约九成收入来自同一客户 主营业务毛利率下滑 富佳实业能成功IPO吗？

5月27日，宁波富佳实业股份有限公司（下称“富佳实业”）更新了招股书，距登陆A股或更近了一步。

此次IPO，富佳实业预计发行不超过4100万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募资6.00亿元，主要用于年产500万台智能高效吸尘器家电生产建设项目、越南生产基地建设项目、智能家电研发中心建设项目以及补充流动资金。

公开资料显示，富佳实业创建于2002年8月，其主营业务是吸尘器、扫地机器等智能清洁类小家电产品及无刷电机等重要零部件的研发、设计、生产与销售。

招股书显示，2018-2020年，富佳实业实现营收分别为13.83亿元、11.03亿元、20.95亿元；实现净利润分别为1.31亿元、0.84亿元、1.72亿元。

图源：富佳实业招股书

约九成营收来源于一家公司

富佳实业在招股书中称，其自成立以来，一直专注于以吸尘器为代表的清洁类小家电产品的技术研究和生产制造。

但富佳实业实际上并没有招揽到较多的优质大客户，其营收主要来自于第一大客户JS环球生活（01691.HK）。招股书显示，2018-2020年，富佳实业来自于JS环球生活的营收分别为12.82亿元、9.82亿元、18.41亿元；占总营收的比重分别为92.66%、88.98%、87.89%。

据悉，JS环球生活旗下拥有九阳、Shark及Ninja三大品牌，是一家知名小家电企业。

图源：富佳实业招股书

富佳实业也在招股书中承认，尽管目前与JS环球生活的的合作较稳定，但如若未来JS环球生活经营下滑、或因其调整经营战略削减向富佳实业采购规模，这将会给其经营业绩带来严重的不利影响。

毛利率远低于同行且不断下降

招股书显示，2018-2020年，富佳实业主营业务的毛利率分别为 21.68%、21.00%、18.88%，整体呈下降趋势。

富佳实业在招股书中表示，毛利率下降主要是由于其无线吸尘器和多功能无线拖把的销售占比提高，无线产品外购电池成本较高，且由客户指定供应商供应，采购货值大，但进入内部流转简单，只需配合测试后放入包装内，因而导致无线产品毛利率较低；另一方面，2020年其对 JS 环球生活的出口销售从 FOB 类贸易模式变更为 EXW 类贸易模式，将运输费用从销售价格中剔除，这也导致其主营业务毛利率下降。

此外，与同行业上市公司相比，富佳实业的毛利率也处在较低的水平，2018年、2019年以及2020年1-6月，同行上市公司科沃斯的毛利率分别为37.84%、38.29%、40.15%，而富佳实业的毛利率均低于科沃斯10个百分点以上。

图源：富佳实业招股书

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