享道出行赴港IPO 三年累亏12.57亿元 渠道成本高昂

近日，国内领先的出行平台享道出行正式向香港联交所主板递交上市申请，中金公司及国泰君安国际为联席保荐人。

享道出行作为中国领先的全场景智慧出行综合体，通过提供网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务，打造覆盖个人出行、企业出行以及未来出行（即Robotaxi服务）中多元场景需求的一站式出行服务平台。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，以交易总额（GTV）计，享道出行在国内网约车平台中排名第五，在国内企业出行服务行业排名第二。

截至递表，享道出行已完成3轮融资，融资总额高达15.85亿元。以2025年6月的C轮融资计算，该公司投后估值为79.68亿元。

从业绩上看，享道出行2023年至2025年的年内亏损分别为6.04亿元、4.07亿元和2.46亿元，三年累计亏损约12.57亿元。

业务模式上，享道出行的商业模式存在一定的结构性风险。招股书数据显示，该公司的网约车订单极度依赖第三方聚合平台，2023年至2025年，来自高德打车、滴滴、百度地图等聚合平台的订单量占比从91%一路攀升至99%，自有渠道的订单占比已微乎其微。

这种依赖带来了高昂的渠道成本，享道出行支付给聚合平台的佣金从2023年的3.29亿元增至2025年的5.56亿元，占总销售开支的比例从58.9%升至77.4%。

这种模式也衍生出“双重抽佣”的问题。据媒体报道，为了维持渠道，享道出行还存在对司机的“双重抽佣”现象——聚合平台先抽取部分佣金，网约车平台再进行抽成。虽然各环节抽成可能均未超过30%的上限，但司机实际到手收入大幅缩水。有司机反映，完成一笔50多公里的订单实际仅收入58.66元，推算平台抽佣比例高达36%。

除了司机端之外，享道出行的服务质量也面临考验。黑猫投诉平台数据显示，截至2025年末，享道出行累计投诉量已超过4200条，近30天内新增112起，但解决率不足2%。今年7月，享道出行更登上投诉黑榜榜首。天眼查数据显示，与享道出行相关的行政处罚已达149条，总金额达384.3万元。

享道出行目前正处于发展的十字路口。一方面，该公司需要向资本市场证明其盈利能力和成长性；另一方面，该公司又要在司机权益、用户体验和合规经营之间找到平衡点。此次港股IPO能否成为享道出行转型的契机，市场正拭目以待。