博拓生物业绩暴增可持续性存疑 高度依赖外销受政策影响或生变

4月16日，上交所官网显示，杭州博拓生物科技股份有限公司（下称“博拓生物”）恢复了发行上市审核，其曾于3月31日因更新财务资料中止发行上市审核。

招股书显示，博拓生物成立于2008年，主营业务为POCT诊断试剂的研发、生产和销售，注册资本为8000万元，实控人为陈音龙、于秀萍夫妇及其子陈宇杰，3人合计控制77.40%的表决权。

据悉，博拓生物本次拟发行股票不超过2666.67万股，募集资金约8.91亿元，将用于产品扩建升级建设、研发中心建设、生产线智能化改造建设以及营销运营中心建设项目。

博拓生物的业绩波动较大。2017年至2020年上半年，博拓生物营业收入分别为1.22亿元、1.80亿元、1.09亿元、4.93亿元；净利润分别为335.53万元、1885.29万元、2793.53万元、30289.16万元。

吃疫情红利更换主营业务

原本，博拓生物的营业收入主要源于药物滥用（毒品）检测和传染病检测两大系列产品，其中以药物滥用（毒品）检测为其主要收入来源。2017年至2019年，来自药物滥用（毒品）检测产品的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为45.44%、44.57%、50.16%。

但这一情况在2020年发生了改变，随着疫情的突发，博拓生物主营业务收入也变成以新冠检测产品为主，2020年上半年该产品的占比达到了80.64%。

从毛利率水平来看，新冠检测产品的确贡献极高。2020年上半年，新冠检测产品的毛利率为90.90%，而非新冠检测产品仅有46.93%。

（来源：博拓生物招股书）

在新冠检测产品的加持下，博拓生物2020年上半年的综合毛利率达到81.90%，而2017年至2019年，其综合毛利率分别为38.37%、38.45%、42.77%，远低于行业平均水平。

对此，博拓生物表示，随着新冠检测产品市场竞争加剧，未来新冠检测产品毛利率可能出现下降，将使该公司整体业绩、毛利率水平在2020年下半年和未来产生大幅下滑。

GPLP犀牛财经注意到，在扣除新冠产品因素影响后，2020年上半年，博拓生物的药物滥用（毒品）检测试剂系列和生殖健康检测试剂系列的销售规模较2019年均有所下降，跌幅分别为6.11%、14.89%，毛利也随之下降，跌幅分别为10.21%、34.02%。

博拓生物称，主要为新冠因素带来市场环境变化导致该公司资源投入在产品销售结构上出现调整。另一方面，由于新冠疫情在欧美等国的反复，各国政府加强了管控措施，导致毒品检测需求也受到一定程度的影响。

九成收入来自外销

值得一提的是，博拓生物对外销较为依赖，外销收入占比长期居高。2020年上半年，博拓生物新冠检测产品全部为出口。2017年至2020年上半年，博拓生物在境外产生的销售收入分别为1.11亿元、1.57亿元、1.73亿元、4.71亿元，占当期营业收入的比例分别为92.61%、89.15%、84.60%、96.53%。

同时，博拓生物的前五大客户也均来自境外，且占比在2020年上半年突然增长至近六成。2017年至2020年上半年，来自前五大客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为41.20%、38.65%、35.78%、59.13%。

据悉，欧盟发布的新版体外诊断医疗器械法规（IVDR）将于2022年5月起实行，该法规进一步强化了POCT制造商责任并加强了对产品上市后监管要求。届时，将对博拓生物现有ODM模式下的下游客户产生一定影响。

博拓生物表示，对于自身规模较小，能力有限的ODM客户，可能无法继续满足作为POCT制造商的责任和义务，需转换为进口商或分销商的模式与其合作。此外，部分客户还可能因无法满足IVDR法规的新监管要求而被市场淘汰。

此外，博拓生物还表示，中国医疗物资出口质量监管措施可能视疫情发展情况动态调整，导致其出口受到管制甚至失去出口资格，博拓生物不仅会面临业绩下滑，还可能面临无法及时交付货物带来的索赔风险。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）