国内营收下滑8.82% 海外大涨25.06% 埃斯顿上演工业机器人的AB面

作者：马赫环

现在说起机器人，想到的都是宇树科技、智元机器人这些人形机器人企业和产品，但作为机器人赛道中的“传统”势力，工业机器人企业也是不可忽视的存在。

作为工业机器人的本土龙头，埃斯顿（002747.SZ）2026年交出了一份“增收不明显、盈利大幅改善”的期中答卷。半年报显示，上半年，埃斯顿实现营业收入25.78亿元，同比增长1.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长2314.23%。

在国内主动压降低毛利订单、收缩低效业务的同时，海外业务成了埃斯顿的重要增长引擎，但利润构成、板块之间的差异也让这份高增长的半年报留下诸多值得拆解的细节。

国内营收承压 海外成为埃斯顿重要增长引擎

公开资料显示，埃斯顿业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人工作站、机器人应用解决方案到智能制造系统的全产业链。

从财报中的区域营收结构来看，埃斯顿国内外的市场热度呈现出截然相反的状态。在总体营收仅同比增长1.14%的背景下，国内区域收入同比下滑8.82%，而海外市场则实现同比25.06%的增长。毛利率也出现了一定差异，国内业务毛利率为31.49%，海外市场则为32.37%，而整体毛利率为31.81%，同比提升4.17个百分点。

埃斯顿营收增长近乎停滞，毛利率却有了显著提升。埃斯顿将精力聚焦在了高端产品及高质量、高毛利订单上面，同时结合原材料国产替代、实施制造精益管理等降本增效措施。

埃斯顿放弃低毛利订单，从侧面反映出目前国内制造业中高附加值订单增长较慢，相关的市场增量还无法弥补低端订单的营收缺口，短期内业绩处于承压状态。

从目前行业形势来看，这种承压状态或无法在短期内结束。具身智能机器人需求爆发，上游的核心零部件产能逐渐增加，尽管这些零部件与工业机器人所需零部件在参数性能上存在一定差异，但也间接引发了目前通用工业机器人赛道的内卷，在竞争激烈的形势下寄希望于凭借高端市场突破的难度较大。

另一方面，埃斯顿的海外市场增长虽然不俗，但能否维持25%左右的高增速仍需市场验证。

之前，埃斯顿陆续收购Trio（英国翠欧）、Cloos（德国克鲁斯）及M.A.i.（德国迅迈）等领先企业，迅速扩大在工业自动化领域的全球产品矩阵。财报显示，上半年末Cloos总资产为15.93亿元，净资产为5.21亿元，境外资产占埃斯顿净资产的15.90%，上半年实现归母净利润-0.15亿元。

财报中提及，Cloos不存在重大减值风险，管理层风险提示中，也多次提及海外地缘、通胀成本风险加上多笔海外收购带来的高额商誉，一旦海外子公司经营不及预期，商誉减值可能对埃斯顿的利润形成冲击。

昔日“现金牛”褪色 第二增长动力不足

埃斯顿核心业务包含了两块：

一是自动化核心部件及运动控制系统（以下简称“自动化业务”）；

二是工业机器人及智能制造系统（以下简称“工业机器人业务”）。

工业机器人业务是埃斯顿的核心收入来源，上半年实现收入21.38亿元，同比增长2.21%，占总营收的比例超八成；毛利率为31.69%，同比提升4.69个百分点。自动化业务实现收入4.39亿元，同比下降3.78%；毛利率为32.40%，同比提升1.82个百分点。

自动化业务是埃斯顿的第二增长曲线，目前对整体业绩影响有限。

自动化业务也曾经是埃斯顿稳定的“现金牛”，但随着工业机器人业务的崛起，埃斯顿的产能资源开始向工业机器人业务倾斜，使得自动化业务外销部分短期增长动力不足，加上汇川技术（300124.SZ）等竞争对手的扩张，外部市场竞争日趋激烈，使得曾经的“现金牛”业务增长承压。

另外，这次的半年报中还有一点值得重视，即埃斯顿的净利润中很大一部分是靠非经常性损益支撑的，扣非后的归母净利润仅有7017.17万元，虽然由负转正，但绝对值仍然较小。

公告显示，上半年埃斯顿非经常性损益较上年同期大幅增加，主要因为参股公司南京工艺装备制造股份有限公司（简称“南京工艺”）与南京化纤股份有限公司（简称“南京化纤”）资产重组完成，埃斯顿持有的南京工艺股权置换为上市公司南京化纤股权，股权公允价值增加。

埃斯顿业务毛利率提升，净利润实现23倍的增长，这是业绩趋良的信号，背后是埃斯顿等工业机器人企业为摆脱行业价格内卷泥潭的无奈之举。

依托Trio、Cloos等多年并购沉淀下的技术与渠道，叠加新基地落地令埃斯顿的海外业务实现了高速增长，但在对冲了国内市场压力的同时，海外子公司的盈利分化依旧需要持续观察。

对于埃斯顿而言，如何平衡规模与盈利，把海外高营收转化为稳定利润，完成工业具身智能技术的场景落地，才是接下来需要给出的答案。