三安光电上半年增收不增利 营收增71%成本却增92%

7月30日，LED芯片龙头股三安光电（600703.SH）发布了2021年上半年报，虽然营收大幅增长，净利润也扭转了连续下降的趋势，但扣非净利润仅增2%、毛利率难以提升仍令人诟病，存货压力依然是悬在三安光电头上的一把利剑。

虽然三安光电的业绩情况却表现一般，但在7月19日至8月10日，三安光电股价已上涨35.70%。

增收不增利 现金流大增的背后确实大量政府补助

2021年上半年，三安光电实现营收61.14亿元，同比增71.38%；实现净利润8.84亿元，同比增39.18%；实现扣非净利润3.07亿元，同比增2.14%。

从营收数据中不难发现，三安光电虽然营收净利润大增，但净利润增速明显小于营收，同时，扣除非经常性损益后的净利润几乎无变化，也就是说，三安光电净利润的增长主要靠的不是其业务，二是非经常性损益。

从三安光电的业务来看，根据财报，按商品类型分三安光电的营收主要来自于3个方面，其中化合物半导体产品实现营收48.09亿元，较2020年同期的24.36亿元有较大幅度的增长，此外材料、废料销售实现营收11.66亿元，租金、物业、服务方面实现营收1.39亿元。

营收的增长带来的是成本的增长，2021年上半年，三安光电的营业成本为47.63亿元，同比增92.39%，增长接近1倍且超过营收增速。三安光电表示，主要原因是LED芯片和集成电路产品销量增长所致。

销量增长至成本增加本是常事，但71.38%的营收增长却需要92.39%的成本增长，虽然未披露具体的毛利率，但三安光电的毛利率很有可能也因此下滑，在这样的情况下，三安光电扣非净利润没有出现下滑，只能说2021年上半年卖出去的芯片真的多。

在扣非净利润仅增2.14%的情况下，三安光电净利润却同比增39.18%，三安光电净利润增长的主要原因就是其非经常性损益了。

根据财报，2021年上半年，三安光电非经常性损益为5.77亿元，其中政府补助就有5.84亿元，政府补助金额不仅超过非经常性损益的总额，还几乎是其扣非净利润的2倍，可见政府补助才是三安光电2021年上半年净利润增长的真正原因。

受此影响，2021年上半年三安光电经营活动产生的现金流量净额为10.20亿元，较2020年同期增加5.59亿元，增加部分几乎与政府补助金额相等，三安光电也明确表示主要系2021年上半年收到的政府补助款增加所致。

可见，虽然2021年上半年三安光电的营收大增，真正令三安光电业绩增长的并非其业务的增长，而是政府补助。

存货压力依然严峻

除此之外，三安光电的存货压力依然严峻。

近年来，三安光电在营收无明显增长的情况下，存货余额持续升高。2018-2020年，三安光电分别实现营收83.64亿元、74.60亿元、84.54亿元，上述各期末存货余额却分别为26.80亿元、31.42亿元、41.62亿元。

2021年上半年，三安光电的存货余额账面价值虽然环比有所下降至41.03亿元，但降幅非常有限。

从具体存货类型上看，三安光电的库存商品确实有所下降，截至2021年6月30日，三安光电的库存商品账面价值为22.84亿元，较2020年12月31日的29.44亿元有所下降，但原材料和半成品的账面价值却大幅增加，其中原材料较2020年12月31日5.44亿元增加至10.39亿元、半成品较2020年12月31日的2.37亿元增加至3.20亿元。

原材料和半成品等库存的增加以及库存商品的减少自然有业务规模扩大的原因在里面，但三安光电当前的存货压力依然不能令其松懈，从其以往的财报中不难发现，存货也是影响其盈利能力的重要因素之一。

在前不久披露的年报中，三安光电还表示其存货金额较大，盈利能力较弱，若价格再次下跌，存在存货跌价风险，将会导致盈利能力再次下降。虽然当前部分芯片存在涨价趋势，三安光电的存货金额也有小幅度的下滑，但总额依然很大，若不能维持住当前的趋势，库存压力依旧是三安光电业绩增长的重要隐患。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）