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PE版《鹊桥仙》:报表弄巧 对赌传恨 协议条条暗度

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GPLP原创

PE版《鹊桥仙》:报表弄巧 对赌传恨 协议条条暗度

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当人们还在热议资本冬天的时候,或许这一曲PE版《鹊桥仙》最能反映当下投资方与被投资企业心理状态。很多人经常把投资人和被投企业之间的关系比喻成谈恋爱或过日子,这个比喻看似不错,但实际上区别在于投资人和企业方的“婚约”并不受一夫一妻制的约束,因此你会看到投资人满世界到处“沾花惹草”,你也会看到企业家总是不断风情万种地抛着绣球。

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  报表弄巧,对赌传恨,协议条条暗度。

  资本股权一相逢,便胜却人间无数。

  承诺似水,上市如梦,忍顾资本之路。

  两情若是久长时,又岂在朝朝暮暮。

那一场风花雪月的事

  “锋芝恋”破碎了,你完全没必要因此就不再相信“爱情”了,创业者和投资人闹别扭了,你也完全没有必要因此就不再相信资本了。资本和股权之间本来就是一场追逐利益“爱情”游戏,这件事情本来就是当初两情相悦的结果,如论如何一个巴掌也是拍不响的。

  中国的PE/VC行业真正发展时间也就在这几年,虽然国内的投资基金越发越多,竞争日趋激烈,但整个行业并不成熟,行业内大多数投资机构还没有形成知名度和品牌。也正因如此,很多投资机构在争夺项目的时候就免不了拿出自己的十八般武艺来比试。

  除了资本以外,比较专业的品牌投资机构会强调自身的投后增值服务能力,例如协助上市、财务规范化、管理规范化、公司治理完善化、已投企业的产业协作、管理人才专业化建设等方面。从以往的成功案例来看,应该说这些投资机构确实帮助了很多快速成长的公司,在他们高速发展过程中起到了定海神针的作用,尤其是有一些“重业务、轻管理”的企业更是获益匪浅。成熟的投资机构可以将它积累了多年培养优秀企业的经验(包括成功和失败)转移给被投资的企业,让一个年轻的企业迅速获得数十年深厚的功力。例如在2002年,鼎晖、英联、摩根三家投资机构入驻蒙牛之后,蒙牛迅速在几年之内完成了一个乡镇企业向一个国际化管理企业的惊人蜕变。一时间,这也算是坊间的一段“爱情佳话”。

  但是有竞争的地方就一定有忽悠,全国大约28000多家PE/VC机构确实鱼龙混杂,也并非所有投资机构具备品牌PE的专业管理能力和深厚功底,因此他们不得不动用一些“旁门左道”的手段。基本总结起来有四大招数:“吹、拉、谈、唱”。吹,像吃了伟哥一样吹嘘自己的投后服务能力,政府公关能力(搞定证监会、摆平公检法、关系通到中南海)。拉,拉拢企业内部关键人物利益关系,无论何种手段,只要有利于拿下项目,团结一切可以团结的力量。谈,谈利益谈潜规则,只要能拿下项目。唱,唱高调,拍胸脯,空口许诺一大堆其他机构难以做到的投资条件,只要能拿下项目。当然很多没有资本经验的民营企业家很容易被这样的招数放到,于是也会有一些靠忽悠起家的投资机构能够“抱得美人归”。

  无论是专业的也好,忽悠的也罢,这就是中国私募股权投资市场的真实现状。我们且不去评价那个好或不好,存在本身在特定历史时期就有它的合理性,总之投资机构与企业的关系说来说去也就是那么一场风花雪月的事儿,并不那么神秘。

不要用我的爱来伤害我

  “资本助力,企业唱戏”,既然投资方和企业方双方有缘牵手,那就应该彼此尊重对方,各守各的本分,各担各的责任,按合同办事儿。

  资本圈内部有个不成文的行规:投资方与企业方发生矛盾的时候,如果企业方不是出现严重的违约或者诈骗等极端情况下,投资方一般是不会将矛盾公开,更不会曝光企业方本身的商业道德和诚信问题。为什么会有这么一个不成文的行规矩呢?其主要目的也是担心矛盾公开化会引起外界不必要的误解和猜疑,进而影响投资机构的品牌。因此,我们也很容易看到,当每次投资方与企业方发生了矛盾,大多数情况下,都是由企业方最先将矛盾公开化,而投资方保持缄默。其实企业方这么做是最不明智的一种做法,因为这样做不仅不利于问题的解决,反而会让自己骑虎难下,自食其果。这就好比两口子吵架,女方但凡是有泼妇骂街行为的,而男方又始终沉默不语,不论她实际上多么的委屈,大多数街坊邻居会先同情男方。因此,大多数情况下,我们不得不承认:显然投资方才是这个市场中的弱势群体。想想当年PPG和ITAT发生的资本风波事件,企业方几乎都是再用诈骗手段花光了投资人的钱,却没有一家投资机构公开站出来评论整个中国企业界的诚信问题。

  现在估计投资人现在最想对创业者说的一句话就是:不要用我的爱来伤害我。

少说多做 精耕细作

  时代浮躁,再专业再国际化的品牌投资机构在这样一个环境下,面对企业家都难免会犯一点点“吹、拉、谈、唱”的毛病,只不过大家程度深浅不一而已。就像你遇到一个身材妙曼、风姿绰约的美女,你如何在众多追求者中华丽胜出,这绝对得采用“黑猫和白猫”的逻辑,因为美女本身也很浮躁,你也得用浮躁的招法。可以理解,但决不能一味放大和纵容。

  投资行业绝对是一个比其他任何行业都更考验诚信的行业,如果承诺放出去之后,即便只是口头承诺,耳边私语,那都必须要尽最大的努力兑现。正如江湖上那句名言“出来混终究是要还的”。这就更加凸显专业的投资机构在投后管理水平的重要性。就目前国内PE行业的浮躁现状而言,普遍存在“重开发、弱尽调、轻投后”的弊端。如何真正实现投后增值服务才是当下PE机构应该花时间反思的问题,而不仅仅是嘴上说说而已。

  正如指出“在国内PE行业竞争日益激烈的背景下,投资机构需通过提升增值服务和风险控制水平体现自身价值;而PE行业基于契约展开合作、通过投资获取回报并承担风险的行为规则,也应得到创业者与公众的理性对待。而对于期望打造自身品牌与长期竞争力的知名PE机构而言,提升投后增值服务水平、共同培育优秀上市公司,从而实现风险与回报之间的良好平衡,已成为其赢得企业家和LP青睐的重要砝码,而这也是PE行业自身价值中必不可少的部分。”

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