从资本高光到市值腰斩：沪上阿姨的“下沉”故事为何失灵？

上市时一度市值突破200亿港元、风光无限的新茶饮品牌沪上阿姨，正在经历资本市场的严峻考验。

截至2026年1月中旬，这家“北方排名第一”的中价现制茶饮品牌，其总市值已跌至91.7亿港元，正式跌破百亿大关。与其在2025年5月8日登陆港交所时开盘大涨超68%的盛况形成了刺眼的对比。

短短数月间，沪上阿姨股价从巅峰回落，跌幅超过50%，走势远弱于同期的蜜雪冰城、古茗等同行。

2013年，创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇从上海弄堂里一款将血糯米与奶茶结合的创新饮品中嗅到商机，创立了品牌。他们避开了当时竞争已趋白热化的南方市场和一线城市，果断选择“一路向北，一路下沉”，以“现煮五谷茶”的差异化定位和极致的加盟扩张策略，在辽阔的北方及下沉市场开疆拓土。

这一策略成效显著，沪上阿姨门店数量从2020年的2000家一路狂奔，至2025年11月已突破1万家，跻身行业“万店俱乐部”。

然而，规模狂奔的背后，“虚胖”的隐患早已埋下。与门店数量增长形成反差的是，单店日均销售额（GMV）已连续多年下滑。反映在财务上，沪上阿姨2024年营收同比微降1.9%，净利润下滑15.2%，增长明显乏力。

问题的核心之一，在于其相对薄弱的供应链体系。在茶饮行业，供应链的强弱直接决定了成本控制能力和利润空间。与自建庞大冷链仓储、将物流成本控制在极低水平的头部企业相比，沪上阿姨的供应链呈现出“轻资产”和依赖第三方的特征。这导致其原料采购成本、物流效率等方面不占优势，而成本压力最终部分转嫁给了加盟商。

与此同时，沪上阿姨还深陷品牌定位的“中间层”困境。在10至20元的中价赛道，上有喜茶、奈雪的茶等品牌向下挤压，下有蜜雪冰城凭借极致性价比和强大供应链向上渗透。沪上阿姨早年凭借“五谷奶茶”建立的差异化认知，在近年产品同质化加剧的竞争中逐渐模糊。

尽管沪上阿姨尝试推出定价更低的副品牌“茶瀑布”以进一步下沉，并跟随行业热点推出健康纤体系列饮品，但均未形成现象级爆款，未能有效提振品牌势能。更严重的是，快速的加盟扩张对管理提出了极高要求，而沪上阿姨在食品安全品控上却屡亮红灯。2025年“3·15”期间，其武汉门店被曝篡改食材效期标签、使用过期原料，严重冲击了品牌信誉。截至2025年10月，其在黑猫投诉平台上的相关投诉量已超过4500条。

对于沪上阿姨而言，修补供应链短板、真正提升加盟商盈利能力、重塑清晰的品牌形象，是比追求门店数字更为紧迫的课题。市值跌破百亿，或许正是这场艰难但必要的“成人礼”的开始。