猫眼娱乐（01896）年度报告：疫后快速复苏环比增长472%，多机构上调目标价

4月27日猫眼娱乐（01896）发布了年度报告，较3月底发布的财报补充了更多细节。公司全年实现总营业收入与13.657亿元，毛利5.373亿元，经调整全年亏损净额4.356亿元。不过，相比半年报的营收2.03亿元，其下半年的营收快速增长至11.63亿元，环比上半年增长472%，亏损则从上半年的3亿多元缩窄至下半年1.3亿元不到。

同日,伴随市场对2021年行业整体预期提升,猫眼娱乐涨超6%领涨电影股,中金预计五一档总票房或达17亿元。

财务数据背后：亏损不出意料，降本增效体现发展韧性

猫眼娱乐2020年财报呈现亏损，源自疫情影响，在市场意料之内，然而其下半年的营收快速增长至11.63亿元，环比上半年增长472%，在影院复工后业务复苏十分迅速。

值得关注地是在费用支出方面，得益于猫眼娱乐的轻资产业务模式，加上在疫情之下积极主动地采用有效措施降本增效，强大的抗风险能力和快速恢复的能力直接反映在相关财务数据上。2020年市场费用及一般管理费用同比均显著下降。截至2020年12月底，猫眼娱乐拥有现金、现金等价物及其他形式的银行存款22.9亿元，财务状况保持稳健，具有充裕的资金保持企业未来的稳定发展。

文娱行业前景向好，《你好，李焕英》映证公司平台能力

猫眼娱乐作为国内头部的国产电影发行方、以及互联网娱乐综合营销平台，2020年财报显示，在线娱乐票务、娱乐内容服务、广告及其他服务是其营收的三大支柱。随着疫情冲击造成的利空出尽，电影行业正在强势爆发。因此，从短期进行预测，猫眼娱乐主营的在线娱乐票务业务在2021年内的复苏几乎毫无悬念。数据显示，中国电影市场2021总票房在春节期间的2月16日已突破100亿元，破百亿时间比2020年提早230天。2021年2月，中国累计观影人次达到2.66亿，单月总票房达到122亿元，创造了中国电影史上单月票房的新记录。

而在宣发、出品等娱乐内容服务方面，猫眼也有独到之处，不仅充分发挥自身“互联网+文娱”的平台属性和优势打造标准化宣发产品，还整合业内外的优质资源，建设覆盖用户线上生活全场景的触达网络，覆盖微信、抖音、百度等多平台的小程序生态，帮助片方进行定制化的精准宣发。

以春节档期间最大的黑马影片《你好，李焕英》为例，猫眼在发行过程中有效结合其特有的“三环联动”和“全链路发行”方法论，同时结合市场实际情况，陆续为影片策划了一系列在业內具有独创性的新营销方案，如“云路演”、“云包场”及“助力主创红包”等，通过多样活动为影片造势，打造了宣发领域又一次成功的创新案例。可以认为，《你好，李焕英》的成功并非押中爆款的结果，而是公司长期以来持续沉淀平台能力的成果。

“互联网+文娱”平台生态构建持续加码 猫眼成长性受投资机构青睐

从长期来进行展望，中国的影视文娱产业仍处于高速发展阶段，“十四五”规划明确未来5年将是文化强国建设的关键时期，影视文娱产业将持续欣欣向荣。猫眼娱乐作为行业的领跑者和重要参与方必将因此而受益。

猫眼娱乐的成长性也因此得到多家机构看好。公司业绩发布后，瑞银、中金公司、申万宏源、长江证券、西南证券、光大证券等纷纷给予买入或增持的行业评级。其中，西南证券预计猫眼2021-2023年归母净利润分别为7.2亿元、8.3亿元及11亿元，对应PE分别为17倍、15倍及11倍；光大证券上调猫眼2021-2023年归母净利润分别至7.39亿元、9.12亿元、10.72亿元，对应PE分别为17倍、13倍和11倍。瑞银预计猫眼娱乐已有良好定位，给予猫眼买入评级，并上调目标价至18港元；中金公司给予目标价19.37港元，对应12.7倍2021年非通用准则市盈率，该目标价较最新收盘价具有约42%的提升空间。