布鲁可近一年来股价处于低位区间，IP潮玩生意还好做吗？

自2025年6月股价触及198港元的历史高位后，布鲁可的股价便进入了震荡下行阶段。截至7月23日收盘，布鲁可股价报48.82港元，总市值为120.81亿港元。

实际上，从布鲁可的股价变动来看，一度触及39.2港元的历史最低点。虽然后期股价实现回升，但是整体依旧处于低位区间，区间最大跌幅已经超过70%。

目前已有多家机构下调了布鲁可的盈利预测及目标价。中金公司研报显示，布鲁可2025年上半年业绩低于此前预期，核心拖累因素为新品上新节奏放缓、市场推广投放费用增加，因此将目标价由188港元大幅下调至135港元；花旗同样因为布鲁可新产品发布延迟等原因，将目标价由155港元下调至128港元，公司管理层同步下调当年收入指引至同比增长逾50%。

布鲁可主营拼搭角色类玩具，为消费者提供种类繁多、好而不贵的拼搭角色类玩具，也被称为“中国版乐高”。布鲁可已经将19个IP商业化，共有925种SKU上市销售，包括小黄人、酷洛米和名侦探柯南等。

虽然与泡泡玛特类似，做的都是潮玩生意，主打情绪价值和“谷子经济”，但是布鲁可的价格相对来说更为便宜，靠低价吸引消费者特别是儿童群体。

从2025年年报来看，布鲁可实现收入29.13亿元，同比增长30%；实现年度利润6.34亿元，同比扭亏为盈。

值得关注的是，这一年布鲁可虽然实现扭亏为盈，但是收入增速相比2024年大幅度放缓。2024年布鲁可实现收入22.41亿元，同比增长155.6%。

而且2025年布鲁可业绩好转的背后，可能并非来源于主营业务。

首先2024年布鲁可的行政开支高达4.65亿元，大幅拉高了2024年的亏损基数；到了2025年，行政开支下降78.9%至9808万元，回归正常水平。其次2024年可转换可赎回优先股公允价值变动给布鲁可带来5.41亿元的账面亏损，2025年上市后优先股转换为普通股，此项目不再产生变动也不计入利润表。

面对股价持续低迷、估值大幅回落的问题，布鲁可管理层试图通过二级市场股份回购向市场传递长期发展信心。在2025年9月-12月，布鲁可以69港元-97港元/股价格区间累计回购约28.86万股；2026年5月18日-21日，布鲁可连续四个交易日进行回购，合计回购60.06万股等。

不过对于布鲁可而言，当前业务存在一定的脆弱性。其营收主要依赖IP授权，全年收入的80%都来自前四大IP，授权IP贡献的销售额占比也高达80%以上。这意味着，一旦IP授权发生变化，将对布鲁可的收入带来明显影响，同时还可能面临授权成本逐年上涨的问题。

而且就拼搭角色玩具市场来说，现阶段已经出现了不少品牌，布鲁可也要面临更多品牌的直接竞争。

在2025年年报中，布鲁可的海外市场增长初见成效，但是这部分收入占比还很低，要维持自己的核心竞争力以及在海外市场取得更长足的发展，布鲁可还要走过一段较长的路。