犀牛早报11月12日

市场概述

三大股指窄幅震荡集体收涨，且均创历史新高;科技七巨头大多回落，英伟达、苹果、微软、Meta跌超1%。特朗普交易火爆，特朗普媒体涨近5%；特斯拉涨超9%，创下四年来最大五日涨幅；比特币盘中大涨超10%、涨破8.8万美元再创历史新高。

美股：道指涨0.69%，标普500指数涨0.1%，纳斯达克涨0.06%。

欧股：欧洲STOXX 600指数涨1.13%。德国DAX 30指数涨1.21%。法国CAC 40指数涨1.20%，英国富时100指数涨0.65%。

A股：沪指涨0.51%，深成指涨2.03%，创业板指涨3.05%。

外汇：美元指数涨0.49%报105.512点创四个月新高

债市：美国债市在退伍军人节当天休市。

期货：原油期货跌2.30美元，跌幅超3.32%，报68.04美元；布伦特原油跌2.04美元，跌幅2.76%，报73.87美元；天然气期货涨超9.40%，报2.9200美元。伦铜、伦铝、伦镍、伦锡跌超1%。

贵金属：现货黄金下跌2.43%，报2619.49美元；现货白银下跌1.99%，报30.6833美元；黄金期货下跌2.52%，报2627.00美元，全天处于下跌状态；白银期货跌2.06%，报30.800美元。

机构看市：

中信证券研报指出，展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。

中信建投研报指出，国内光模块企业海外产能布局充分，供应链地位稳固，关税影响无需过度担忧。国内主要光模块公司在东南亚国家都有布局，且基本实现大批量出货；光模块在整体Capex的占比较低，但是作用愈发重要，国内光模块企业已经占据重要产业地位，海外科技客户有足够的驱动力去降低关税带来的供应风险。CPO应用的重点不仅仅在交换机侧实现功耗和成本的降低，更多的是在IO领域突破电信号传输的速率瓶颈。在未来的CPO时代，光模块行业预计将演进为光引擎行业，市场规模有望实现大幅增长，同时在此过程中对于光芯片、封装和设备领域将带来明显的需求拉动和产业格局重塑。此外，卫星互联网板块即将迎来密集催化期，星座组网陆续开始，产业链有望充分受益。

中金公司研报指出，底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但市场中期底部或已在2024年出现，会否实现趋势反转取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。

国泰君安研报指出，化工行业正处于磨底阶段。供给端，虽然资本开支同比下降明显，但资本开支及在建工程仍处于历史高位，预计供需关系改善还需要一些时间；需求端，由于需求回暖是个渐进的过程，向上反转的动力仍需要时间酝酿。尽管三季度整体供需关系较弱，但市场也不乏投资机会，部分子板块由于受到突发供给端的扰动或事件催化盈利能力有明显提升，如印染化学品、氟化工、民爆用品，因此需重视自下而上的行业供给趋紧或格局重塑带来的投资机会。此外，受特朗普对于原油政策的影响，需要重视有望受益于原油价格下行的子行业及领域。

华夏基金赵宗庭：半导体芯片板块在近几年的下行周期里较充分地完成了去库存和供给侧出清，当前在AI算力需求的边际拉动及新一轮终端AI化的创新预期中，有望逐渐进入持续性的上行周期。

万家基金杨坤：中证A500这一指数是囊括A股核心资产的大盘宽基指数，其行业的分布相对来说更加均衡。该指数涵盖了不少细分行业的龙头公司，更加契合未来国家产业转型升级的方向。”