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涪陵榨菜上半年业绩下滑7% “榨茅”不香了

快报道

涪陵榨菜上半年业绩下滑7% “榨茅”不香了

涪陵榨菜2021年上半年,实现营收13.47亿元,同比增12.46%。

作者:锦上花

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

7月31日,涪陵榨菜(002507.SZ)发布的公告显示,2021年上半年,实现营收13.47亿元,同比增12.46%;实现净利润3.76亿元,同比降6.97%。

涪陵榨菜2021年第一季度实现营收7.09亿元,同比增46.86%;实现净利润2.03亿元,同比增22.73%。但是,涪陵榨菜2021年第二季度实现营收6.38亿元,同比降10.78%;实现净利润1.73亿元,同比降27.57%。

涪陵榨菜因其市占率高和毛利率高有“榨茅”的称谓,曾是投资界的“香饽饽”,但是最近“榨茅”遭遇了公募一哥张坤的减持。2021年第一季度末时,易方达中小盘还持有涪陵榨菜750万股,位列第7大股东,截至第二季度末,易方达中小盘已退出了前10大股东之列。

“榨茅”突然不香了?

销售费用增八成

2021年上半年,涪陵榨菜的销售费用为3.39亿元,同比增80.35%,主要为品牌宣传费增加所致。半年报显示,2021年上半年,其品牌宣传费为1.67亿元,占总销售费用的49%,而2020年上半年,其品牌宣传费占比为0。

2021年上半年,涪陵榨菜的销售费用率约为25%,而2020同期其销售费用率约为15%。

2021年上半年,涪陵榨菜在新媒体、梯媒、央视上分别投入了7222万元、5013万元、4047亿元,占比分别为43.21%、30.00%、24.21%。

关于涪陵榨菜拓展销售的效果,安信证券研报认为,涪陵榨菜“加速品牌建设、推动乌江品牌年轻化、消费场景多元化的方向是正确的,也更好助力渠道下沉与区域扩张,但是体现到收入端需要时间,目前仍需跟踪”。

2021年上半年,涪陵榨菜的经销商数量增加了168个,半年报显示,增加的经销商主要为县乡级市场。

涨价维持高毛利率

原材料价格上涨对涪陵榨菜的影响颇大。2021年上半年,涪陵榨菜采购的青菜头金额为3.33亿元,采购的榨菜半成品为2120万元,主要外购原材料价格同比变动超30%。半年报显示,受市场供求、CPI等因素影响,2021年青菜头收购价格同比涨幅较大,引起涪陵榨菜主营业务成本上升。

据悉,2021年一季度涪陵区青菜头价格从每吨1100元涨到1480元,后维持在1400元/吨左右的高位,而2020年青菜头的平均价格为每吨730元。

然而,神奇的是,2021年上半年涪陵榨菜的毛利率仍然维持在接近60%的水平。

在半年报里,涪陵榨菜应对原材料涨价的解决方案是扩大原材料收储能力,加大原料窖池建设投入力度;稳步提高菜农种植收入,积极发展原材料种植基地;在原材料价格上升时调整榨菜产品价格;积极为基地农户提供良品良方提高单位面积原材料产量。

据半年报,涪陵榨菜拥有30万吨左右的原料窖池,能平抑大宗原料价格大幅波动。同时,涪陵榨菜主要的生产基地有涪陵生产基地、眉山生产基地、东北生产基地、乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地等。前两者的实际产能分别为15.73万吨、6.6万吨,生产产品为榨菜、萝卜、泡菜等,后两者正在建设中。

同时,涨价是涪陵榨菜的“杀手锏”。

据中信建投的研报,2008年至2018年的10年间,涪陵榨菜通过直接和间接的形式累计提价12次,价格一直高于市面上其他品牌的同类产品。

有分析指出,在过去十年时间里,涪陵榨菜的提价涨幅已经接近400%。2020年6月份,涪陵榨菜再度变相提价,其将主力产品的规格从每袋含量80g减少至70g。

涪陵榨菜的产品毛利率一直很高。2015年以来,涪陵榨菜的毛利率一直在40%以上,而且持续走高,到2019年已经接近60%,此后维持在高位。2021年上半年,涪陵榨菜的综合毛利率达59.50%,而2020年同期其综合毛利率为57.41%。

但是随着涪陵榨菜开拓下沉市场,涨价这个灵丹妙药是否会再次显灵仍待商榷。

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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