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张颖Raise我来Call:不想成为Loser 就练好内功

意见领袖

张颖Raise我来Call:不想成为Loser 就练好内功

  9月23日,投资圈到处都在疯狂转发张颖的那篇《泡沫就在那里——致经纬系CEO们的公开信》,仔细读完后感受颇深;9月24日,反应迅速的媒体又来了一篇《张颖我们想和你谈谈》,让很多人都觉得有话要说。而混迹投资圈多年的我,也不得不模仿电影《心花路放》里的台词说一句:“Ok,ok,anyway,阴影也是投资的一部分,张颖已经Raise了,我也继续Call一个,也想一起看看疯狂的创投牌下阴影部分的面积到底怎么求。”

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更早一天,朋友看到我发的电影首映式的朋友圈消息后给我打来电话,先是道贺了一下说电影不错,然后马上说他的公司正在融资,说估值在1个亿以上,还有详细的估值测算,上线一年后估值能超10个亿。当时我的反应就是“我尼玛!你丫不是一直在做医药销售吗?”后来他又告诉我说,也是趁着医疗App最近很火,几个朋友(IT和医疗)就搞在一起做了个健康类的App,产品雏形已开发完成,下一步就要推向市场,大干一场了。待我又仔细看了看这朋友发给我的商业计划书,点子倒也是有,但个人感觉也没太多创意,能不能做好,下一步实在需要付出太多、太多努力。

倒是最近的A股市场,假设你啥策略也不懂,只是在年初平均买入低市值(低于15亿)的那些股票,收益率都在70%以上;如果你反应快一些,去年就开始买,那么收益可以接近100%;如果你反应慢一些,最近三个月才知道,那么收益率也怎么着得在40%以上。就是说瞎子投资,也能超越市场大部分基金经理。

正如《后会无期》里所说“喜欢就是放肆,爱就是克制”,真要研究个啥宏观策略、个股分析之类的,你说跑赢沪深300指数(年初至今涨幅大概在5%,5月份时还跌至近2000点)多少,才可以成为优秀的基金经理?我自己就是反应更加慢了几拍,到最近一个月才买入了一些低市值股,也没做研究,就是胡乱买了几个,本来标的就剩得不多了(去年还有200多只,现在不到10只了)。不过也还好,好多个停牌/复牌后一样嗖嗖的涨。为啥?最大一个趋势就是这些低市值公司有并购预期或资产注入等带来的利好。但是这些低市值公司,很多本身质量却很差,其中有一个上市公司的年主营业务收入甚至还不及一个普通基金经理一个月的税后收入,好玩吧?但说到低,因为这些低市值公司的壳价值,另一方面就还是疯狂的人多了一些。

昨天还看到一条消息,说是知名私募股权投资机构黑石集团旗下的基金对苏州一家骨科医疗器械公司进行了重大投资(超1亿美元),据我朋友圈的探子透露,此次投资的估值达到了PE(好像是ForwardPE)约20倍(未经企业证实)。根据BCG的预测,中国骨科内植入耗材行业的市场年复合年增长率大约比20%低一些,苏州这家公司的发展速度应该比这要快一些。我并不否认黑石的眼光(虽然中投集团曾经一度被黑石项目套牢),相反我也认为黑石可能在下一盘更大的棋。

自2011年以来,我就一直非常关注医疗行业的并购交易及由此带来的投资机会。然而,无论如何,至少我现在自己在看项目时,还是希望PE估值能低一些(虽然此前自己做并购时,也做过一个骨科项目估值达到了当年的近5倍PS)。时至当下,许多A股公司“内生式发展+外延式并购”已成为诸多机构的投资主题,也纷纷享受了其带来的资本溢价的好处,虽然就在一两周前的A股大跌仅仅维持了几天,随即又是迅速反弹。然而,我也和张颖一样担忧,泡沫是否已再次来到?

经历2007后金融危机之后的国内投资圈已然恢复元气,虽然市场募资仍然并不容易。但自今年以来,行业融资已出现很多令人疯狂的估值,包括阿里巴巴在美上市,又将全球的眼光拉回中国互联网市场。我倒不认为阿里的估值有否偏高,就算让我每股100美元(超发行价47%)来买,也是要坚决持仓的;不是来吹捧阿里有多优秀或者马云的口才多好,而是阿里建立了一个基于信任的ecosystem。

毫无疑问,作为新兴行业的互联网,将会持续改变人们的消费习惯,也将有更多的投资机会,要么有好的技术,要么有一个好的可持续的商业模式。比如Oculus或Tesla,或者比如Uber(当然,它烧钱也相当厉害)。但是如果我这会儿突然提出一个问题:几年前风靡网络的抢车位游戏的那个网站叫什么?有多少人还能清晰记得?

资本市场本身就充满了随机性,有时候骤冷骤热就是一夜之间的事,但如果企业有过硬的基本功或者现金储备,那无论如何能挺过去的可能性就大增了,毕竟我们看的还是应该长期一些。这也是张颖信中提到的“(企业们)请务必要确保自己账上有足够9-12个月的现金储备”。而我也认为,无论一级市场和二级市场的新一轮牛市是否到来,早期创业的公司,拥有稳定的现金流(哪怕是低一些)和创造收入可能比烧钱或者创新的商业模式要更靠谱一些。说句题外话,如果京东没有一轮又一轮的巨额投资,还能挺到今天吗?如果“滴滴”和“快的”没有那么多的人民币砸下去,还能继续存在吗?

对于创业者而言,我想说句比较流行的话“理想还是要有的,万一实现了呢?”但是,我同样也要说“也不能过分乐观,现金为王,估值并不是不重要,只是找到合适的拥有共同价值观的投资人更为重要。这类投资人可以在多个方面提供企业所需要的增值服务,比如业务发展方向、比如企业内部咨询、比如财务股权架构、财务规划及下轮融资安排等,忽悠这事从来就不是只靠嘴皮子。因为,万一等来的是熊市呢?”

听说国庆节前将有近7000亿元的资金可能会用于14只新股的申购,而当前A股总市值大概在28万亿,日均成交量已近5000亿。加上港股下跌以及宏观经济增长并不如预期的环境之下,以7000亿对5000亿,虽有“新股不败”的至理名言,是否可能会产生资金分流的压力,是否会迎来A股回调呢?

恩,反正创投牌下阴影部分的面积我目前还是算不出来,还是老老实实等着9月28日《心花路放》正式公映时再去看第三遍吧,开心才是最重要的。不想成为一个Loser,就要加紧练好你的内功!无论是创业者,还是投资者。(作者系国内某PE医疗基金资浅从业人士)

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