锂电隔膜上演“疯狂五月” “紧平衡”下扩产存结构性隐忧

作者：Sogear

单月超130亿元投资，150亿平米新产能，锂电隔膜这把火烧得猝不及防。

2026年5月8日，沧州明珠（002108.SZ）宣布总投资33.8亿元，规划年产24亿平方米湿法隔膜产能；同日，佛塑科技（000973.SZ）宣布向全资子公司河北金力新能源增资3亿元，加码隔膜业务；5月13日，恩捷股份（002812.SZ）抛出40亿元投资计划，拟建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目；5月20日，璞泰来（603659.SH）砸下56亿元重金，规划建设年产72亿平方米锂离子电池隔膜项目。

上一轮“产能过剩”的哀嚎还在耳边，转眼间巨头们已经抢着掏钱扩产了。

隔膜行业：从“产能出清”到“紧平衡”

隔膜行业的上一轮狂欢发生在2021年至2023年。彼时，新能源汽车渗透率狂飙，湿法隔膜均价一度冲高至1.35元/平方米，龙头企业毛利率普遍超45%。

无序的扩张让行业迅速坠入过剩泥潭，到2024年四季度，湿法隔膜均价跌至0.94元/平方米的历史冰点，多数厂商深陷亏损。

2025年，行业再次发生转折。GGII数据显示，2025年中国锂电池隔膜出货量达323亿平方米，同比增长45.4%，湿法隔膜占比升至82.6%。EVTank数据则显示，2025年中国隔膜总出货量328.5亿平方米，同比增长44.4%，其中湿法隔膜出货265.2亿平方米，同比增长51.6%，占比80.7%。

EVTank预计，2030年全球锂离子电池出货量将突破6000GWh。按每GWh需隔膜1300万平方米、湿法占比85%测算，届时湿法隔膜需求将从2025年的265.2亿平方米扩大至约664.4亿平方米，新增空间约400亿平方米。

与需求端的火热相比，供给端却处于“被动紧缩”状态。自2023年进入下行周期以来，行业资本开支骤降，2024年几无新建产能。2025年8月，行业“反内卷”会议更是达成不盲目扩产的共识。

从各企业发布的公告来看，本轮抛出的扩产计划产能释放高峰普遍在2027至2028年。这意味着在短期内供给端并不会出现集中冲击，行业供需将维持“紧平衡”。

值得注意的是，行业的共识已经翻转。2026年5月，深圳CIBF展会上，与往年“产能过剩”的论调不同，几乎所有参会者都在谈论“产能不够用了”。

隔膜行业扩产图谱：各有各的算盘

恩捷股份作为全球湿法隔膜绝对龙头，2026年一季度实现营收39.08亿元，同比增长43.21%；实现归母净利润2.6亿元，同比暴增901.70%。其隔膜产品100%覆盖宁德时代、比亚迪等国内头部厂商，全球市占率超30%。

公告显示，截至2025年末，恩捷股份产能利用率高达94.91%。因此。恩捷股份本轮扩产本质是在产能天花板已触顶时，为后续增长打开空间。

璞泰来作为涂覆隔膜加工领域冠军，2025年实现归母净利润23.59亿元，同比增长98.14%；涂覆加工量达109.42亿平方米，同比增长56.3%，全球市场份额35.3%，连续七年行业第一。

璞泰来同样面临着产能之困。其2025年涂覆加工有效产能高达140亿平方米，自有基膜产能却仅21亿平方米，自供缺口高达119亿平方米。璞泰来此次56亿元扩产，本质是弥补基膜与涂覆加工之间的巨大缺口，实现“基膜+涂覆”一体化交付，提升自供比例，并满足下游客户对一体化产品需求。

沧州明珠2025年实现营收28.51亿元，实现归母净利润1.54亿元；隔膜产量7.4亿平方米，产能利用率92.32%。值得注意的是，沧州明珠曾在2025年年报中提示“产能规模较小、行业排名靠后”的竞争劣势。

但进入2026年，沧州明珠开始激进扩产。其总投资51.8亿元计划若全部达产，湿法隔膜年设计产能将飙升至41.9亿平方米，扩产幅度近10倍。值得注意的是，明珠控股股东广州轻工为广州市属国企，项目带有明显的国企协同与区域布局色彩。沧州明珠表示，此举旨在“把握大湾区机遇，提高华南市场占有率”。

此外，通过收购河北金力新能源杀入赛道的佛塑科技也一举跻身隔膜行业第一梯队。2026年一季度，佛塑科技实现营收13.34亿元，同比增长160.46%；实现归母净利润5.57亿元，同比暴涨2694.74%，并表效应立竿见影。

此次3亿元增资，佛塑科技意在补充金力新能源流动资金，巩固这一“现金牛”业务的增长势头。

隔膜市场供需“紧平衡”下的隐忧

面对市场“产能会否再度过剩”的疑虑，璞泰来在公告中给出测算：按2030年全球湿法隔膜需求664.4亿平方米计，新增市场空间约400亿平方米。璞泰来称，“持续投放的优势产能将有望被市场充分消纳，不存在产能滞销风险”。

璞泰来总量测算看似合理，但问题是行业的真正风险从来不在总量，而在于结构。

当前隔膜行业呈现“低端饱和、高端紧缺”格局。9μm湿法基膜不含税单价维持在0.8元/平方米左右，较2023年高峰期1.8元/平方米跌幅超55%；而5μm及以下超薄隔膜、高端涂覆隔膜仍供不应求。

恩捷股份在公告中称，“经过前期行业深度调整与产能出清，竞争格局有所优化，行业资源逐步向头部企业集中”。其中的潜台词是：行业低端产能已出清得差不多，现在扩的是高端产能，行业竞争格局比上一轮扩产要理性。

但问题在于，当众多头部企业同时瞄准“高端”，合计近150亿平方米新增产能集中释放时，高端市场能否同步扩张以消化供给？

时间节点的风险亦不容忽视。若时下游需求增速放缓，或储能市场爆发节奏不及预期，阶段性供给过剩并非不可能。隔膜行业的技术壁垒虽高，但设备进口瓶颈一旦突破，供给端弹性的恢复速度可能超出预期。

此外，多家企业的财务承压能力也值得审视。沧州明珠以不足7亿元的单季营收（2026年一季度）支撑超50亿元的扩产计划，融资节奏若衔接不当，存在资金链紧张风险。

璞泰来2025年境外营收同比下降33.88%，海外业务收缩可能拖累整体增速；近三年累计分红率仅约20.86%，低于证监会2026年新规划定的30%标准，后续再融资或将受限。

此外，恩捷股份在公告中也坦承面临资金风险、市场风险、审批风险和建设风险的多重挑战。

更宏观的变量来自上游与替代技术。碳酸锂价格从2026年初至今上涨超50%，成本压力正沿产业链向下游传导，可能挤压隔膜环节的议价空间。就在隔膜企业宣布扩产的同时，2026年5月，固态电池领域商业化进度也捷报频传。若全固态电池量产时点大幅提前，现有液态电池隔膜的需求增速可能骤然放缓，整个行业长期增长逻辑将面临重估。

历史反复证明，锂电产业链的周期波动远比想象中剧烈。2022年的高光、2024年的低谷、2025年的回暖，节奏之快令人目不暇接。行业从“反内卷”共识到“产能不够用了”的集体焦虑切换仅用了不到一年。

百亿资金涌入隔膜赛道是行业复苏的确认，也是新一轮博弈的开始。历史不会简单重复，但周期也从不缺席。