四年筹划一朝终止，李子园2亿元含乳饮料扩张计划搁浅

说起“甜牛奶”，很多人会想到李子园（605337.SZ）那个标志性的小圆瓶。就是这个以甜牛奶为主打产品的公司，最近做出了一个决定：终止一项计划投资2亿元的项目。

根据李子园日前发布的公告，该项目为李子园含乳饮料（二期）项目，原本要在云南陆良工业园区建设3条含乳饮料生产线，配套仓库等设施，用地约89亩。从2022年1月签署投资协议到现在，近四年时间过去了，项目最终画上了句号。

李子园在公告中解释，终止项目是因为“土地规划和产业规划等客观因素，相关手续不能满足项目开工建设和发展需求”，相关手续没法满足项目开工建设的需求。他们强调这次终止是和当地政府友好协商的结果，双方互不追究责任，而且因为项目还没具体实施，所以对公司财务状况不会造成重大影响。

不过这则消息还是引起了市场的关注。因为含乳饮料正是李子园绝对的主营业务，占到公司收入的90%以上。最近这两年，李子园的业绩增长有些乏力，2024年营业收入几乎零增长，到了2025年第二季度，营业收入同比下滑了8.53%。其含乳饮料产品在2025年上半年营业收入下滑了11.19%。

实际上，李子园目前已经面临产能闲置的问题。公开数据显示，截至2024年，李子园五个工厂的总产能为37.59万吨，而实际产能为24.88万吨，产能利用率仅为66%。在这种情况下，暂停新的产能扩张项目，符合理性的商业考量和决策。

值得注意的是，李子园似乎并没有完全停止扩张的脚步。就在今年3月，李子园宣布投资3.2亿元在宁夏银川设立全资子公司，推进“日处理1000吨生乳深加工项目”。目前李子园账面上还有5个较大的在建项目，总预算达到15.8亿元。

当前，李子园面临的挑战，很大程度上源于其产品结构单一。甜牛奶乳饮料系列产品销售收入占主营业务收入的比例在90%左右。随着消费习惯的改变，奶茶、咖啡、植物饮料等新式茶饮的兴起，对传统含乳饮料产生了一定的替代作用。同时，健康化趋势在饮料市场中持续推进，含乳饮料的含糖量等问题一直面临着争议。

为了应对这些挑战，李子园也尝试推出新产品。如2024年推出的风味调制乳、每日五黑、每日五红等新品，2025年推出的营养素饮料、调制乳、果蔬汁类饮料等。但从2025年上半年业绩数据来看，新品收入规模还比较小，短期内难以成为李子园业绩增长的重要支撑。

终止云南项目后，李子园能否培育起甜牛奶之外的第二增长曲线，市场正拭目以待。对于这家靠着甜牛奶走进无数消费者心中的李子园来说，如何在保持传统优势的同时，成功实现转型，确实是需要李子园及其管理层仔细琢磨的问题。