林华医疗首发被否 依赖赖单一产品 频繁收购商誉减值超千万

2021年5月27日，中国证监会官网公告显示，苏州林华医疗器械股份有限公司（下称“林华医疗”）首发未获通过。

据悉，此次是林华医疗第三次上会。2021年1月14日，林华医疗曾在2021年第8次发审委工作会议上被暂缓表决。而后，中国证监会官网显示，其将在2021年3月4日再次上会接受审核，不过在上会前夕其因尚有相关事项需要进一步核查取消了该次上会安排。

招股书显示，林华医疗成立于1996年，主要从事临床血管给药工具研发、生产和销售，注册资本为3.60亿元，实控人为吴林元、吴文燕，合计持有89.20%的股份。

林华医疗业绩总体上保持增长。2017年至2019年，该公司的营业收入分别为6.03亿元、6.88亿元、7.92亿元；净利润分别为1.68亿元、1.73亿元、2.07亿元。

依赖单一产品 经销模式藏风险

GPLP犀牛财经发现，林华医疗超八成收入来自留置针产品。

招股书显示，2017年至2019年，该公司留置针产品收入分别为5.18亿元、5.80亿元、6.77亿元，占主营业务收入的85.85%、84.48%、85.48%。

值得注意的，林华医疗的销售模式主要为买断式经销，该公司将产品销售给一级经销商，一级经销商在其所销售区域内自主销售、自负盈亏，而一级经销商的客户主要为二级经销商和医院。

2017年至2020年，该公司经销收入占主营业务收入的比例分别为90.61%、89.50%、91.80%。而其目前拥有1020家一级经销商，741家二级经销商，并覆盖了3389家终端医院。

为对经销商销售进行激励，林华医疗采取了销售返利的形式。据招股书，2017年至2019年，该公司计提的销售返利分别为1882.00万元、3014.06万元、5104.07万元，且均于当年及次年的一季度兑付完毕。

不过，林华医疗的经销模式或受“两票制”的影响，存在经营风险和经营不稳定的情况。

公开资料显示，2016年起，国务院办公厅及医改办等机构分别下发通知要求公立医疗机构药品采购中逐步推行“两票制”，即要求医药产品从生产厂家销售给流通企业以及流通企业销售给医院仅开两次发票，以缩短中间环节降低医药成本。

虽然“两票制”改革主要在药品领域实行，但未来存在对医疗器械领域实行的可能。若该项政策在林华医疗所在的医疗器械领域实行，该公司的二级经销商模式将受到影响。

对此，林华医疗表示，其正在积极进行经销商的整合，将二级经销商逐步升级为一级经销商，以适应政策趋势，但不排除在“两票制”全面展开时，因现有销售模式不完全符合政策要求而产生经营风险的情形。

收购频失误 商誉减值不断

值得注意的是，在接受发行审核时，监管部门对林华医疗收购北京悦通的情况进行了问询。

具体问题包括，要求林华医疗说明收购北京悦通股权的交易背景及其合理性；实控人与赵晓云签订协议的原因和合理性；收购完成后短时间内全额计提商誉减值的原因及合理性等。

据悉，2016年7月，林华医疗以1500万元的价格收购了赵晓云持有的北京悦通100%股权。收购北京悦通时，林华医疗与赵晓云签订了《补充协议》，协议约定赵晓云将留任帮助其进行业务整合并推进相关工作。

《补充协议》还约定，以赵晓云完成约定义务为前提，吴林元附条件向其支付4000万元，并且在股权转让完成工商变更后一周内，向赵晓云支付400万元。不过，不久后赵晓云就违约辞职，北京悦通的相关工作受到影响。

招股书显示，林华医疗在收购北京悦通造成确定商誉1522.41万元。而因北京悦通2016年亏损32万元，且与林华医疗之间的业务整合需要时日完成，北京悦通原总经理赵晓云辞职等原因，2016年末，林华医疗计提了全额减值准备1522.41万元。

收购北京悦通不成功，2017年2月林华医疗又以2610万元收购了嘉兴美森90%股权。

不过，招股书显示，截至2019年12月31日，林华医疗由于收购嘉兴美森产生了1677.92万元的商誉。而按照《企业会计准则第8号-资产减值》的要求，经过减值测试，林华医疗对收购嘉兴美森形成的商誉计提资产减值准备588.41万元。

此外，林华医疗称，如果嘉兴美森经营状况出现进一步恶化的情形，相关商誉可能会进一步发生减值，从而对其业绩产生不利影响。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）