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中科招商最后诀别暴涨42%,资金大举抄底锚定300亿估值

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中科招商最后诀别暴涨42%,资金大举抄底锚定300亿估值

2017年12月25日, 是中科招商诀别新三板的最后时刻。在其新三板挂牌交易的最后一天,中科招商股价大涨41.86%,报收于0.61元每股,成交额高达8147万元。

仅在十几天前,全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)发布公告,称“根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(股转系统公告2016年36号)与《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》,中科招商投资管理集团股份有限公司(下称“中科招商832168”)向全国股转系统提交了自查整改报告与主办券商核查报告。经进一步审查,中科招商不符合整改要求将被终止挂牌。

根据全国股转系统的安排,12月18日,也就是公告被摘牌后的第一个交易日,中科招商停牌一整天。12月19日,中科招商复牌,在12月26日终止摘牌前,除非中科招商有紧急或重大事项临时停牌,那么这5个交易日便可以理解为中科招商的“退市整理期”。

A股公司的退市整理期通常会有投资者博弈,如近两年退市的博元股份、长航油运,两只退市股均在退市整理期内出现异常的走势。同样, 中科招商退市整理期的股价走势也极不平静。

 

 

东方财富统计数据显示,中科招商5个交易日总交易额高达4亿元,共成交8亿股。作为对比,中科招商2017年1月1日至2017年12月15日成交额为15亿,共成交26.8亿股。这表明,在中科招商新三板挂牌交易终止的最后这段时光内,有大量资金积极入市抄底。

那么, 抄底博弈中科招商投资者的底气和信心到底来自何方?

根据中科招商的三季报显示,2017年前三季度中科招商营业收入为3.57亿元,扣非后净利润为2.04亿元,每股净资产为1.24元每股。2017年以来中科招商的股价长期徘徊在1元左右。也就是说,中科招商2017年开始股价长期低于净资产。

摘牌消息公布后复牌的第一日,中科招商股价就击穿了0.5元每股,对于这些抄底投资者来说,净资产打对折是能够接受的价位,因此也可以看出中科招商的股价除了在最后一个交易日外均徘徊在0.5元的价位附近。

其中一位抄底的投资者便告诉记者,“从目前中科招商的业绩来看,是值得赌一把的,就算未来中科招商没有重新上市,只要中科招商持续有分红,那么这个价位买入是绝对划算的。”

实际上,中科招商也提出了连续分红的承诺,因此最后一个交易日博弈的投资者更多,中科招商的股价更是站上了19号复牌以来的最高位。

除了股价跌得足够便宜、分红承诺下明显具有内在投资价值外,中科招商退市的相关安排也给了投资者博弈抄底的信心。

 

 收盘总市值67亿成史上最大价值洼地

截至12月25收盘,中科招商收报于0.61元/股,当天上涨41.86%,总成交金额则为8146.74万元,换手率为2.83%。以此计算,该公司的总市值为66.95亿元,流通市值仅为40.69亿元。

从中科招商的估值来说,在新三板市场被严重低估,中科招商股票最新的收盘价为0.61元,公司三季度的每股净资产为1.24元,市净率为0.62。按照国际惯例,私募股权投资基金管理业务可以用市值/资产管理规模(P/AUM)来估值,这个数值越大则估值越高,以宝新能源2017年2月23日收购东方富海为例,东方富海整体估值为58.79亿元,东方富海那个时点的私募基金资产管理实缴规模为93亿元,东方富海的市值/资产管理规模(P/AUM)为0.632。根据中科集团2017年的三季报,中科招商集团在管的私募股权投资基金共124支,实缴资本为347.5亿元,按照东方富海的P/AUM,中科招商集团的整体估值应该为219亿元,而不是如今的67亿元。

另外,投资人投资时估值和新三板市值这是两个截然不同的概念。2015年,中科招商定增时融资估值大概投后三百亿左右,现在净资产140亿左右,如按目前国内合理的2倍左右PB估值也至少有300亿市值,同时2015年定增当年中科招商年度净利润有11亿多,基于以上逻辑当时投资者进入时的估值是相对合理的。

难怪,在2017年12月刚刚举办的“挖贝新三板企业年会”中,九鼎集团合伙人古志鹏在演讲中提到,如今对中科招商进行投资是一项明智的选择,如果未来中科招商能够顺利登陆其他资本市场,股价会大幅提升。

 

未来高额回报就看登陆其他资本市场

中科招商董事长在单祥双12月16日表示:“一定会按照股转系统的要求,与主办券商一起,通力合作,妥善处理好终止挂牌后的后续事宜,尤其是中小投资者的权益保护,已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。”

根据12月18日中科招商的最新公告显示,中科招商就登陆其他资本市场一事通过了股东大会,登陆其他资本市场对股东来说,是大幅提升回报预期的一技绝招。

12月23日,知名研究机构广征恒生发布了 《新三板私募新规下5家私募将被强制摘牌,中科招商、达仁资管积极探索登陆海外资本市场》的研究报告,这份报告显示,截至2017年12月22日,港交所行业中分类为“金融业——其他金融——投资及资产管理”的公司共45家。其中,以惠理集团为例,在惠理集团登陆港股市场后,实现了IPO首发融资,再融资,同时在港股市场中有着很好的流动性,市场认可度高。惠理集团于2007年11月22日完成IPO融资,募集资金总额为26.45亿元,2010年10月14日完成增发融资7.95亿元。截至2017年12月22日,惠理集团总市值约为154.24亿元,2017年日均成交量约为5609.28万元。根据惠理集团2017年年度报告,截至2017年6月30日,惠理集团管理资产约为155亿美元。从惠理集团在香港交易所的流动性、融资等情况来看,港股市场是认可并接受投资机构的商业模式,并且能够得到市场的关注。

这份报告也同时指出,中科招商、达仁资管登陆港交所是有可行性的,毕竟在港交所已经有45家成功案例了。如果中科招商能顺利登陆港交所,第一,私募机构可以获得在公开市场进行融资的机会,通过股权融资,平衡第三方资金和自有资金的比重。第二,上市可以提高品牌的知名度,知名度也为私募机构未来在募集、投资端提供更多的机会;第三,上市可为员工提供股权激励,也允许股权持有者实现股权价值;第四,上市后用自有资金投资,发挥长期支持创投项目的作用,增强价值投资功能。

 

连续五年20%大比例分红

在摘牌前夕,中科招商宣布拟连续5年现金分红。公司12月22日晚间发布《关于保护中小投资者权益的董事会决议公告》,董事会审议通过三个议案,包括《关于保证投资者的知情权的议案》、《关于保证投资者的分红权的议案》、《关于保证投资者的决策参与权的议案》。

根据公告,公司董事会拟自2017年开始,连续五年提请现金分红方案,考虑公司未来可持续发展需要并兼顾投资者的合理回报,拟根据具备证券期货资质的会计师事务所审计的结果,在具有可分配利润的情况下,以不低于当年可分配净利润的20%进行现金分红。用公司净利润20%来分红,这个比例已经不低,即使在A股5年之内的案例也少见这个比例。

除了保证投资者的分红权,公司还采取了一系列措施安抚投资者。首先,是保证投资者的知情权,其中包括在公司官网披露股份变更、定期报告和重大事项的信息,开设电话专线,成立董事会办公室投资者服务中心。其次,将通过开设资者服务频道,就股东大会审议议案,协助非现场参会股东行使通讯表决权,保障股东参与公司重大经营事项决策的权利。另外,将申请继续委托中证登北京分公司提供股份登记、托管与非公开转让过户服务,确保股东股份托管的安全性,保障股东获取分红的权益。

据中科招商2017年三季报显示,今年前三季度累计未分配利润为14.56亿元。

 

引进战略投资者实现场外转让

在公告中,中科招商还表示将开展引入战略投资者工作,来解决股东流动性和股东价值兑现问题,给广大中小投资者创造新的价值。

对中科招商来说,目前只有通过引进战略投资者,才有可能实现解决股东股权的流动性的退出问题。战略投资者进来后,可以选择直接购买股东的股票,也可以增资先抬升公司估值。市场猜想如果能引入包括上市公司、国有企业等战略投资者,现有的小股东可以通过股份转让的形式,将股份转手给战略投资者,也是一项有效的退出措施。

中科招商12月26日将在新三板摘牌,对于中科招商下一步计划以及中小投资者的处理措施,我们也将持续关注。

 

文章来源:GPLP

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