损、盈利不达标以及行业产能过剩引发的估值承压，是其放弃A股的核心原因。转道港股前，华创新材料在两个月内连融两轮，完成近10亿元增资，为上市冲刺补充弹药。