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老百姓拟收购三家子公司少数股东股份 星火并购模式遭监管问询

快报道

老百姓拟收购三家子公司少数股东股份 星火并购模式遭监管问询

在高速扩张之下,老百姓的营收和净利润确实都得到了明显提升。

作者:兮木

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

8月10日,老百姓(603883.SH)发布重大资产购买报告书称,拟向胡建中、崔旭芳及徐郁平、海南奇泰支付现金2.1亿元,购买胡建中持有的华康大药房35%股份,购买崔旭芳及徐郁平持有的江苏百佳惠49%股份,购买海南奇泰持有的泰州隆泰源49%股份。本次交易完成后,老百姓将持有华康大药房、江苏百佳惠、泰州隆泰源的100%股份。

图源:老百姓公告

而在此前7月30日,老百姓收到上海证券交易所的问询函,被连续13问,要求补充披露“星火并购模式”的具体内容;是否在收购控股权后必然进行少数股权收购;以及收购少数股权的时间和业绩要求等具体指标;并结合近期收购情况和未来收购安排进行分析说明。

图源:老百姓公告

老百姓在回复问询函中称,此次收购3家江苏控股子公司少数股权,符合聚焦优势区域重点发展的战略,将有助加快线下门店扩张,提高整体市占率,进一步提升盈利水平。

“星火并购模式”快速扩张

据公开资料,老百姓是国内规模领先的药品零售连锁企业之一,主要通过构建营销网络从事药品及其它相关商品的销售,经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。

老百姓此次交易属于收购前期“星火并购模式”标的公司少数股权。所谓的“星火并购模式”,是老百姓所提出的通过收购控股权“保留少数股东共同发展,集团总部强赋能的并购方式”。

据老百姓公告,其“星火并购模式”已覆盖江苏、甘肃、内蒙、安徽、湖南、山东、山西、湖南等省份。目前,其星火(控股式并购)事业群目前拥有子公司14个,门店2127家。

负债率攀升 毛利率下降且逊同行

据悉,老百姓于2015年上市,自上市以来就十分依赖并购和加盟的业绩驱动模式。在保留原创始人部分股权的“星火并购模式”之下,老百姓陆续控股收购区域龙头药房,实现高速扩张。

在高速扩张之下,老百姓的营收和净利润确实都得到了明显提升。2018-2020年,老百姓实现营业收入分别为94.71亿元、116.63亿元、139.67亿元,实现净利润分别为4.35亿元、5.09亿元、6.21亿元。

图源:老百姓2020年度报告

但值得注意的是,连年并购式扩张,在给老百姓的营业收入和净利润带来高增的同时,也带来了隐患。

2018-2020年,老百姓的销售毛利率分别为35.21%、33.59%、32.06%。而同行大参林(603233.SH)的销售毛利率分别为41.65%、39.48%、38.47%;益丰药房(603939.SH)的销售毛利率分别为39.73%、39.01%、37.98%;一心堂(002727.SZ)的销售毛利率分别为40.53%、38.70%、35.82%。可以明显看出,老百姓的销售毛利率低于同行,在业内竞争力略显不足。

此外,老百姓的债务压力也居于同行之首,2018-2020年老百姓的资产负债率分别为60.29%、60.96%、57.41%。而在2021年一季度,这一数值更是飙升到历史高位达67.07%。

对比同行,2018-2020年,大参林的资产负债率分别为52.78%、50.05%、54.81%;益丰药房的为47.00%、48.68%、55.35%;一心堂的为44.95%、42.28%、38.03%。即使是资产负债率最高的时候,也未达到老百姓资产负债率最低时的数值。

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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