中水三立IPO：业绩季节性波动风险加剧 “踩点”递表距对赌失败仅差1天

近日，中水三立数据技术股份有限公司（以下简称“中水三立”）上市申请获北交所受理，保荐机构为国元证券。该公司此次IPO拟募资2.00亿元，计划用于数智化服务平台升级及产业化项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

来源：公告

中水三立成立于1999年，是一家面向涉水行业基础设施的数智化服务商，主要通过物联网、云计算、大数据、人工智能等技术，为下游客户提供数智化集成服务、数智化软件开发、运维服务、硬件销售等为一体的基础设施数智化服务。

招股书显示，2022年至2025年上半年（以下简称“报告期内”），中水三立营业收入分别为3.02亿元、4.23亿元、4.24亿元、1.45亿元，归母净利润分别为1686.55万元、3818.61万元、4363.71万元、-346.74万元，毛利率分别为30.06%、28.74%、32.94%、21.90%。其中2023年和2025年上半年中水三立营收同比分别增长40.06%、24.37%，2024年营收同比微增0.38%；2025年上半年归母净利润同比骤降124.09%。该公司盈利能力不足且业绩波动性较大。

GPLP犀牛财经了解到，受客户采购习惯和预算管理制度的影响，中水三立业绩主要集中于下半年兑现，具有较为明显的季节性特征。

然而，与往年业绩相比，中水三立存在的季节性波动风险略显“特殊”。2025年前三季度，该公司营收为1.61亿元，同比下滑19.09%；归母净亏损为2214.64万元，同比扩大288.24%。这也意味着，在业绩颓势加速的情况下，中水三立2025年第四季度承担着2016年以来最大的“扭亏”压力。

事实上，中水三立在业绩“变脸”的年度选择递表亦是“无奈之举”。

公开资料显示，2015年11月，火花创投受让中水三立实控人李兵持有的5%中水三立股份，受让价格为6元/股，李兵“套现”1500万元。同时，双方签署对赌协议。协议签订后，中水三立因业绩未达标，存在触发回购条款的情形，但火花创投未主张该权利。

2024年5月，双方签署对赌协议之《补充协议（三）》，约定若中水三立未能在2025年12月31日完成在公开证券交易市场上市申报（仅限于上交所或深交所或北交所），火花创投有权要求李兵回购其所持中水三立股份。而中水三立递表日期刚好是对赌协议期限的最后一天，李兵与火花创投也已通过签署补充协议的方式解除特殊投资条款。