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亿元投资猎票:润森投资的“项目型”基金运作逻辑

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亿元投资猎票:润森投资的“项目型”基金运作逻辑

 

由于无法体现风险分散的特性,为单一项目而设立的“项目型”基金在业内颇受争议。

私募机构润森投资,却在推崇这种先找项目再募资的运营方式。据了解,它目前管理的三只基金中,基本上每只基金都用来投资单个项目,基金总管理规模约为5亿元人民币。

票务领域的初创公司猎票网,是润森投资最新披露的投资标的。在三个月的尽职调查后,润森投资决定对猎票启动约1亿元的总投资。

润森投资为何坚持做项目型基金,在投管过程中如何规避风险?在大麦网、永乐票务、摩天轮等一、二级票务公司林立的情况下,润森投资追捧猎票蕴含着怎样的逻辑?

 

 项目型基金是应对资产荒的务实做法

润森投资总裁毛亚非对21世纪经济报道记者表示,选择做项目型基金是由于大概从2014年开始,整个金融系统的资金流动性充裕,募资容易实现。但好项目比较难找,出现了资产荒的情况。

“机构先把项目吃透,再针对性的募资,或许是更加务实的一种做法。”他说。另外,项目型基金的模式更便于管理。如果先募资再找项目,管理团队可能会迫于财务、绩效的压力,对项目进行包装,资产质量实际并没那么好。

目前,润森投资在资产端有约10人组成的投资团队。团队主要聚焦在医疗、教育、互联网领域的投资,已经投资了一个偏早期阶段的医疗项目、一个PRE-IPO阶段的教育项目和猎票。

“在比较生活化的行业中做投资,大家对行业中发生的变革更容易感受到。而且医疗教育对于大部分家庭来说是刚性需求,项目的现金流情况也较好。另外,这些行业相对竞争激烈,这种情况下行业信息透明度高,便于我们收集背景资料和进行风险防范。”毛亚非说。

对于项目型基金的风险把控,毛亚非表示,理论上说,一只基金投若干项目比投单一项目的风险要小。但润森投资进入的有些项目是相对后期的,确定性比较大,所以进行了单一投资。还有些项目,润森投资进入的是母公司的股权,但母公司下面的业务是模块化、分散的,这也是分散投资风险的一种方式。

在先找项目、后募集基金的时间把握上,毛亚非表示,投资比较后期的项目更容易看懂,募资时资金的归集并没有那么慢。他也坦言,可能会错过一些特别着急融资的项目。不过随着团队实力的不断增强,操作运营的时间会缩短。

“对润森投资来说,目前不会拿特别大的项目,当务之急是把力所能及的事情做好,可能一年做一两个规模适中的项目,至少能够覆盖经营成本。随着公司综合能力的增加,润森投资再寻求更大的发展。”他说。

毛亚非曾供职于国家开发投资公司,在政策性投资公司的体系下,他接触了很多政府项目和重资产类型的传统企业。由于做项目出身,毛亚非在企业的内部梳理、商业风险点的把控方面富有经验。

他也希望把这种经验带给被投项目,让润森投资成为真正伴随企业成长的股东,而非纯粹的财务投资人。“真正的好企业并不是特别缺钱,它缺乏的是在企业发展的每个阶段,适配比较得当的投资者。我们可以帮助企业配套很多资源,包括企业的内部梳理、外部拓展、渠道资源的引进等。”他说。

在带领金融经济背景的团队做投资落地的同时,毛亚非也愈加重视团队软实力的搭建。“因为是业务出身,我们更加明白技术不能解决投资过程中遇到的所有问题。投资还大量需要技术之外的软实力,包括投资人的前瞻性眼光、社会资源和经验、分析判断能力等。”他说。润森的董事长曾在中信银行工作,他谈判时对复杂局势的判断和协调能力,体现出了这种软实力。

 

投资看重项目的强运营软实力

润森投资对猎票的投资背后,也有着对创始团队软实力的一种重视。“软实力一定程度上代表企业未来的成功概率,这也是我们看到猎票的发展点。”毛亚非说。

据了解,猎票成立于2016年初。创始人王丹峰拥有IT及互联网从业经历,曾从事IBM、微软分销渠道工作。后来他进入互联网行业做过电商、团购,对互联网产品及运营非常熟悉。离开团购平台后,王丹峰进入演出票务行业,在微票工作。他由此发现移动互联网将对传统票务市场的发展和产业升级带来巨大的机会,便投身创业,创立了猎票。

猎票成立的前一年半时间里,都在进行模式探索和技术累积。2017年8月,猎票App正式上线,进入市场。目前猎票已经积累了几万用户,并透过旗下项目公司,覆盖演艺、体育赛事市场。2018年,猎票计划通过项目公司的运营,让注册用户增加到百万级别。

2017年在猎票老股东的引荐下,润森投资接触到猎票。在三个月的尽职调查后,润森投资决定进行对猎票总规模约1亿元的增资。但这笔资金不是一次性注入公司,而是在业务逐步拓展的过程中投入。

目前,润森投资已经有基金投资在猎票的项目公司中。春节之后将启动对猎票母公司的A轮股权投资。资金全部落地后,润森投资将持有猎票相当份额的股权。

“猎票不仅是票务平台,更多的是一家以票务为切入点,然后通过大数据手段做综合运营、现场娱乐的平台。”毛亚非说。猎票属于现代服务行业的企业,这种企业的资产负债表并不能完全反映出企业实力。有些软实力如经营的创新点、团队的运营操作效率等,不容易进行量化估值,但确实能够为企业带来很好的实际效益。团队的强运营能力,是润森投资选择助力猎票的关键因素。

猎票网投融资顾问彭捷对21世纪经济报道记者表示,与其他票务公司相比,猎票不会通过大量烧钱的方式来获得流量,更强调的是运营的创新。具体比如在宣传推广方面,猎票团队可以实现20倍的广告价值放大。而且除了C2C的售票交易,猎票还会通过C2B反向定制的模式,在2018年上线一些项目,调动观众和粉丝参与到现场娱乐产品推出的过程中。

“现场娱乐行业很多项目的周期比较短,资金周转率是由运营团队的能力决定的。如果团队运营能力差,资金周转的周期就会很长,这样各种风险就容易体现出来。猎票团队的运营能力强,能够降低风险。”彭捷说。

对初创公司来说,如果过早释放股权,会影响创始团队对公司的控制权。投资人过多诉求过于多样化容易影响团队的经营意志,给企业造成管理上的负担。

考虑到这种情况,润森投资希望通过相对简单的条款约定,达到猎票团队决策集中的状态,但也会把风险制衡的机制运用在其中。毛亚非表示,目前猎票的经营业务主要由自己的团队在参与,润森投资不会轻易动用否决权,但会在金融、资金等方面帮忙运营团队把把关。

“在很多情况下,决策权的集中恰恰是企业发展最快、执行力最强的阶段。这个阶段延续的时间长一些,企业的根基也将更牢靠。”毛亚非说。而且猎票的运营是强现金流的模式,润森投资可以通过给项目公司增资,把基层公司的造血机能先做出来,然后让母公司猎票拿到投资收益。通过这种方式,猎票一方面有造血能力来维持自身运营,另一方面间隔相对长时间的股权融资,能够延缓后续股权稀释的时间。

 

文章来源:21世纪经济报道

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