云中融信递表港股：扭亏后净利暴增9倍 应收账款激增四成

2026年6月16日，北京云中融信网络科技股份有限公司（以下简称“融云”）正式向港交所主板递交上市申请，清科资本担任独家保荐人。

融云是一家智能即时通讯云解决方案供应商，基于云计算和分布式网络架构，以PaaS及SaaS形式向开发者提供集实时通信、AI通讯解决方案为一体的综合通信云平台，其核心技术平台为自主研发的AICP（AI通信平台），采用“一基多解”战略，提供互联网应用解决方案（2025年收入占比67.1%）、垂直行业解决方案（24.4%）及海外国民级通信解决方案（8.5%）三类服务。截至2025年底，融云已累计支撑超25万个应用程序的通信需求。

据艾瑞咨询认证，融云已连续多年稳居中国第三方IMPaaS市场占有率第一，覆盖超4.6亿台终端设备，构建了覆盖全球233个国家和地区、拥有3000多个节点的通信网络。

招股书显示，2023年至2025年，融云营收分别为1.91亿元、1.68亿元和1.97亿元，呈现“V型”走势——2024年因沙特国民级通信项目处于过渡期，海外收入同比减少15.3%，导致营收下滑12.5%；2025年则反弹17.7%至1.97亿元。

融云利润端的数据更是呈现巨大增幅：2023年净亏损1473万元，2024年扭亏为盈实现净利润315.1万元，2025年进一步飙升至3184.3万元，同比暴增911%；经调整净利润（剔除股份支付及赎回负债利息）更为亮眼，2025年达5300万元，经调整净利率从2023年的9.8%提升至26.8%。

融云毛利率同样表现突出，三年间从63.1%提升至74.7%，再升至80.5%，累计提升27.4个百分点。其中，海外国民级通信解决方案毛利率从15.9%跃升至98.7%。

然而，亮眼的利润数据背后暗藏隐忧。2025年，融云贸易应收款达9900万元，较2024年增长41.3%。与此同时，该公司金融资产减值亏损净额从2024年的161.7万元大幅扩大至2025年的485.4万元。

2025年，融云经营活动现金流净额仅约2100万元，不足当期净利润的七成，利润与现金回款出现明显背离。这一现象与垂直行业定制化项目占比提升直接相关，此类项目通常账期更长、验收结算节奏更慢，对营运资金形成持续占用。

此外，招股书披露，融云在中国的六处租赁物业尚未向相关土地及房地产管理部门办理登记或备案手续，若未能登记，可能面临每份1000元至1万元不等的罚款。

客户集中度方面，2023年至2025年，融云来自五大客户的收入分别占总收入的28.8%、27.3%及34.6%；最大客户收入占比分别为20.1%、9.3%及11.4%。

招股书还披露，融云2023年第一大客户A（沙特国民级通信项目合作方）及2024年第一大客户F，曾与其关联方存在股权关系。其中客户A2023年贡献收入3843万元，占总收入20.1%。尽管公司声称相关股权关系已于2024年终止，但此类交易的定价公允性及可持续性仍有待观察。

股权结构方面，IPO前董事长汪铖合计持有融云已发行股本总额约36.73%，其中直接持股13.81%，通过天津融云和天津云创分别持有17.31%和5.61%。汪铖现年52岁，曾任神州泰岳副总经理及董事，2015年加入融云，2016年出任董事会主席。

历史融资方面，融云曾于2020年11月完成数亿元D轮融资，由eWTP中东北非区域基金和深创投集团联合领投。更早之前，公司还获得过1亿元B轮融资。

融云本次IPO募资将主要用于技术研发、全球网络扩展及补充营运资金。