和美药业三闯港交所：估值39亿元 在手现金却仅够撑10个月

2026年6月8日，赣州和美药业股份有限公司（以下简称“和美药业”）向港交所主板提交上市申请，国投证券国际担任独家保荐人。这已是该公司第三次冲刺港交所，此前曾于2025年5月首次递表，同年12月再次递表后招股书于2026年6月1日失效，此次为更新数据后的又一次递表。

和美药业由留美博士张和胜于2002年创立，是一家专注于自身免疫性疾病与肿瘤领域的小分子创新药研发企业。截至2026年6月1日，和美药业管线涵盖七个小分子候选药物，包括两款核心产品Mufemilast及Hemay022。其中，Mufemilast已于2025年9月获得国家药监局批准用于治疗中重度斑块状银屑病，成为其首款获批上市的产品；另一核心产品Hemay022是一款EGFR/HER2双靶点抑制剂，目前正在进行针对晚期ER+/HER2+乳腺癌的Ⅲ期临床试验，该公司计划于2027年提交NDA上市申请。

然而，首款产品的获批并未扭转和美药业的财务困局。招股书显示，2024年和2025年，和美药业净亏损分别为1.23亿元和1.30亿元，亏损规模同比扩大6.8%。截至2025年底，和美药业累计未弥补亏损达2.33亿元，资产净值较上年减少42.3%至1.64亿元。

更令人担忧的是和美药业的现金流状况——期末现金及等价物从1.50亿元骤降至5740万元，降幅高达61.7%。按2025年现金消耗率计算，该公司仅能维持约10.4个月运营。和美药业已出现流动负债净额3040万元，短期偿债压力显著。

研发投入方面，2025年和美药业研发开支为9030万元，较2024年下降5.0%。值得关注的是，其核心产品Hemay022的研发投入从2024年的1240万元骤降至630万元，降幅达49.2%，主要由于Ⅲ期临床试验患者入组速度低于预期——该试验原计划招募350名患者，截至最后实际可行日期仅完成60%入组。而临床试验的延迟也直接影响了商业化时间表。

在商业化布局上，和美药业计划采用“直销+CSO合作”双渠道模式，上市第一年内组建约80—85人的自有销售团队，主攻全国160-200家重点医院，同时借助外部销售公司覆盖500-800家医院。然而，和美药业拥有的峡江与赣州两个生产基地产能利用率极低——赣州生产设施2025年片剂利用率仅为1.1%，软膏利用率为1.0%；峡江生产设施利用率也仅为2.3%。

从融资历程来看，和美药业已完成A轮至E轮共6轮融资，累计融资约13.3亿元。2024年底E轮融资后，公司投后估值达39亿元。投资方包括上海千骥、泰格投资等知名机构。股权结构方面，创始人张和胜与配偶、董事长郭雪梅合计控制和美药业约46.51%的投票权。值得关注的是，执行董事、董事会秘书兼副总经理陈英伟为张和胜的侄女婿，家族成员在公司治理中占据重要位置。

和美药业此次募资将主要投向Mufemilast、Hemay022等核心产品的研发与商业化，推进Hemay181等管线药物临床试验，同时补充企业日常运营资金。对于刚刚迈入商业化阶段、现金流却已告急的和美药业而言，第三次递表能否叩开港交所的大门，仍充满不确定性。