依赖单一业务 依赖实控人问题未解 重数传媒二度闯关创业板

2021年6月16日，深交所官网显示，重庆广电数字传媒股份有限公司（下称“重数传媒”）恢复了发行上市审核。

据悉，2020年12月29日，重数传媒创业板上市申请获受理，拟发行股票不超过1500万股。

招股书显示，重数传媒成立于2007年，主要为用户提供跨平台、多终端视听内容及应用服务，注册资本为4500万元，实控人为重庆广播电视集团（总台），合计控制57.8%的股权。

值得注意的是，重数传媒曾于2016年提交过上市申请，但在2017年11月29日召开的发审委会议上被否。二度闯关创业板的重数传媒，又将面临怎样的结果？

业绩向好 毛利率净资产收益率却双双下滑

重数传媒业绩总体上呈增长趋势。2017年至2020年上半年，该公司的营业收入分别为1.38亿元、2.15亿元、2.69亿元、1.37亿元；净利润分别为0.73亿元、1.02亿元、1.17亿元、0.59亿元。

2018年和2019年，重数传媒的营业收入增速分别为55.47%、25.29%，净利润增速分别为39.62%、14.64%。

在业绩增长的同时，重数传媒的毛利率却呈现下滑趋势。2017年至2020年上半年，该公司的毛利率分别为58.37%、52.83%、46.41%、45.56%。

重数传媒称，其毛利率变动主要受基础业务与增值业务的收入结构、IPTV用户数量的波动、员工薪酬水平的增长以及与合作方分成比例的调整等因素的综合影响。

此外，重数传媒还表示，如果其未来不能持续在节目内容丰富度、视听体验等方面保持一定的优势，导致用户数量流失或丧失分成比例的议价优势，将导致其毛利率出现下滑。

重数传媒的净资产收益率也存在持续下滑的风险。

2017年至2020年上半年，该公司的加权平均净资产收益率分别为53.55%、49.81%、47.09%、18.99%。

据悉，重数传媒此次拟募集资金约7.09亿元，将用于5G与物联网智慧屏OMO建设项目、智能融合服务云平台建设项目、优质版权库建设项目。

重数传媒称，募集资金到位后，其净资产将有所增加，但募集资金项目有一定的建设期，短期内难以达到预期的经济效益，因此其面临短期内净资产收益率下降的风险。

二度闯关创业板 依赖实控人问题犹存

GPLP犀牛财经注意到，此次是重数传媒第二次闯关创业板。

重数传媒曾在2016年9月7日首次披露招股书，但在苦等448天后，在2017年11月29日召开的发审委会议上被否。

在2017年的发审委会议上，重数传媒被问及的问题主要涉及业务是否独立，是否对实控人构成重大依赖等。

不过，GPLP犀牛财经发现，上述被监管问询的问题目前依旧存在。

招股书显示，重数传媒超九成收入来自IPTV业务。2017年至2020年上半年，该公司IPTV业务收入分别为1.28亿元、2.05亿元、2.51亿元、1.30亿元，占主营业务收入的比例分别为93.05%、95.58%、93.46%、94.75%。

据悉，重数传媒目前运营的IPTV业务主要依托获得授权的IPTV集成播控服务牌照，通过与电信运营商的专用网络规范对接，向宽带用户提供广播电视、点播电视等基础类和增值类服务。

而重数传媒IPTV集成播控服务牌照、互联网及移动互联网视听节目服务牌照和互联网电视内容服务牌照的运营权均是由其实控人重庆广播电视集团（总台）授权。重数传媒对其实控人较为依赖。

此外，重数传媒还对重庆电信存在较大的依赖性。招股书显示，2017年至2020年上半年，重数传媒与重庆电信合作的IPTV业务收入分别为1.08亿元、1.85亿元、2.30亿元、1.19亿元，占营业收入的比例分别为78.52%、86.20%、85.52%、86.54%。

重数传媒表示，上述情况主要是由于下游客户的行业分布集中所致，如果其与重庆电信之间的合作出现不利变动，将直接影响其业务规模和盈利能力。

值得注意的是，重数传媒的IPTV业务存在业务分流和迭代风险。

随着新媒体行业的不断发展，终端用户收看视听节目的方式呈现向互联网电视、商业视频网站等转化的趋势，如果重数传媒的IPTV节目内容或其经营的其他新媒体业务无法满足终端客户需求，那么终端客户存在向其他新媒体视听业务分流的风险。

此外，重数传媒的IPTV业务传输的主要媒介为宽带互联网专网。随着技术的迭代，传输媒介可能会向5G无线网络等其他媒介转移，重数传媒能否获得新的传输媒介对应的许可牌照尚存疑。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）