商业航天（研报）

商业航天：景气度持续提升

近期，商业航天板块成为资本市场关注焦点，多重利好推动行业进入快速发展期。

随着以“朱雀三号”为代表的新型火箭试验获突破，预计下周谷神星二号和长征十二甲将首飞，我国火箭发射能力与成本控制有望突破瓶颈，推动卫星互联网星座加速组网，卫星和火箭需求将显著增长。此外，SpaceX估值逼近1.5万亿美元并计划明年上市，若该计划顺利实施，有望创下全球史上最大规模上市交易纪录。

我国作为传统航天领先国家，发展商业航天是提升综合国力、抢占未来科技经济制高点的关键。2024年商业航天首次写入《政府工作报告》，商业航天上升为国家战略性新兴产业；2025年政府工作报告再提推动其安全健康发展。近期商业航天司设立、《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025 – 2027年）》出台，彰显顶层对商业航天发展的重视。

低轨卫星星座具有低时延、发射灵活度高和制造成本低等特点，是世界主要航天国家争夺空间资源的新赛道。开源证券表示，我国商业航天已初步形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态，高度看好商业航天的投资机遇。

• 商业航天概述

商业航天是指以市场为导向、以企业为主体，通过市场化机制开展的航天技术研发、产品生产、服务提供等活动，涵盖火箭、卫星、空间应用等领域，旨在通过商业运作满足多元化需求并实现可持续发展，是国家航天事业的重要组成部分。

低地球轨道是商业航天竞争的核心战略资源。低轨卫星是指在距离地球表面约 160 千米到 2000 千米之间轨道上运行的卫星。这些卫星卫星因轨道高度较低，具有传输时延小、链路损耗低，适合发展卫星互联网业务。

民营企业已经成为航天产业的重要力量。数据显示，2024 年全球共计实施 259 次轨道发射，成功将2873枚航天器送入预定轨道。其中，完全商业火箭发射次数为139 次，由政府采购的商业火箭发射服务为36 次，近70%的火箭发射任务由民营企业提供。

中国商业航天企业逐步突破可回收火箭技术瓶颈，发射成本有望大幅降低至每公斤1万元以下，为构建万颗级卫星星座组网扫清了成本障碍。目前我国商业航天产业已形成长三角、珠三角、京津冀三大商业航天产业集群，产业协同效应逐渐显现。

• 产业链分析

从产业链结构来看，商业航天产业上游主要聚焦于研发与制造领域，包括卫星制造以及火箭制造等环节；中游主要涉及发射服务与测控运营环节；下游则则主要是卫星应用和数据服务环节。

• 发展前景

根据泰伯智库发布的《2024 全球及中国卫星互联网全景研究报告》显示，2024 年中国卫星互联网行业市场规模达到 648 亿元，未来，该产业的市场规模将以超过两位数的 CAGR 加速增长；报告预测到2025年市场规模达到 751 亿元，2030年将达到1512亿元。

• 部分布局商业航天的上市公司

经梳理，发现了部分布局商业航天的A股上市公司：

西部材料(002149)是商业航天领域的重要核心材料供应商，专注于稀有金属材料及其合金加工，为火箭、卫星等航天器提供关键特种材料。公司作为SpaceX铌合金材料在中国境内的唯一供应商，其产品直接用于火箭发动机的核心高温部件。

财报显示，西部材料2025年前三季度实现营业收入22.83亿元，同比增长2.82%；归母净利润6925.44万元，同比下降49.76%。其中，第三季度营业收入7.44亿元，同比增长10.07%；归母净利润808.98万元，同比下降80.85%。

（西部材料2021年到2025年Q3营业收入 来源：同花顺财经）

航天环宇(688523)专注于宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务。

财报显示，航天环宇2025年前三季度实现营业收入3.04亿元，同比增长10.44%；归母净利润5148.09万元，同比增长0.56%。其中，第三季度营业收入9657.36万元，同比下降9.91%；归母净利润1677.68万元，同比下降40.85%。

（航天环宇2021年到2025年Q3营业收入 来源：同花顺财经）

航天动力（600343）以航天液体动力技术为核心，专注于液体火箭发动机及零部件的研发、生产与销售，并将航天技术应用于民用领域，形成了液体火箭发动机、泵阀及配件、液力变矩器等多元化业务布局，在航天及高端装备制造领域具有显著技术优势。

财报显示，航天动力2025年前三季度实现营业总收入5.1亿元，同比下降14.19%；归母净利润亏损1.09亿元。其中，第三季度营收为1.82亿元，同比下降16.45%；归母净利润亏损3612.82万元。

（航天动力2021年到2025年Q3营业收入 来源：同花顺财经）

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