业绩承压明显，老白干酒第三季度净利润下滑68.48%

以衡水老白干闻名市场的白酒企业老白干酒（600559.SH），正经历业绩大幅波动的挑战。

近日，老白干酒发布的2025年第三季度报告显示，7月至9月期间，老白干酒营业收入仅为8.49亿元，同比下滑47.55%；归属于上市公司股东的净利润为7939.23万元，同比大幅下降68.48%。

这一单季度业绩表现拖累了老白干酒整体业绩。数据显示，2025年前三季度，老白干酒营业总收入33.30亿元，同比下降18.53%；净利润4.00亿元，同比下降28.04%。如此大幅度的下滑，显示出这家拥有悠久历史的酒企在当前市场环境中面临严峻考验。

业绩下滑的背后是整体白酒消费需求的减弱。老白干酒在相关财报中解释，报告期内白酒消费需求较弱，出库减少导致收入下降。

这一趋势在其各项财务指标中均有体现，截至2025年三季度末，老白干酒经营活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，与上年同期的6.42亿元相比出现大幅下滑。与此同时，老白干酒的合同负债（主要为经销商预付货款）为12.1亿元，同比下降5.4亿元，这一指标的下降往往预示着未来短期内的销售动力不足。

从产品结构来看，老白干酒各价格带产品均面临压力。2025年第三季度，老白干酒高档酒（100元以上）和中低档酒收入分别为4.2亿元和4.2亿元，同比分别下降47%和49%。这一数据表明，无论是高端产品还是大众产品，市场接受度均有所减弱。

值得注意的是，在整体承压的环境中，100-200元左右价格带产品的销售表现相对稍好一些。老白干酒近期在河北市场推出了十八酒坊·甲等10新品，定价在160元/瓶左右，聚焦中小企业商务宴请与朋友聚饮场景，这一举措可能旨在抓住这一相对稳健的价格带机会。

老白干酒的多元化区域布局也在此轮调整中经受考验。作为“大本营”的河北市场，2025年前三季度收入同比下降13.82%至23.43亿元。其他区域市场同样不容乐观，湖南、安徽、山东及其他省份市场收入同比降幅分别达20.20%、34.72%、3.24%和32.80%。这种普遍性的下滑反映出当前白酒消费疲软的范围之广。

盈利能力下降是老白干酒面临的另一项挑战。2025年第三季度，其毛利率为61.4%，同比下降5.4个百分点。这一下滑主要受产品结构影响，高端产品销售不振直接拉低了整体盈利水平。与此同时，老白干酒的管理费用率及税率有所上行，进一步挤压了利润空间。综合影响下，老白干酒第三季度净利率同比下降6.2个百分点至9.4%，意味着每销售100元产品，获得的净利润较去年同期大幅减少。

面对业绩压力，老白干酒的未来发展引人关注。国盛证券分析认为，考虑行业整体需求和动销承压，下调了对老白干酒的盈利预测，预计2025-2027年摊薄每股收益为0.52/0.55/0.59元。这一预测较此前大幅下调，反映出专业机构对公司短期业绩恢复持谨慎态度。

老白干酒的历史可追溯至1946年，当时政府将衡水当地的十八家传统私营酿酒作坊收归国有，组建了“冀南行署地方国营衡水制酒厂”。经过数十年的发展，老白干酒已成为中国白酒行业老白干香型中生产规模最大的生产厂家。2018年，老白干酒成功并购丰联酒业，实现了老白干香型、浓香型、酱香型的“一树三香”和衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒“五花齐放”的局面。然而，这种多品牌、多香型的布局在行业调整期也增加了管理的复杂度和经营挑战。

从行业视角看，老白干酒的业绩波动并非孤例。近期多家白酒企业发布的财报均显示出增长放缓迹象，表明白酒行业可能正进入新一轮调整周期。在这样的背景下，老白干酒如何平衡短期业绩压力与长期品牌建设，如何优化产品结构以应对消费需求变化，以及如何整合多品牌资源实现协同效应，都将成为公司管理层需要应对的重要课题。