同亚科技赴港IPO：毛利率骤降 经营现金流持续承压

2026年6月9日，广东同亚科技股份有限公司（以下简称“同亚科技”）向港交所主板递交上市申请，拟在香港主板挂牌上市，东方证券国际担任独家保荐人。这家成立于2010年的企业，主营高性能精密金属连接线材的研发、生产与销售，核心产品涵盖常规、微细、超微细线缆导体三大品类，产品线径范围通常介于0.008毫米至0.5毫米。

同亚科技产品广泛应用于智慧终端、精准医疗设备、低空经济及机器人、算力中心、新能源汽车等高增长领域。目前该公司设有四大生产基地，包括两个位于广东东莞、一个位于江西鹰潭，以及一个位于泰国的生产基地。

从行业地位来看，同亚科技具备较强的市场竞争力。据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，同亚科技占全球超微细线缆导体市场15.5%的市场份额，排名全球第三、中国第一。此外，同亚科技的超微细线缆导体在低空经济应用领域的全球收入排名同样位列第一。

然而，招股书财务数据揭示了盈利空间的持续收窄。2023年至2025年，同亚科技营收从1.72亿元增至2.06亿元，再增至3.03亿元，复合年增长率达32.8%；与之对应的年内溢利仅从3196万元增至4194万元，再增至4710万元。其中2025年营收同比增长47.08%，净利润同比增幅仅12.30%，利润增长却明显滞后。

同亚科技毛利率从2023年的29.4%温和上升至2024年的30.4%，但在2025年降至25.1%，下滑了5.3个百分点；净利率也随之从2024年的20.3%下滑至2025年的15.5%。造成盈利能力“阶段性失速”的核心原因在于上游原材料价格的剧烈波动。

同亚科技生产所需主要原材料为铜、银、锡，2023年至2025年直接材料成本分别占销售成本的82.6%、78.2%及78.1%，成本占比极高。2025年，由于全球大宗商品市场波动，铜、银、锡价格显著上扬，而同亚科技并未从事任何期货套期保值等金融工具来对冲风险，部分核心产品与客户签订的是固定价格合同或存在调价周期滞后，导致材料成本暴涨无法完全、及时地转嫁给下游客户。2025年同亚科技直接材料成本冲高至1.77亿元，销售成本同步激增58.2%，远超同期47.1%的营收增速。

经营现金流持续承压是另一大隐忧。2023年至2025年，同亚科技仅2024年经营活动现金流为正值，2025年该数值变为-3864万元。与此同时，同亚科技贸易应收款项及应收票据从2023年的9220万元增至2025年的1.69亿元，截至2026年4月底，进一步涨至2.34亿元。

2025年，同亚科技贸易应收款项周转天数达166.6天，现金周转周期达232.4天，意味着该公司卖出一笔货平均要等半年多才能收回现金。存货也从2024年末的4287万元翻倍至2025年末的8593万元，存货减值损失从2024年的3.6万元激增至250.8万元。

从股权结构来看，创始人赵刚、邓祥为一致行动人，合计控制同亚科技约65.40%的股份，控制权高度集中。递表前，同亚科技已完成A、B、C、D四轮融资，引入了经纬创投、弘晖资本等知名投资方。在2026年4月完成的D轮融资中，投后估值增至约19.65亿元。

值得一提的是，同亚科技曾于2025年聘请保荐机构筹备A股上市但最终未提交正式申请，董事在综合考量后认为港交所是进入国际股权市场更合适的平台，于是转道港股。尽管同亚科技精准踩中智慧终端、低空经济、人形机器人、AI算力中心等高景气赛道，且2025年产能利用率已提升至93.2%，但在毛利率骤降、经营现金流持续为负、应收账款与存货激增的背景下，该公司此番港股IPO之路仍面临诸多考验。