尚研科技北交所IPO：海尔“依赖症”下业绩存隐忧

2025年6月13日，广东尚研电子科技股份有限公司（以下简称“尚研科技”）的IPO申请正式获北交所受理。该公司此次IPO拟募资4.01亿元，计划用于电子智能控制产品生产基地建设项目、佛山电子智能控制及智能终端技术改造项目、变频及智能控制器研发中心技术改造项目、补充流动资金。

（来源：北交所）

尚研科技成立于2011年3月31日，主要从事变频驱动器、电源控制器和智能控制器等电子智能控制产品研发、生产与销售。

招股书显示，2022年至2024年（以下简称“报告期”），尚研科技实现营收分别为5.21亿元、6.16亿元和5.88亿元，实现净利润分别为0.29亿元、0.45亿元和0.44亿元。其中2024年营收和净利润同比分别下滑4.54%和1.28%。

尚研科技业绩波动，主要是过度依赖第一大客户的风险加剧所致。招股书显示，报告期内，该公司对前五大客户合计销售额分别为4.29亿元、5.48亿元和5.23亿元，占当期营收的比例分别为82.38%、89.10%和89.02%。

尚研科技对第一大客户海尔集团的销售收入从2023年的4.51亿元减少至3.92亿元，2024年营收占比同比下滑6.64个百分点至66.66%。

尽管尚研科技2024年在暖通空调及制冷领域新开发了TCL集团，并由此新增营收0.34亿元，但仍无法填补海尔集团减少的0.59亿元营收“窟窿”。

与业绩贡献度降低相反，尚研科技来自海尔集团的应收票据和应收账款均居高不下。招股书显示，2024年，尚研科技应收票据余额为0.25亿元，同比增长2.4倍；应收账款余额为0.92亿元，其中对海尔集团的应收账款占比从2023年的66.47%提升至2024年的71.99%。

尚研科技经营活动产生的现金流量净额从2023年的1.23亿元大幅降到2024年的0.33亿元，而2024年货币资金余额则同比减少逾五成至1.19亿元。

业内人士对此分析称，随着自研体系升级和提升盈利能力的需求，海尔集团可能进一步降低对外部供应商的依赖。而在智能控制产业升级的浪潮中，尚研科技能否摆脱过度依赖单一大客户风险以及业绩下滑隐忧，值得持续关注。