TWS耳机产业链这些玩家闷声暴赚 恒玄科技2021年业绩翻倍

作者：sunny

2月22日晚间，恒玄科技（688608.SH）发布业绩快报称，2021年实现营收17.65亿元，同比增长66.36%；实现净利润4.08亿元，同比增长105.45%。

来源：恒玄科技公告

对于业绩大幅增长，恒玄科技表示，品牌TWS耳机市场持续成长，旗下新产品快速迭代，市场占有率进一步巩固和提升，蓝牙音频业务实现营收14.11亿元，同比增长60.15%；第二代WiFi SoC芯片和第一代智能手表芯片量产并推向市场，成为驱动业绩新的增长点；利用闲置资金理财，形成投资性收益1.07亿元。

恒玄科技是一家芯片设计公司，专注于无线音频平台PF SOC芯片的研发销售，主要客户包含华为、三星、OPPO、小米等手机厂商，以及哈曼、SONY、万魔、漫步者等专业耳机厂商，产品在非苹果品牌市场占有率处于头部。

截至2月23日，恒玄科技收报245.96元/股，涨3.78%，总市值为295.15亿元。

蓝牙耳机市场规模保持高增长但竞争加剧

IDC的报告显示，2021上半年中国无线蓝牙市场出货5374万台，同比增长26.8%。其中真无线蓝牙耳机增长速度最大，上半年出货量为3625万台，同比增长32.1%；颈戴式蓝牙耳机上半年出货量为1189万台，同比增长12.2%；头戴式蓝牙耳机上半年出货量为514万台，同比增长24.6%。

中国无线蓝牙耳机市场规模持续增长，吸引众多玩家纷纷入场，以真无线蓝牙耳机TWS为例，其产业链中上游为元器件供应商，主要包含音频芯片、电池、声学器件等，代表企业有恒玄科技、展锐、络达等；中游为OEM/ODM厂商，主要为加工组装企业，代表企业有立讯精密、丰禾源等；下游为终端品牌厂商，主要为手机品牌商，传统耳机厂商、第三方厂商。近年来，一些互联网音视频公司开始涉及耳机领域，推出相应的品牌耳机，如网易云推出网易云无线耳机，百度推出旗下小度降噪耳机等。

从全球市场来看，苹果AirPods Pro系列产品自发布以来一直占据全球TWS耳机市场份额第一的位置，但随着降噪技术的逐渐发展，越来越多的电子或音频厂商进入TWS耳机赛道，行业竞争越发激烈。根据Counterpoint数据，2021年二季度，苹果市场份额占比显著下降，为23%，同比下降12个百分点，小米市场份额突破10%，三星达到7%，JBL、JLab、漫步者等品牌市场份额也均有所提高，TWS耳机行业市场集中度较2020年有所降低，CR3为40%。此外，TWS耳机批发均价呈下降趋势，2021年批发均价同比下降约19%。

产业链价值集中在中上游

TWS耳机零部件构成较多，包括主控芯片、电源管理芯片、存储芯片、电池、PCB/FPC、声学组件等，从成本角度来看，TWS耳机上游产业中核心零部件主控芯片、充电仓（充电、电源管理）、电池、PCB/FPC成本比重15%左右，价值占比较重。其中音频芯片作为最核心的元器件，具备一定的技术壁垒。另外就是PCB/FPC板和电池也需要大规模的资本投入与研发，因此上游产业中零部件厂商能享受TWS耳机市场带来的高价值红利。如亿纬锂能主营动力电池和扣式电池，毛利率达23%-29%；恒玄科技主营主控芯片，毛利率达36%-39%；鹏鼎控股主营电路板设计，毛利率达16%-23%。

除了上游元器件外，OEM/ODM整机是TWS耳机产业链中价值量最高的一环，成本占比高达40%。根据头豹调研，苹果Airpods的整机成本约为600元，安卓端TWS耳机品牌的整机平均成本约为200-300元。TWS耳机制造过程中涉及了30个制造工艺和12道测试工序，进而导致TWS耳机制造成本高。

随着国内TWS市场继续发展，相关企业有望继续从中获益，此外，部分企业也正在延伸产业链，意图获得更多的话语权。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）