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掌阅科技战略布局受阻 2018年数字阅读营收增速滑坡

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商业观察

掌阅科技战略布局受阻 2018年数字阅读营收增速滑坡

数字阅读是近年来的热点,但这个领域的企业并非都能持续高增长。

数字阅读是近年来的热点,但这个领域的企业并非都能持续高增长。

2019年4月19日,掌阅科技(603533.SH)披露2018年财报,全年总营收19亿元,同比增长14%,营业利润1.38亿元,同比微涨3.5%,净利润为1.39亿元,同比上涨12.55%。

(数据来源:掌阅科技2018年财报)

然而,看似业绩有所上涨的业绩报告,并未激起公司投资者对掌阅科技基本面的认可。这一迹象早在2018年上半年财报披露后就已陆续显现,公司股价较2018年初44.4元下跌至当前股价21.81元(4月19日收盘价),下跌幅度超过49%。为什么资本市场没有认可?

主营数字阅读营收增速大滑坡

虽然2018年全年业绩较同期有所上扬,但细致观来,发现隐藏在其中的危机很难逆转。公司在2016-2018年期间持续尝试多元业务,但迄今为止,据财报显示“数字阅读”业务依然是掌阅科技唯一主营,占2018全年营收的94.06%,业务利润占全年利润总额95%。

(数据来源:掌阅科技2016-2018年财报)

我们注意到,这一主营业务在连续高增长后,在2018年增速明显出现了放缓。2016年、2017年数字阅读的增速分别为91.3%、39.21%,到了2018年增速则降到了个位数,仅有5.61%。

相应的是,公司的毛利率也开始下滑。分析公司年报可以发现,主营业务“数字阅读”毛利率已经持续下滑至27%,2017年毛利率为30%。

优质内容和分发渠道实力面临挑战

但真正的危机不在于财务数据增长缓慢,而是从上游优质内容和下游分发渠道受限。

当然,掌阅科技为此也做了很多尝试,要努力摘掉“纸张图书电子版”的印象。据公告显示,2017年公司引入包括《围城》等作品独家电子版权,与“月关”、“天使奥斯卡”等网络文学知名作家签约,开始发展“掌阅文学”的内容。2018年引入了《十九岁的时差》、《金庸作品集》、《季羡林全集》等内容。

有意思的是,虽然对外公告说是引入了众多文学内容,但是在财报上并没有体现。2017年公司内容采购成本同比增加37.59%,占本期总成本的33.61%,2018年内容采购成本同比减少8.14%,占比本期总成本比33.61%,反而呈逐年下降趋势,这也从一定程度上体现了公司并未下大力气加强内容质量和数量。

内容成本没有增加,反而是分发渠道成本在逐年增加。2017年渠道分销成本6.2亿元,占总成本比例的52.52%,较上一年度提升3.3个百分点。2018年渠道分销成本较上年度上涨17%,占总成本的53%。

(数据来源:掌阅科技2018年财报)

令投资者担忧的是,随着“流量贵”这一互联网普遍情况下,掌阅科技的“纯技术”基因成为重回内容运营市场的最大桎梏。掌阅科技的流量成本可能在2019年进一步提高,如运营团队无法短期内转化为营收表现,将恶化公司未来的营业利润表现。

有业内认识评价道,掌阅赖以生存的数字阅读业务增长困难,及合作成本显著增加,可能并不是高强度竞争所导致,而是因为掌阅科技可能已经陷入“明知流量贵却无法停止投入、明知内容培育难但又没得选”的囚徒困境。

这一困境可能与掌阅科技的公司基因有很大关系。掌阅科技从诞生之初就提倡做正版图书的数字阅读平台,本质并不是内容运营公司。创始管理层之一王良就曾对外强调,“掌阅最初对自己的定位是纯IT公司、技术型平台,希望将产品做好、服务好内容合作方就足够了”。

随着用户内容选择越来越多、巨头进入数字阅读产业,无论掌阅科技“数字阅读业务”如何发展,其天花板高度有限,亦很难有机会推出第二个iReader。然而在资本市场,更为紧迫的是缓解单一主营业务出现的降速趋势。由此,向产业链延伸发展成为了掌阅科技的唯一选择。

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