优学天下六成盈利来自补贴 业绩转亏现金流吃紧不忘大笔分红

2021年1月24日，深交所官网显示，深圳市优学天下教育发展股份有限公司（下称“优学天下”）发行审核状态更新为“已问询”。

据悉，优学天下于2020年12月25日提交了创业板上市申请，拟募集资金4.86亿元，其中3.33亿元用于基于知识图谱的个性化教育平台升级建设项目，1.02亿元用于应用于教育的人工智能技术研发中心建设项目，0.51亿元用于营销中心及品牌建设项目。

招股书显示，优学天下成立于2011年，主要从事智能互动教育设备的研发、生产和销售，优学派就是该公司产品。其实控人为唐本国，直接持有31.20%股份，合计控制 58.20%的表决权。

优学天下业绩增速放缓，2020年上半年转亏。2017年至2020年上半年，优学天下营业收入分别为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元、2.88亿元，净利润分别为2774.43万元、3467.81万元、3670.55万元、-103.83万元。

产品结构单一 经销模式拉低毛利率

优学天下的主营业务收入主要来自教育平板电脑，而教育平板电脑主要分为U系列、S系列和V系列，且高度依赖U系列产品，抗风险能力较差。

招股书显示，2017年至2020年上半年，优学天下来自教育平板电脑的收入占主营业务收入的比例分别为96.57%、97.18%、98.12%、99.27%，其中来自U系列的收入占主营业务收入的比例分别为81.95%、81.39%、80.39%、90.62%，

优学天下的销售渠道以经销为主，2017年至2020年上半年，其经销收入占主营业务收入的比例分别为96.48%、96.81%、95.47%、91.09%；直销收入占主营业务收入的比例分别为3.52%、3.19%、4.53%、8.91%。

而经销模式的毛利率远低于直销模式，2017年至2020年上半年，其经销模式的毛利率分别为36.08%、34.79%、35.45%、34.32%；直销模式的毛利率分别为58.14%、61.04%、63.81%、64.73%。

经销模式拉低了优学天下的综合毛利率，2017年至2020年上半年，其综合毛利率分别为36.84%、35.63%、36.66%、36.87%。

盈利靠政府补贴 亏损仍大笔分红

GPLP犀牛财经发现，优学天下有六成盈利来自政府补贴。招股书显示，2017年至2019年，其获得政府补贴分别为 1715.81 万元、2273.23 万元、2400.24 万元，占同期净利润的比例分别 61.84%、65.85%和 60.70%。

优学天下经营性现金流首次转负。招股书显示，2017年至2020年上半年，其经营活动产生的现金流量净额分别为1615.24万元、7680.04万元、3809.71万元、-5226.94万元。

此外，虽然近些年优学天下的业绩增速有所放缓，但2020年上半年出现亏损也是首次。

即使如此，优学天下仍不忘大笔分红。招股书显示，2018年至2020年上半年，优学天下分别进行了1000万元、1000万元、1200万元的现金分红。

而频频分红的背后，优学天下的债务压力可不小。

近些年，优学天下的资产负债率均超过50%。截至2020年6月末，其流动负债为2.29亿元，而账上货币资金仅0.58亿元。

虽然优学天下的流动资产有3.88亿元，但剔除2.27亿元的存货后仅剩1.61亿元，若其存货出现变现困难或大幅跌价的情况，其短期偿债压力将剧增。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）