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九鼎黄晓捷:PE投资的逻辑 最大的风险就是不投资

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九鼎黄晓捷:PE投资的逻辑 最大的风险就是不投资

 

  我们大家都知道,中国是一个经济快速增长,货币数量巨大的国家,最大的风险就是不投资。我们在投资的时候一定要明白两点:第一、哪些是我们不能选择的,哪些是我们可以去选择的。有些东西是只能你去适应它。

我们不能抉择的:

1、我们不能抉择的——宏观增长。我认为中国在全球的增长来说是相当好的,中国在未来十年我认为保持在6-8%的增长可能是高估,我们不能选择宏观环境,可能少部分人在全世界可以跨国投资,但我对中国经济中长期保持相对乐观。

2、我们不能抉择的——证券化历程。中国经历了人类历史上最快的城市化历程,所以炒房的人开发商赚了很多钱,今天中国开始人类将经历历史上最快速证券化的过程,可以理解为很多公司会上市。从政策上,在中国的发展过程中,以我认为中国证券化华在未来十年没有问题。

3、我们不能抉择的——中长期局势。①经济增长的根本动力没有失去,增长格局维持不变;②高速IPO发展将继续十年,证券市场估值水平将缓慢下降,中国的股市可能在现在的价格再下降20%、30%。中国今天的股市我觉得依然是偏高的状态,这个估值水平一定会反弹下滑的;③国内政治局面将依然能保持相当的稳定;④国际局势能在较长时期内维持相对的和平发展。

4、我们不能抉择的——美国投资史。我做了两个数据,对美国80年代的一个数据,美国股票市场的长期平均年回报率是10.7%,长期政府债券的平均年回报率是5.3%,短期政府债券的平均年回报率是3.8.

5、我们不能抉择的——中国投资史。我们统计了中国的一下,我们回顾1990年-2009年的经济区间:根据国家统计局CPI数据,货币价值缩水65%。

6、我们不能抉择的——投资的逻辑。世界上稀缺的是黄金,比黄金更稀缺的是城市的土地,比土地更为稀缺的是人类的创新和组织资源的能力,所以我们可以购买的物品中,最珍贵的一定是优秀的企业、优秀的企业家、优秀的企业家精神。我曾经跟一位同学开玩笑,如果允许的话我就会成为首富,我说要把农村学习好的人找出来,然后找出一个身体好的人,我说我给你100万,你可以把这个10%给我,那我相信我一定会成为一个首富。

为什么中国的股权没有赚钱?因为大家是在这里打麻将而不是投资股票。就像你们打麻将只是在博弈交这个茶水费,但是PE在这整体的十年都是赚钱的,你要在赚钱的行业里面去折腾里面才会赚钱,如果在不赚钱的行业里面去赚钱的话是不可能的。

我们觉得PE这个行业有几个非常大的因素:①分享价值、发展价值之外,是否还能创造价值;②对人性弱点的强制约束;③制度性差价在中长期内的存在。④参与人数、参与方式,竞争程度、合谋可能;⑤是否具有更强的信息对称性。

五、我们能抉择的——怎么判断GP,这个也是我们不断坚持工作下面的主要动力。投资是不确定的,在不确定的世界把握相应确定性的东西,我觉得是有很大勇气的,你要否定一个企业是非常容易的,但是你肯定它是很不容易的,越是好的投资你在做决策的时候一定是越煎熬的,这是人性的认知决定的,所以投资我觉得两点最重要,就是洞察力和决断。

我们公司找人有三个标准,第一、一贫如洗,穷人,穷人的欲望强、胸有大志;第二、强人,在我们看来一个诚实愿意吃苦的人就会战胜了所有的困难。我们公司有非常强的激励约束,强到我自己也有可能是被公司淘汰;第三、是企业文化,我们公司在PE的排名,2009年在10强中排名为是第九名,在2010年十强当中是第四名,2011年在中国私募股权投资机构30强中排到了第一位,我非常自信地讲九鼎是一家公司比较有竞争力的机构。

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